Warren Buffett har genom Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) i tysthet samlat på sig en betydande andel i Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). I början av augusti hade han förvärvat en andel på 20 % i stamaktierna i OXY, vilket väckte spekulationer om vad hans verkliga planer var. Fredagen den 19 augusti, Federal Energy Regulatory Commission-FERC, beviljat godkännande att köpa upp till 50% av företaget. Detta var nödvändigt eftersom Berkshire Hathaway Energy-BHE (ej handlas) deltar i olje- och gasledningstransmission och lagringstjänster, som regleras av FERC.
2019 lade Occidental Petroleum ett bud på att förvärva Anadarko Petroleum, när det redan hade gått med på att köpas av Chevron, (NYSE:CVX). OXY var i slutändan framgångsrik i denna strävan efter att ha säkrat $10 miljarder från Mr. Buffett för att ersätta Chevron-erbjudandet. Det slutliga priset var ~55 miljarder dollar i kontanter, offentliga skuldemissioner och Anadarkos skuldövertagande. Denna transaktion inträffade när oljeindustrin kämpade med låga priser och höga kostnader. Som ett resultat, OXY kom inom några månader insolvens i mars 2020, med tillkomsten av pandemin. Lyckligtvis var återhämtningen så stark under andra kvartalet att bolaget inledde en återhämtning med högre oljepriser. Med WTI-prisregimen som har funnits det senaste året har företaget dramatiskt minskat skuldsättningen och förväntas återfå investeringskvalitetsstatus i slutet av detta år.
Som sådan kommer Mr. Buffetts förnyade intresse när företaget genererar massiva kassaflöden från högre priser. Det har också varit mycket M&A-aktivitet de senaste åren med större skifferborrare som tagit ut konkurrenter för att vinna storlek och skala, delvis för att undvika att bli förvärvade själva. Frågan som förblir olöst är om Mr. Buffett kommer att driva hela företaget för att vika ihop dem till Berkshires energidotterbolag. Jag tror att det finns goda skäl för honom att genomföra detta tillvägagångssätt och kommer att diskutera dem i den här artikeln.
Kontanter är kung
Buffett gillar företag som generera mycket pengar. OXY passar det måttet och genererar mer pengar under andra kvartalet (2 5,329 miljarder USD) än hela Berkshire Hathaway Energy, som inte handlas med BHE (5,147 XNUMX miljarder USD). Buffett äger också en stor del av Chevron, (CLC). CVX har ett par saker gemensamt med OXY. De kastar båda av sig enorma mängder kontanter och de är nummer 1 respektive 2 markinnehavare i Perm-bassängen. Som vi kommer att se, rik som han är, kan Buffett alltid använda mer pengar.
Buffett behöver kassaflöde för BHE. Deras Renewables segmentet bygger aggressivt sol-, vind-, vattenkrafts-, geotermisk och energimineralgårdar/anläggningar över hela USA. Dessa installationer är mycket kapitalintensiva (Se Bilaga-A). BHE spenderade 3,382 2 miljarder USD på investeringar under andra kvartalet 2022, vilket på en run rate-basis skulle vara ~15 miljarder USD för hela året. Som vi vet att förnybar energi är stora svarta hål från vilket lite eller inga kontanter släpps ut. (Se Bilaga-B) Någonsin. Om inte för 45Q kredits (nyligen överladdad under Inflationsreduktionslagen), inget av detta nonsens skulle hända under Buffetts övervakning. Enligt honom är skattelättnader nästan lika bra som kontanter eftersom de minskar skatter som betalas till regeringen. (Se Bilaga-C)
Andra äldre olje- och gasbolag går också in i förnybar verksamhet och använder sin petroleumgenererade vinster för att finansiera dessa projekt. BP:s vd, Bernard Looney citerades i en Reuters-artikel 2021 som sa: "Högre oljepriser betyder att BP kommer att kunna samla in mer pengar från att sälja tillgångar som kommer att gå till att bygga upp dess förnybara och koldioxidsnåla verksamhet."
Som ett exempel färdigställer BHE det stora, 550MW Topaz Solar-projekt i San Luis Obispo, Kalifornien. Att ha OXYs kassagenererande kapacitet skulle definitivt överbrygga en finansieringsutmaning för Berkshires verksamhet för ren energi.
Bilden nedan (bilaga-B) visar BHE:s kapitalutgifter för varje segment av förnybar verksamhet. Kolumnen till vänster visar utlägget för Q-2, 2022, mittenkolumnen visar utgifterna för föregående år och kolumnen till höger visar totalen hittills för första halvåret 2022.
BHE:s Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Bilaga-B avslöjar effekten av produktionsskatteavdrag-PTC på den övergripande verksamheten. För andra kvartalet 2 är den effektiva skattesatsen för BHE Renewables 2022 %, på intäkter på 5 miljarder USD. Ganska ett steg ned från den federala lagstadgade räntan på 6.6%. Som nämnts ovan är PTC precis som kontanter.
BHE Skattesats-Exhibition-C (BHE)
Energiöverföring
Buffett gillar pipelines. Köpet av MidAmerica Energy-ett el- och naturgasöverföringsföretag, 1999 var hans inträde i energibranschen. Under de mellanliggande åren har han gjort ett antal andra köp i det här utrymmet, och för närvarande är BHE Pipeline-gruppen en energimanöver med 21,000 XNUMX miles av gasöverföringsledningar. En artikel som bärs in Reuters 2014 noterade med avseende på var Buffett sannolikt skulle spendera en del av sin kontantförråd på 49 miljarder dollar, "Även om de inte är spektakulära tjänare, tenderar reglerade kraftverk att vara stabila, pålitliga kontantgeneratorer, en funktion som Buffett gillar." Trots många spekulationer mötte affären som Buffett är känd för en flerårig torrperiod i energiområdet som varade fram till 2020.
2020 bröt Buffett torrperioden och gjorde lite av ett plask med sitt förvärv av ~10 miljarder dollar för ett par år sedan av ~ Dominion Energy's, (NYSE:D) pipelines. Som du kan se i bilden nedan är BHE med 21 XNUMX miles av rörledningar ett av de största energiöverföringsföretagen i USA. Vad har detta med OXY att göra, kanske du frågar dig?
OXY äger 51% av Western Midstream Partners, (NYSE:WES), vilket som du kan se nedan fyller en betydande lucka i BHE:s fotavtryck. WES tillgångar inkluderar omfattande samlingslinjer i Delaware-bassängen, en delbassäng till Perm-bassängen, och DJ-bassängen i Colorado som matas in i Cactus Pipeline som slutar i Corpus Christie, Tex. Ett nav för råoljeexport och framtida LNG-anläggningar. Sedan finns det Texas Express-linjen som transporterar NGL till världens kemikalienav, Houston, Texas och den närliggande fartygskanalen Houston.
WES kontrollerar viktig exportinfrastruktur till marknader som BHE för närvarande inte betjänar och som skulle passa direkt in i deras ramverk utan överlappning. Med liten överlappning skulle affären troligen passera Federal Trade Commission-FTC och andra tillsynsmyndigheters granskning. Så stor som BHE är, är det fortfarande en relativt liten aktör i pipeline-utrymmet. Jättepipelinekonglomerat som Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB) och Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) har alla flera fler pipelinemil än BHE.
Enligt min åsikt skulle WES-tillgångarna utgöra en kritisk del av kalkylen för att ta OXY privat.
Verksamhetsledningen
Buffett är en djävul för högsta chefert. Han är känd för att välja chefer och hålla med dem genom tuffa tider. När Warren gav Vicki Hollub tio miljarder dollar för att fullfölja affären med Anadarko, "anställde" han i praktiken henne som förvaltare av sina pengar. Hade dessa två inte bildat en obligation hade lånet aldrig uppstått. Låt oss förstå något, Buffett lånade Vicki Hollub 10 miljarder dollar, inte Occidental Petroleum, oavsett namnet på entitetspapperen. Bland annat tror jag att han kan ha beundrat hennes modiga inställning, som flyger till Omaha på en helg att göra hennes pitch.
Relaterat: Iran börjar borra på oljefält som delas med Saudiarabien
Vicki Hollub var helt rätt person att integrera dessa två företag. Ingen känner till permbassängen som hon gör. Hon har arbetat i Perm under stora delar av sin 30-åriga karriär, i olika roller från borringenjör till områdeschef för OXY. När hon talar genomsyrar denna djupa kunskap om området samtalet.
Nu förstärkte han sin satsning på företaget genom att ta in Steve Chazen-fd VD:n, som styrelseordförande. Dels för att lugna Carl Icahn, en känd aktivistinvesterare som tog en stor position i OXY i slutet av 2019, och ville ersätta Hollub.
Chazen hade handplockat Hollub för att driva företaget när han lämnade, vilket gjorde henne till den första kvinnan att driva ett stort olje- och gasföretag. Detta var för mig en ytterligare ratificering av hennes talanger som chef enligt min uppfattning. Det faktum att Chazens avtal med OXY gjorde det möjligt för honom att fortsätta driva Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), en Eagle Ford och Austin Chalk-operatör, och till stor del innehas av institutionella investerare, ytterligare cementerade hennes position vid rodret för OXY. Buffett fick också den tidigare ordföranden för Schlumberger, (SLB) Andrew Gould att gå med i styrelsen. Så Vicki hade mycket "vuxen övervakning", vilket gjorde dissidenta investerare gladare men gör inga misstag att hon har kört företaget i tunt och tjockt. Många människor skulle ha börjat spela "musikaliska managers", spelet som låg 2020. Inte Buffett, och nu bär hans långsiktiga tänkande frukt. Vickis vision om vad OXY kan vara med Anadarkos tillgångar är nu i full beast-läge.
Din takeaway
Uppenbarligen innebär den här artikeln en hel del spekulationer från min sida. Jag tror att motiveringen är stark för att Buffett ska inleda ett anbud på återstoden av aktierna. Men något vi inte har diskuterat är hur Vicki Hollub kan känna om att vara en del av ett företagskonglomerat. På vissa sätt kan Buffett uppnå många av sina mål genom att hålla 50 %. Det tar företaget bort från den potentiella M&A-marknaden som kan utvecklas om megaoljorna, XOM eller CVX skulle besluta sig för att ta ut OXY, något de lätt skulle kunna göra.
Buffett har en motvilja mot fientliga övertaganden, och med hänsyn till henne skulle han ge henne sista ordet. Det skulle lägga bollen på hennes plan om en eventuell sammanslagning till BHE. Vid det här laget kan vi bara säga att tiden får utvisa.
Av David Messler för Oilprice.com
Fler toppläsningar från Oilprice.com:
Källa: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html