Vart är börsen på väg? Det kan få en rörig höst.

Ändå erbjuder årets turbulens också möjligheter: Aktier är billigare än de har varit på länge, och aktier i företag med konkurrenskraftiga affärsmodeller, sunda balansräkningar och stadiga kassaflöden lockar. Räntemarknaden erbjuder ännu mer att välja på, med många kategorier som har sin högsta avkastning på flera år. Det är frestande att fokusera på makroekonomiska krafter som har pressat ned aktier och höjt obligationsräntorna under årets första åtta månader, och det gör många Wall Street-strateger. Men investerare som väljer sina platser väl kan dra nytta av de rådande negativa trenderna.

Barrons undersökte nyligen åtta Wall Street-strateger för att få sin läsning om investeringsutsikterna för resten av året. Medan det genomsnittliga målet för gruppen sätter S&P 500 på 4185 vid årets slut, en ökning med 6 % från de senaste nivåerna, varierar individuella uppskattningar från 3600 till 4800. Det är ett ovanligt stort spann med fyra månader kvar av året och återspeglar vitt skilda åsikter på styrkan i ekonomin och företagens vinster, och Feds beslutsamhet att bekämpa inflationen.

Vissa strateger, som Ed Yardeni, ägare av Yardeni Research, ser mer av en dämpad lågkonjunktur än en fullskalig ekonomisk nedgång. "Om vi ​​ska få en lågkonjunktur kan det bli väldigt grunt", säger han. "Eller så kan det vara en rullande lågkonjunktur som drabbar olika sektorer vid olika tidpunkter, som vi utan tvekan såg i mitten av 1980-talet."

USA:s bruttonationalprodukt minskade med 1.6 % på årsbasis under det första kvartalet och 0.6 % under det andra, men underliggande trender tyder inte på att ekonomin är i en recession. "När jag tittar på den underliggande dynamiken [i ekonomin], oavsett om det är företag, vare sig det är hushåll och konsumenter, så ser realekonomin inte så illa ut utanför inflationen", säger Sonal Desai, investeringschef för Franklin Templeton Fixed Income och medlem av Barrons Runt bord.

Desai ser få bevis för en bred nedgång i den ekonomiska aktiviteten – åtminstone inte ännu – och säger att det kommande året kan ge mer av en nolltillväxt, stagnerande ekonomi än en meningsfullt krympande. Styrka på arbetsmarknaden och konsumentbalansräkningar har mycket att göra med det, även om inflationen håller på att ta en tugga ur inkomsterna: En årlig inflation på 8.3 % motsvarar att ta bort en månad av en arbetares årslön, och sparandet räcker bara Så länge.

För aktiemarknadstjurar räcker en potentiell inflationstopp för att bli upphetsad över marknadens utsikter. Skulle inflationen fortsätta att sjunka kan investerare se framåt mot slutet av Feds åtstramningscykel och förvänta sig mindre ekonomisk skada och vinstskador.

JP Morgan
Är
USA:s chefsstrateg, Dubravko Lakos-Bujas, har ett S&P 500-mål vid årets slut på 4800, vilket återspeglar en vinst på 20 % härifrån och en rekordhög nivå. Han förväntar sig inte en global lågkonjunktur och ser inflationen avta när råvarupriserna sjunker och andra tryck avtar. Han noterar att människor är underinvesterade: I slutet av augusti var fondernas relativa exponering mot aktiemarknaden lägre än 90 % av historiska värden. Vid sidan av återköp av företagsaktier förväntar han sig att se dagliga inflöden till aktier på flera miljarder dollar om dagen under de närmaste månaderna, vilket höjer indexen.

Wells Fargo
Är
chefen för aktiestrategin, Christopher Harvey, ser att ekonomin och vinsterna håller i sig under andra halvan av 2022, inför ett potentiellt mer utmanande 2023. Han förväntar sig inte att Fed kommer att bli mer hökig, och tror att trycket på aktiemultiplar från att stiga obligationsräntorna spelas till stor del ut.

"Vi har sett toppen på avkastningen, Fed kommer att bromsa in, och fundamentet är inte så dåligt som befarat", säger Harvey. "De platser där vi har börjat se några negativa revideringar och marginalkomprimering har varit mer på tillväxtsidan. Och det var där vi såg den där stora nedgången redan under första halvåret i år. Låt oss inte glömma att detta var den sämsta första halvan på över 50 år. Många av de dåliga nyheterna är redan prissatta, och det skulle inte vara förvånande att se en studs.”

Harvey har bibehållit sitt 4715 års slutmål för S&P 500 hela året. Han rekommenderar en tillväxt-till-ett-rimligt prislutning, med betoning på kvalitet i en potentiellt stenigare ekonomi nästa år. Han är hausse på de mer media- och teknikinriktade områdena för kommunikationstjänster – i motsats till telekom – och baisse när det gäller mjukvara och detaljhandelsaktier. Harvey rekommenderar också att skapa en så kallad skivstångsportfölj med mer defensiva företag, nämligen inom mat, dryck och tobak. De

Invesco Dynamic Food & Beverage
börshandlad fond (ticker: PBJ) är ett sätt att genomföra denna idé.

Bland marknadssektorerna har energiaktier många fans under resten av detta år. Förhöjda olje- och gaspriser ser sannolikt ut att hålla i sig – inte på 120 dollar per fat olja utan bekvämt över produktionskostnaden. Energibolagen skördar vinster, betalar ner skulder och spenderar mer ansvarsfullt än tidigare. Aktieägarna kommer att fortsätta gynnas, säger strateger – energi är den absolut bäst presterande sektorn i S&P 500 2022, en ökning med 41 %. De

Energiväljesektor SPDR
ETF (XLE) ger en bred exponering mot sektorn och ger 4.2 % i utdelning årligen, medan

iShares USA:s olje- och gasutforskning och -produktion
ETF (IEO) är mer koncentrerad till undersektorn uppströms.

Sjukvård är en annan populär rekommendation bland investeringsstrateger. Sektorn är allt mer teknikfokuserad, med avundsvärda sekulära tillväxtegenskaper. Men det handlas inte för en alltför dyr värderingsmultipel, kanske på grund av oro över regeringens lagstiftning, inklusive ett program för förhandling av läkemedelspriser i den nyss antagna lagen om inflationsreduktion.

"Hälsovård ger ett visst skydd mot en krånglig ekonomi, och du behöver inte betala för mycket", säger Mike Wilson, investeringschef och amerikansk aktiestrateg på

Morgan Stanley
.
"Utanför bioteknik är det underägt, tror jag, eftersom det fortfarande finns oro för att regeringen kommer in med en hård hand på prissättningen."

Smakämnen

Health Care Select Sector SPDR
ETF (XLV) inkluderar alla S&P 500-aktier i sektorn. De

iShares amerikanska hälsovårdsleverantörer
ETF (IHF) är mer fokuserad på försäkringsbolag och leverantörer, som har en uppdämd efterfrågan medvind efter pandemi – snarare än läkemedelsföretag eller tillverkare av medicintekniska produkter.

Wilson har ett mål för juni 2023 på 3900 för S&P 500, en minskning med 2% från de senaste nivåerna. Han är orolig för resultatet, som nådde en rekordhög nivå under andra kvartalet. "Medan Fed fortfarande höjer räntorna, kommer det inte att vara den främsta drivkraften för aktiekurserna härifrån," säger Wilson, "Värderingsskadorna från att räntorna går upp, det är egentligen inte problemet. Problemet nu är att intäkterna kommer att sjunka mycket.”

Wilson förväntar sig att Wall Street-analytiker kommer att minska sina vinstberäkningar under de kommande månaderna, vilket drar ner aktiekurserna. Den processen började med rapporteringssäsongen för andra kvartalet, och han noterar att resultatrevisionscykler tenderar att pågå i tre eller fyra kvartal. Höstens telefonkonferenssäsong och resultat för tredje kvartalet kan vara katalysatorn för nedjusteringar, om ledningsgrupper erbjuder dystra prognoser eller minskar vägledning. Det är också en möjlighet att skilja vinnare från förlorare.

"Där första halvårets försäljning bara var ett trubbigt instrument som skadade alla aktievärderingar, blir det mer idiosynkratiskt härifrån", säger Wilson. "Aktier kan separera sig beroende på vilka företag som kan fungera bättre i den här miljön ... men vi är baisse på indexnivån under de kommande tre till sex månaderna."

Wilson är fokuserad på några av de minst flashiga men mest stabila sektorerna på marknaden: verktyg, fastigheter och hälsovård. Hans rekommenderade undervikter är konsument-diskretionära aktier och cykliska teknikområden, inklusive halvledare och hårdvaruföretag.

Liksom Wilson ser Savita Subramanian, BofA Securities chef för amerikanska aktie- och kvantitativa strategier, gott om utrymme för vinstuppskattningar att sjunka. "Konsensusuppskattningar är alldeles för optimistiska", säger hon. "Consensus förutspår en tillväxt på 8% nästa år, och vi tror att det kommer att bli mer som minus 8%. Detta överensstämmer med vår uppfattning att det kommer att bli en lågkonjunktur.”

Subramanian, som har ett riktpris på 3600 på S&P 500, rekommenderar att leta efter företag som är billiga baserat på deras förhållande mellan företagsvärde och fritt kassaflöde. Det tillvägagångssättet betonar företag som bäst kan fortsätta att generera kontanter trots stigande kostnadstryck och utan att förlita sig på för mycket skulder, som blir dyrare.

"När du går in i de senare stadierna av en ekonomisk cykel har du inflation och att Fed stramar åt", säger Subramanian. "Kanske håller intäkterna OK, kanske försäljningen håller i sig. Men det fria kassaflödet börjar bli knappt eftersom företag tvingas spendera på högre kostnader, kapitalutgifter eller högre räntor på sina skulder.”

Screening för företag som är billiga baserat på företagsvärde till fritt kassaflöde ger mestadels energibolag i S&P 500, inklusive

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC), och

EOG Resurser

(EOG). Läkemedelsföretag som t.ex

Pfizer

(PFE) och

modern

(MRNA) är andra exempel, liksom

Dow

(DOW) och

LyondellBasell Industries

(LYB), i kemikalier. De

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) innehåller en korg med Russell 1000-företag som uppfyller liknande kriterier.

Subramanians branschval har en värdelutning och inkluderar energi, ekonomi, hälsovård och konsumentvaror. Men hon säger att det kan finnas vissa möjligheter i lönsamma tillväxtföretag som har sålt av sig i år; många tekniska namn har tappat 50 % eller mer och kan tilltala dem med en långsiktig investeringshorisont.

PayPal innehav

(PYPL),

Adobe

(ADBE) och Salesforce (CRM) har till exempel ett positivt fritt kassaflöde och är nere med minst 33 % 2022.

Gargi Chaudhuri, chef för iShares investeringsstrategi för Amerika på

BlackRock
,
rekommenderar ett annat sätt att lägga till en kvalitetslutning till din portfölj:

iShares Core High Dividend
ETF (HDV), som ger cirka 2.3 %. Toppinnehav inkluderar Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ) och

Verizon Communications

(VZ).

För ränteinvesterare är det en ny era: tillgångsklassen genererar inkomster efter en långdragen torka. S&P US Treasury Bond-index har sjunkit 8.5 % i år, amerikanska företagsobligationer av investeringsgrad har tappat 14 % och pantlån har fallit 9 %. Men det har höjt räntorna, som rör sig omvänt till en obligations pris.

Nuveens chief investment officer för globala ränteintäkter, Anders Persson, tror att det mesta av skadan i områden med högre kvalitet på obligationsmarknaden, såsom statsobligationer och företagsobligationer av investeringsgrad, är skedd, medan högavkastande obligationer och andra mer riskfyllda kategorier kan ha fler nackdelar. Han ser inga skrikande fynd och betonar fokus på inkomstgenerering och diversifiering.

"Det kommer inte att bli en betamarknad", säger Persson. "Det är mer en alfamarknad, där du verkligen måste göra ditt arbete som en aktiv chef och leta efter de branscher och namn som kan hålla bäst."

Han pekar på

TIAA-CREF Core Plus Bond
fond (TIBFX), som ger en avkastning på 3.4 % och inkluderar en mängd olika räntebärande tillgångar såsom amerikanska och utländska statsskulder, investeringsklassade och högavkastande företagsobligationer, preferensaktier och värdepapper med säkerhet i tillgångar och hypotekslån.

Persson pekar ut

Nuveen Preferred Securities and Income
fond (NPSRX), med en avkastning på 5.7 %. Det inkluderar preferensaktier från främst banker och andra finansiella institutioner med stark underliggande kreditkvalitet med hjälp av skärpta regleringar sedan finanskrisen 2008-09. Persson gillar också

Nuveen flytande ränta
fond (NFRIX), lägre i kreditkvalitet men med en direktavkastning på 5.2 %. Låneportföljens rörliga räntor ger viss isolering från en miljö med stigande räntor, även om risken för fallissemang i en ogynnsam ekonomi är större.

Desai rekommenderar på samma sätt

Franklin inkomst
fond (FKIQX), som är ungefär hälften i traditionella obligationer och resten i utdelningsaktier, preferenser och konvertibler. Fonden har en direktavkastning på 5.2 %.

Inte mycket rörelse förväntas i den långa delen av finanskurvan under resten av detta år. Strateger ser generellt att den 10-åriga avkastningen förblir intervallbunden och avslutar 2022 runt 3.00 % eller något högre, jämfört med dagens 3.26 %.

Strateger ser att Fed höjer räntorna med ytterligare 100 till 125 punkter (en räntepunkt är en hundradels procentenhet) under sina återstående tre möten i år. Det skulle ta federala fonders ränteintervall till 3.50%-3.75% vid årets slut. År 2023 kan referensräntan stiga något mer. Då kan Fed pausa. Ingen av strategerna med vem Barrons talade se att Fed sänkte räntorna i början av nästa år, eftersom terminsmarknaderna hade prissatt sig innan Fed-ordförande Jerome Powells Jackson Hole-tal den 26 augusti.

När han talade till centralbankens årliga symposium för den ekonomiska politiken i Wyoming, betonade Powell att inflationsbekämpning är den första prioriteringen, och att viss ekonomisk smärta skulle krävas. Det betyder långsammare eller potentiellt negativ real BNP-tillväxt och en ökning av arbetslösheten, för närvarande 1 %. Marknader kommer att testa Feds beslutsamhet när jobbförlusterna börjar ta fart, säger Desai.

"Historiskt sett har folk alltid sagt 'kämpa inte mot Fed'", säger hon. "Den här gången vill alla slåss mot Fed."

Det kommer att vara ett recept för mer volatilitet på aktie- och obligationsmarknaderna. BlackRocks Chaudhuri förväntar sig att S&P 500 kommer att landa på 3800 vid årets slut, efter en flyktig sträcka. Hon rekommenderar att du håller dig investerad för att dra fördel av skarpa rallyn som kan inträffa.

Chaudhuri citerar

iShares MSCI USA Min volymfaktor
ETF (USMV) som ett sätt att isolera en portfölj från större volatilitet. Dess högsta innehav inkluderar

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), och

T-Mobile USA

(TMUS).

En sak att oroa sig över denna höst är kvantitativ åtstramning, eller QT, genom vilken Fed krymper sin balansräkning och dränerar likviditet från det finansiella systemet. "Folk underskattar effekten av likviditetsrisk på marknaden och realekonomin [på grund av QT], säger Wilson. "Precis som att kvantitativ lättnad var som fett på motorn, är QT mer som en skiftnyckel i motorn."

Stigande kurser, mer volatilitet och motornycklar låter inte som ett recept för de stora vinster som investerare har sett under de senaste två åren. Men ett klokt aktieval och smarta ränteinvesteringar skulle kunna räcka långt för att undvika säsongens största risker.

Skriva till Nicholas Jasinski vid [e-postskyddad]