Vad tycker du om min skräppengarmarknad?

Öka din avkastning och din rektor blir naggad. Så här bedömer du avvägningen.

”Jag köpte Invesco Senior Loan ETF, tickersymbol BKLN, 2017 och har inte sett dagens ljus sedan dess. Jag köpte den när jag fick reda på att den är rörlig och om räntorna stiger borde den inte tappa i värde. Några råd, med tanke på sannolikheten för att räntorna stiger runt hörnet? Jag funderar på att sälja. Borde jag?"

Saed, Arabien

Mitt svar:

Du är besviken. Du hade i åtanke att din ränteinvestering skulle kombinera en hög avkastning med låg risk för kapitalbeloppet. Jag beklagar att meddela att denna kombination är omöjlig.

Denna punkt kan omformuleras: Det finns ingen gratis lunch i att investera.

Under det senaste decenniet har din fond kombinerat en hög avkastning med blygsam skada på kapitalbeloppet. Summan av kardemumman är en anständig totalavkastning. Om vi ​​får stadigt stigande räntor under det kommande decenniet kan fonden mycket väl slå ut alternativa sätt att samla in räntor.

Det korta svaret på din fråga är att du inte ska ha bråttom att sälja. Det längre svaret:

Någon som lånar ut pengar, vilket är vad du gör när du äger den här fonden, tar potentiellt två risker. En är att räntorna kan stiga, vilket skulle sänka värdet på en ränteström. Den andra risken är att du inte får tillbaka dina pengar.

Seniorlånefonder eliminerar i stort sett den första risken eftersom dessa lån har rörlig ränta. De eliminerar inte den andra risken. Faktum är att lånen mestadels görs till skräpiga företag med hög hävstång, och ibland går skräpföretag omkull. Du kan förlora rektor.

Invesco-fonden kom ut för 11 år sedan med ett utgångspris per aktie på 25 USD. I den pandemiska kraschen 2020 sjönk aktierna och nådde nästan 17 dollar. De har återhämtat sig till $21. Eftersom du förmodligen har betalat något nära $23, gör du ont.

Fördöm inte Invesco. Den har levererat precis vad den lovat sina kunder: en fond med rörlig ränta som betalar bättre ränta än vad man kan få på en penningmarknadsfond men som lider av kapitalförändringar då och då.

"Seniorlån" är Wall Street-jargongen för ett värdepapper som ser ut och fungerar som en företagsobligation, förutom att det vanligtvis har en ränta som återställs varje månad eller så, vanligtvis utfärdas av ett företag med en svag balansräkning, ofta är illikvida och ofta backas upp av specifika säkerheter. Säkerheten innebär att när en emittent sjunker under vågorna har lånet ett visst bärgningsvärde. Ändå urholkas rektor.

Vad du i själva verket har är en skräppenningmarknadsfond. Är det en dålig affär?

Du bör sätta denna börshandlade fond i sammanhang med andra ETF:er som har räntebärande tillgångar. Som nämnts ovan finns det två dimensioner av risk, kreditrisk och ränterisk. Du kan utsätta dig för någon av eller båda dessa risker. Risktagare belönas med en förbättrad avkastning. De blir också belagda ibland med en prisnedgång.

Föreställ dig en 2×2-array. I det säkra hörnet, längst ner till vänster, finns en fond som har liten exponering mot varken kredit- eller ränterisk: Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Kreditkvaliteten är AAA. Ränterisken, mätt i duration, uppgår till 1.9 år, vilket innebär att kursen på fondandelar är lika känslig för ändrade räntor som en nollkupongsobligation som förfaller om 1.9 år.

I det övre vänstra hörnet: Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Det äger mestadels statliga papper så dess kreditkvalitet, som rapporterats av Morningstar, är AA, nästan lika bra som kvaliteten på finansfonden. Men med en varaktighet på 6.8 år har den mer än tredubblat ränterisken.

Längst ned till höger: din seniorlånefond. Dess varaktighet på 0.1 år betyder att den är immun mot räntehöjningar, precis som du fick veta när du köpte in. Men kreditkvaliteten är ganska hemsk. Morningstar ger den betyget B, två steg in i skräp.

I det övre högra hörnet: SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Du får en dubbel dos risk från skräpobligationer. Fondens portfölj har kreditgrad B och en duration på 3.8 år.

Under de senaste tio åren har alla fyra fonderna genomlidit en viss urholkning av kapital. Aktiekursnedgångarna varierade från 1.6 % för de säkraste i gänget, investerade i kortfristiga statsobligationer, till 15 % för skräpobligationsfonden.

Men förlust av kapital är acceptabelt om det kommer med en rejäl kupong. Under det senaste decenniet hade den skräpobligationsfonden den bästa totalavkastningen (kuponger minus priserosion), med 4.2 % per år. Totalavkastningen på de korta statsobligationerna låg i andra änden av spektrumet på 0.9 % per år.

Avkastningen för de två andra fonderna landade däremellan. BND (hög kreditkvalitet, lång varaktighet) var i genomsnitt 2.3 % per år. Din fond (låg kvalitet, kort löptid) var i genomsnitt 2.9 %.

Hur är det med dagens avkastning? Du kan slå upp dem, men de ger dig inte en rättvis bild av förväntad avkastning. Skräpobligationsfonden har en avkastning, enligt definitionen av Securities & Exchange Commission, på 5.6 %. Men denna avkastningssiffra inkluderar inte en kreditförlustavsättning. Om den gjorde det skulle avkastningen troligen krympa till ett tal under 3%.

Din skräppenningmarknad har en SEC-avkastning på 3.1 %. Ta hänsyn till låneförluster och du tjänar verkligen 2 % eller mindre.

Förutom kreditförluster kommer företagskrediter med en dold alternativkostnad. Emittenten har vanligtvis rätt att betala i förskott på skulden. Den kommer att utnyttja detta alternativ om räntorna faller eller dess ekonomi förbättras. Om räntorna stiger och dess finansiella ställning försämras, har du fastnat med det dåliga papperet. Svansar du tappar, huvuden du break even. Det är svårt att sätta en siffra på det implicita alternativet som är inbyggt i företagsskulder, men det rakar förmodligen en kvartspunkt eller mer av din förväntade avkastning.

Om du visste att nästa decennium kommer att leverera, som det föregående gjorde, en stark ekonomi och dämpad inflation, skulle risken på JNK vara det bästa alternativet. En svag ekonomi med låg inflation skulle göra BND till vinnare. Ditt BKLN skulle vara trevligt om ekonomin håller i sig och Fed fortsätter att skriva ut pengar med uppgivenhet. De kortsiktiga statsobligationerna är det man ska ha om stagflation är vårt öde.

Om du inte vet vad framtiden har att erbjuda, sprid dina satsningar runt. Mitt råd är att hänga på en del av dina lånefondandelar men flytta lite pengar till andra typer av ränteintäkter.

Har du ett privatekonomipussel som kan vara värt att titta på? Det kan till exempel handla om pensionsklumpsummor, bouppteckning, personaloptioner eller livräntor. Skicka en beskrivning till williambaldwinfinance—at—gmail—dot—com. Skriv "Fråga" i ämnesfältet. Inkludera ett förnamn och en bosättningsstat. Inkludera tillräckligt med detaljer för att generera en användbar analys.

Brev kommer att redigeras för klarhet och korthet; endast några kommer att väljas; svaren är avsedda att vara pedagogiska och inte en ersättning för professionell rådgivning.

Mer i Reader Asks-serien:

Vilken är risken att jag blir dubbelkorsad om jag skjuter upp socialförsäkringen?

Ska jag betala av på mitt lån?

Ska jag lägga alla mina obligationspengar i TIPS?

Katalog över Reader Ask-kolumner