Buffett träffade Joe Brandon, VD för Alleghany (ticker: Y), för middag i New York måndagen den 7 mars, enligt fusionsproxyn som lämnades in sent på måndagen. Buffett föreslog att köpa Alleghany för $850 per aktie i kontanter minus eventuella avgifter som betalats till en finansiell rådgivare. Affären offentliggjordes två veckor senare.
Vid det mötet kom Buffett rakt på sak efter vad ombud beskrev som "avslappnad konversation" med Brandon, som hade arbetat för Berkshire (BRK.A och BRK.B) som VD för dess General Re försäkringsenhet.
Affärspriset är 848.02 USD, vilket är 850 USD per aktie minus den finansiella rådgivningsavgiften på 27 miljoner USD som ska betalas till Goldman Sachs, eller 1.98 USD per Alleghany-aktie. Affärens värde är 11.6 miljarder dollar.
Brandon tog Berkshires förslag till Alleghanys styrelse, och han och ordförande Jefferson Kirby flög därefter till Omaha för att träffa Buffett den 12 mars. Kirby träffade Buffett en-mot-en och frågade Buffett om han skulle höja priset, eliminera avdraget för den finansiella rådgivningsavgiften, eller inkludera en aktiekomponent.
"Herr. Buffett upprepade villkoren i sitt ursprungliga erbjudande, och indikerade bestämt att han inte hade för avsikt att ändra sin ståndpunkt på dessa punkter, säger fullmakten.
Alleghany-förhandlingarna visar att Buffett, 91, inte kommer att vika på nyckelprinciper, inklusive en uttalad vägran att delta i företagsauktioner. Med Alleghany gjorde han ett ta-det-eller-låt-förslag och segrade.
Buffett hatar också att ge ut Berkshire-aktier i affärer. En aktiekomponent kan ha varit attraktiv ur skattesynpunkt för långvariga Alleghany-innehavare som nu står att vara skyldiga höga skatter på transaktionen.
Buffetts rykte kan ha hjälpt honom med Alleghanys styrelse, som var orolig för att om den kontaktade andra potentiella budgivare att Berkshire skulle kunna dra tillbaka sitt förslag.
Till slut gick Alleghany med på att sälja företaget till Berkshire för 848.02 dollar per aktie utan auktion. Affären tillkännagavs den 21 mars, två veckor efter middagsmötet mellan Buffett och Brandon. Istället för en auktion beslutade Alleghany att hålla en 25-dagars go-shop-period som slutar på torsdagen, och Berkshire gick med på att det inte skulle tas någon uppbrottsavgift om Alleghany får ett överlägset förslag.
Alleghanys bankir, Goldman Sachs, har nått ut till 23 potentiella strategiska köpare och åtta finansiella sponsorköpare under go-shop-processen.
Alleghanys styrelse godkände enhälligt Berkshire-avtalet. I sina överläggningar övervägde styrelsen fördelarna och kostnaderna för aktieägarna med att fånga och tjäna pengar på värdet av verksamheten genom Berkshires förslag med kontanter, kontra riskerna och möjligheterna med att fortsätta på en fristående basis eller begära in förslag på olika avyttringsalternativ såsom försäljning eller avknoppning av en eller flera av företagets affärsenheter.”
Berkshire-förslaget skulle kunna toppas eftersom det inte är ett högt pris för ett företag av Alleghanys kvalitet. Berkshire betalar 1.26 gånger Alleghanys bokförda värde i slutet av 2021 på $676 per aktie och en liknande premie över aktiekursen innan Berkshire-affären tillkännagavs.
JMP Securities analytiker Matthew Carletti har kallat priset "rättvist men inte fullt erbjudande" för Alleghany som "lämnar dörren öppen för konkurrerande bud." Han skrev att Alleghany kan vara värd över 1,000 XNUMX dollar per aktie.
Barrons har hävdat att Buffett får en stjäl på grund av Alleghanys värdefulla icke-försäkringsverksamhet. Justerat för deras värde kan Berkshire i praktiken betala 1.1 gånger boken eller mindre för Alleghanys kärnförsäkringsverksamhet.
Alleghany-aktien slutade i måndags till $844.39, en liten rabatt på affärens pris. Wall Street verkar sätta odds på mindre än 50% för att ett överlägset förslag kommer att dyka upp till Berkshire-erbjudandet.
Det skulle vara en vinst för Buffett som skulle få en underskattad försäkringsgivare till ett billigt pris. Och Alleghany skulle sannolikt vara mer lönsamt inom Berkshire än oberoende.
Berkshire-investerare har gillat utsikten till Alleghany-affären eftersom Berkshires klass A-aktie har stigit 3% sedan affären tillkännagavs till 527,590 XNUMX $.
Skriv till Andrew Bary på [e-postskyddad]