Vad marknaden förväntar sig från kommande Fed-möten

US Federal Reserve (Fed) har kommande taxebeslut den 1 februari, 22 mars och 3 maj. Trots att Fed är övertygad om att inflationen fortfarande är ett stort problem, är marknaderna mindre övertygade om att många fler höjningar kommer baserat på de senaste inflationsrapporterna som visar inflationslättnader. Marknaderna misstänker att Fed snart kommer att vara klar med att höja räntorna, kanske så snart som räntebeslutet den 3 maj.

I december 2022, den Fed indikerade att räntorna sannolikt kommer att överstiga 5% 2023, men marknaderna ser det inte. Marknaderna tror att vi med största sannolikhet kommer att få se en höjning på 0.25 procentenheter vid båda mötena i februari och mars, men det kan vara slutet på höjningarna för denna räntecykel. Faktum är att Fed till och med kan sänka räntorna i november eller december 2023, baserat på ränteterminer. Ironiskt nog är det något som Fed uttryckligen sa vid sitt senaste möte att de inte kommer att göra.

Tvistepunkter

Det finns två primära områden av oenighet mellan vad Fed nyligen beräknade och vad marknaderna tror kommer att inträffa. Den första är att Fed Funds-räntan överstiger 5 % 2023. I december förutspådde en majoritet av Fed-politikerna att räntorna skulle överstiga 5 % i år. Marknaderna ser dock en mycket mindre chans att detta händer. Marknader sätter chansen att räntorna överstiger 5 % 2023 till cirka 1 av 3. Det är säkert möjligt, men inte huvudscenariot i obligationsmarknadens ögon.

Nedskärningar 2023?

Den andra frågan är om vi ser en räntesänkning 2023. Fed var tydlig under sitt decembermöte, att ingen politiker såg räntesänkningar ske 2023. Marknaden köper dock inte det, och tror att det finns en chans att Fed beslutar sig för att sänka räntorna till december. Nu är räntesänkningar inte något som marknaden ser som säkert, och både Fed och marknaderna förväntar sig att räntorna kommer att hålla på höga nivåer under större delen av 2023.

Ändå i november eller december misstänker marknaderna att Fed kommer att frestas att sänka räntorna. Optimistiskt sett kan det hända eftersom inflationen är väl under kontroll och Fed:s inflationsbekämpande arbete är gjort. Mer pessimistiskt, kanske en lågkonjunktur övertygar Fed om att höga räntor skadar ekonomin och tvingar fram en räntesänkning.

Likheter

Det är också värt att notera att Fed och marknaderna överlag är ganska likställda för 2023. Både Fed och marknaderna förväntar sig fler höjningar under de tidiga mötena 2023, och att räntorna kommer att hålla sig stabila under stora delar av året. Tvisteområdena är egentligen mötena i maj, juni och juli, då marknaderna förväntar sig att Fed är klar med att höja räntorna och hålla dem stabila, medan Feds egna prognoser antyder att vissa, eller kanske till och med alla, av dessa möten skulle kunna innebära ytterligare 0.25 procentenheters räntehöjningar.

I slutet av året, i november eller december, räknar Fed med att hålla räntorna stabila när inflationen går tillbaka till sitt 2-procentsmål. Däremot tror marknaden att Fed kan frestas att sänka räntorna, kanske baserat på oro kring en amerikansk recession. Men här är kontroversen inte alltför stor, marknaderna ser kanske bara en chans på 1 på 3 att Fed beslutar sig för att sänka räntorna, och även då med en liten mängd i november eller december.

Inkommande data

Naturligtvis kommer både Fed och marknaderna att reagera på inkommande data. Marknaderna förväntar sig att inflationssiffror och relaterade data kommer att fortsätta att försäkra Fed om att inflationen är på väg tillbaka till Feds 2%-mål.

Fed är mindre angelägna om att deklarera seger för tidigt och fortsätter att oroa sig för löneinflation, prispåslag, trender i tjänsteinflationen och andra risker för inflationsbilden.

Möten att titta på

Baserat på detta kan de viktigaste Fed-mötena 2023 att titta på närmast vara de i maj och december. I maj har Fed antytt att de kan komma att höja räntorna igen, men marknaderna tror att detta kan vara det första mötet av flera där Fed håller räntorna stabila.

Med tanke på Feds decembermöte tror marknaderna att Fed kan bli frestad att sänka räntorna. Detta är inte det centrala fallet, men det finns en chans att det händer enligt de implicita prognoserna från obligationsmarknaden. Fed är inte villig att överväga räntesänkningar för 2023 ännu. Icke desto mindre är både marknaderna och Fed överens om att efter ytterligare några små höjningar bör räntorna hålla sig stabila under stora delar av 2023.

Likaså är det värt att notera tidigare att både Fed och marknaderna har haft fel, och inkommande ekonomisk data kommer att ha mycket större vikt för att driva penningpolitiken än antingen Feds eller marknadernas implicita förutsägelser.