vad det betyder för investerare, nystartade företag

BEIJING - Investerare kan behöva tänka två gånger på om de ska satsa på kinesiska nystartade teknikföretag eftersom nya regler införs för företag på fastlandet som vill bli börsnoterade i USA

Om notering i Hongkong blir det enda genomförbara alternativet kommer fondförvaltare sannolikt att behöva tänka om sina investeringsstrategier, eftersom det finns praktiska skillnader med hur New York-börserna hanterar börsnoteringar.

Sedan sommaren har både Kina och USA höjt ribban för kinesiska företag som vill handla i New York.

Det är inte bara investerare som berörs. Kinesiska företag som vill skaffa kapital möter större osäkerhet om sin väg till notering på offentliga aktiemarknader, och möjligen också lägre värderingar, sa analytiker.

Pekings agerande har mer överhängande konsekvenser. Från och med den 15 februari kommer Kinas allt kraftfullare Cyberspace Administration officiellt att kräva datasäkerhetsgranskningar för vissa företag innan de får lista utomlands.

Om man lägger undan den tekniska komplexiteten i varför och hur kinesiska företag har arbetat med utländska institutionella investerare för att notera i USA, kan de nya reglerna innebära att liknande börsintroduktioner i framtiden sannolikt kommer att behöva gå till Hong Kong.

För teknikföretag kan det innebära lägre värderingar än om de noterades i New York, säger Richard Chen, VD för Alvarez & Marsals Transaction Advisory Group i Asien.

Han sa att en marknad som är bekant med Silicon Valley kan sätta ett högre pris på ett teknikföretags tillväxtpotential, jämfört med Hongkongs större fokus på lönsamhet och förtrogenhet med affärsmodeller för företag som driver fysiska butiker eller arbetar inom områden som halvledare och precisionsteknik.

Med nya kinesiska regler sa Chen att hans kunder – mestadels traditionella private equity-företag – tittar mer på traditionella industriföretag och företag som säljer till andra företag, eller säljer till konsumenter utan att förlita sig mycket på teknik.

"Det är vad våra kunder tänker på: "Är det vettigt att titta på dessa sektorer om det i slutändan kommer att bli en utmaning att lista i USA med tanke på regulatoriska problem?"" sa Chen. Han tillade att kunder också omprövar sina investeringsstrategier med hänsyn till om deras minimimål för avkastning kan vara svårare att uppnå eftersom en notering i Hong Kong resulterade i en lägre värdering.

Inför potentialen för lägre avkastning – eller oförmåga att lämna investeringar inom en förutsägbar tidsram – väntar många investerare i Kina på nya satsningar. Det vill säga om de kan samla in pengar till sina fonder till att börja med.

Data från Preqin Pro visar en kraftig nedgång i insamlingar av amerikanska dollar och yuan-denominerade Kina-fokuserade riskkapital- och private equity-fonder under tredje och fjärde kvartalet 2021.

För US-dollarfonder fokuserade på kinesiska nystartade företag har den årliga insamlingen sedan pandemin startade 2020 sjunkit under 1 miljard dollar per år – det är en minskning från 2.43 miljarder dollar 2019 och 5.13 miljarder dollar 2018, enligt Preqin.

Medan nystartade företag kan leta efter stöd, har fonder i amerikanska dollar, fokuserade på Kina, suttit på kapital. Ett mått på outnyttjade medel, känt som torrt pulver, nådde 45 miljarder dollar i juni 2021 - den högsta nivån på minst 10 år, enligt de senaste Preqin-data.

"På grund av osäkerheten om att gå ut, sänkte vi vår investeringstakt under andra halvan av förra året," sa Ming Liao, grundare av Beijing-baserade Prospect Avenue Capital, på mandarin, enligt en CNBC-översättning. Företaget förvaltade 500 miljoner dollar från och med sommaren och hade tidigare förväntat sig att lista några av sina investerade bolag i USA förra året.

"Praktiskt sett är USA den bästa utfartsvägen för kinesiska internet- och teknikföretag," sa Liao. "Det finns hög acceptans för nya modeller och hög tolerans för olönsamhet, samtidigt som likviditeten är mycket bra."

Förra årets genomsnittliga dagliga omsättning för aktier i Hongkong, ett likviditetsmått, var cirka 5.4 % av Nasdaq och New York Stock Exchange i USA, enligt en China Renaissance-rapport tidigare denna månad.

Även för stora kinesiska företag som Alibaba och JD.com har den genomsnittliga dagliga omsättningen av deras Hongkong-handlade aktier varit mellan 20 % och 30 % av de som handlas i New York, enligt rapporten. Analytikerna tillade att USA-noterade kinesiska företag vanligtvis prissätter sin sekundära notering i Hongkong med rabatt.

Kinesiska börsintroduktioner i USA var på väg mot ett rekordår 2021, tills det kinesiska bolaget Didis notering i slutet av juni på New York-börsen väckte Pekings uppmärksamhet. Inom några dagar beordrade Kinas cybersäkerhetsregulator Didi att stänga av nya användarregistreringar och ta bort dess app från appbutiker.

Flytten avslöjade den enorma omfattningen av kinesiska företags efterlevnadsrisk inom landet, och markerade början på en översyn av den utländska börsintroduktionsprocessen.

Bland flera åtgärder tillkännagav China Securities Regulatory Commission nya utkast till regler i december som fastställde specifika krav för att ansöka om en notering utomlands, och sa att kommissionen skulle svara på sådana förfrågningar inom 20 arbetsdagar efter att ha mottagit allt material. Kommissionen avslutade den offentliga kommentarsperioden den 23 januari utan att avslöja ett genomförandedatum.

I kommentarer till reportrar förra veckan, beskrev Li Yang, ordförande för den regeringsstödda tankesmedjan National Institution for Finance and Development, det nya utkastet till regler om kinesiska börsintroduktioner utomlands som att landet bringar landet ytterligare i linje med internationella standarder för institutionella investeringar.

Samtidigt bad US Securities and Exchange Commission i december kinesiska företag att avslöja mer detaljer om deras regulatoriska risker och band till regeringsstödjare. Vita husets sanktioner mot vissa kinesiska företag som SenseTime störde kort IPO-planerna.

Utländska finansinstitutioner som är inblandade i kinesiska börsintroduktioner står inför ökande "kommersiella risker" för att det investerade företaget "blir sanktionerat på grund av sitt rykte hos den amerikanska regeringen", Nick Turner, en Hongkong-baserad advokat med advokatfirman Steptoe & Johnson. "Detta är nu ett av nyckelområdena i due diligence-processen inför en börsintroduktion."

Vägen till en börsnotering i Stor-Kina eller någon annanstans är fortfarande osäker, även om priserna är gynnsamma.

"För (kinesiska) företag som ansöker om en utlandsnotering, måste de troligen vänta på ytterligare förtydliganden från tillsynsmyndigheter på båda sidor, och kan förvänta sig striktare granskning, myndighetsgodkännande och förhandsgodkännande från olika byråer och myndigheter," sa analytikerna.

"De nya reglerna kan medföra långa väntetider för företag som hoppas kunna lista utomlands", sa analytikerna. "Vi förväntar oss att denna osäkerhet kommer att dämpa investerarsentimentet, potentiellt sänka värderingarna för kinesiska börsintroduktioner i USA och göra det svårare för kinesiska företag att skaffa pengar utomlands."

Efter den uppmärksammade avstängningen av Alibaba-anslutna Ants planerade börsintroduktion i Hongkong och Shanghai i slutet av 2020, försenade myndigheterna också den offentliga noteringen av datortillverkaren Lenovo och schweiziska fröföretaget Syngenta på fastlandet förra året.

Mer än 140 företag har aktiva anmälningar för börsintroduktioner i Hongkong, enligt Hongkongbörsens webbplats. En EY-rapport visade att eftersläpningen av företag som vill bli börsnoterade på fastlandet eller Hongkong låg kvar över 960 i slutet av 2021, lite förändrad från juni, före den senaste regulatoriska granskningen.

I slutet av före börsnoteringen anslöt sig 12 kinesiska företag till listan över nya enhörningar – privata företag värda 1 miljard dollar eller mer – under andra halvan av förra året, enligt CB Insights. Däremot lade Indien till 26 enhörningar och USA fick 148 enhörningar under den tiden.