Vad du än känner nu om aktier är normal sorg på björnmarknaden - och det värsta har ännu inte kommit

För att sammanfatta, de fem stadierna av björnmarknadssorg har paralleller till de fem stadierna av sorg som introducerades av det sena Den schweizisk-amerikanska psykiatern Elisabeth Kübler-Ross:

• Förnekelse

• Ilska

• Prutning

• Depression

• Accept

Att bedöma var aktiemarknaden är i denna femstegsprocess är ingen exakt vetenskap. Investerare kan vara längre fram eller längre efter. I mitten av maj var det fortfarande möjligt att förneka björnmarknadens existens, till exempel sedan S&P 500
SPX,
+ 1.22%
hade ännu inte sjunkit 20% från sin rekordnivå.

De flesta investerare har gått bortom steg ett och två. Det har gått sex veckor sedan S&P 500 uppfyllde bear-marknadskriteriet och investerarnas fokus har flyttats till överlevnadsläge. Detta för oss till det tredje steget, när (som jag skrev i mitten av maj), "Investerare riktar om sin energi till att ta reda på om de kan behålla sin livsstil trots portföljens tillbakadragande; Pensionärer ändrar sina ekonomiska planer för att se hur de kan undvika att överleva sina pengar."

Tänk på a nyligen tweet från Ryan Detrick, den lyhörda marknadsstrategen på Carson Group. Han påpekade att aktiemarknaden sedan 1982 har återhämtat sig helt från björnmarknaderna inom fem månader eller mindre om förlusterna var mindre än 30 %. Eftersom S&P 500 vid sin lägsta nivå i mitten av juni var 24 % under rekordnivån, verkar denna statistik vara goda nyheter – vilket tyder på att aktier kan vara tillbaka på nytt territorium genom alla tider vid årets slut.

Med andra ord, denna björnmarknad är inte så illa trots allt - så länge förlusten inte överstiger 30 %. Detta är ett klassiskt "förhandlingsperspektiv". Som Kübler-Ross påpekade försöker vi i förhandlingsstadiet att återta kontrollen över en situation genom att utforska ett oändligt antal "tänk om" och "om bara" uttalanden. Ändå är det skrattretande att försöka kontrollera en björnmarknad. Som hon hävdade är detta stadium i själva verket inget annat än ett försvar mot att känna smärta.

Det finns inte bara psykologiska skäl till varför vi inte borde ta för mycket tröst från de snabba återhämtningarna från de senaste fyra decenniernas grundaste björnmarknader - ett urval som, enligt Detricks beräkning, bara innehåller fyra exempel. Några frågor:

• Varför välja 1982 som cutoff? Om det inte finns goda teoretiska eller statistiska skäl för att göra det, är det en röd flagga när man bara fokuserar på en liten delmängd av en större databas. En helt annan bild framträder från björnmarknaden från september 1976 till mars 1978, till exempel. Under den tappade S&P 500 19 % men enligt Detrick tog det 17 månader att återhämta den förlusten. Om man tar hänsyn till inflationen tog återhämtningen mycket längre tid: enligt mina beräkningar av S&P 500:s utdelnings- och inflationsjusterade avkastning tog det nästan fyra år för aktiemarknaden att gräva sig ur det hål som skapades av den där 1976- 78 björnmarknad.

• Borde inte Federal Reserve erkännas för att ha hjälpt börsen att återhämta sig snabbt? Ta till exempel björnmarknaden februari-mars 2020, som vida överskred förlusttröskeln på 30 %. Ändå tog fullständig återhämtning bara fem månader, och Feds extraordinära stimulans förtjänar lejonparten av äran. Faktum är att man skulle kunna hävda att den dominerande faktorn bakom denna snabba återhämtning är Fed, snarare än storleken på den tidigare björnmarknadens förlust. Denna möjlighet är särskilt viktig att ha i åtanke nu, eftersom Fed långt ifrån lättar på de monetära förhållandena.

Poängen? Det är möjligt att dela upp historiska data på många olika sätt för att stödja förutbestämda slutsatser. Jag påminns om Adlai Stevenson, demokraternas presidentkandidat i valen 1952 och 1956: Han hånade sina motståndare och skulle enligt uppgift säga "Här är slutsatsen som jag kommer att basera mina fakta på."

Inget av detta betyder att aktiemarknaden inte kunde genomföra ett starkt rally under de kommande veckorna. Men om min analys är på mål, håll utkik efter de två sista stadierna av sorg på björnmarknaden – depression och acceptans – innan en stor ny tjurmarknad kan börja.

Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad]

Mer: Aktiemarknadens studs efter Fed är en "fälla", varnar Morgan Stanleys Mike Wilson

Plus: Fed lovade att krossa inflationen med högre räntor. Sedan tog börsen upp sig. Här är varför. (Det är inga goda nyheter.)