Där gatan är för hög och vem ska missa

Wall Street-analytiker är för hausse på vinstförväntningarna för det fjärde kvartalet för de flesta S&P 500-företag. Faktum är att andelen företag som överskattar intäkterna är på sin högsta punkt sedan 2012 (tidigaste tillgängliga data), vilket ökar sannolikheten för missar under den kommande vinstsäsongen.

Wall Street-analytiker ignorerar ovanliga ekonomiska vinster som ofta är gömda i fotnoterna i offentliga företagsansökningar. Många publika bolag har investeringar i andra bolag som inte har med deras kärnverksamhet att göra och dessa investeringar kan vara tillräckligt stora för att påverka vinsten per aktie.  

Under tider av marknadsvolatilitet kan ett publikt företags investeringar i privata och offentliga företag utanför kärnverksamheten utgöra dolda risker som investerare bör vara medvetna om. Dessa investeringar kan snedvrida företagets resultat och Wall Streets vinstförväntningar och är mer märkbara under en marknadsnedgång. 

De mest riskfyllda aktierna är ofta de med den mest överskattade vinsten per aktie. Den senaste tidens marknadsvolatilitet gör aktier med överskattade vinster per aktie mycket riskabla.

Enligt min analys är Wall Streets vinstförväntningar för Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) och News Corporation (NWSA) och Xcel Energy
XEL
(XEL) är uppsvällda och dessa företag kommer sannolikt att missa förväntningarna när de rapporterar Q4-resultat under de kommande veckorna. 

Det finns 360 S&P 500-företag med överskattade intäkter, som utgör 81 % av S&P 500:s marknadsvärde. Det finns 197 företag som har överskattat sina resultat med 10 %.

Denna rapport visar:

• prevalensen och omfattningen av överskattade Street Earnings[1] i S&P 500
• fem S&P 500-företag med överskattade Street-estimat kommer sannolikt att missa 4Q21-resultatet

Street överskattar EPS för 360 S&P 500-företag – mest sedan 2012

Under de senaste tolv månaderna (TTM) utgör de 360 ​​företagen med överskattade Street Earnings 81 % av börsvärdet för S&P 500, vilket är den högsta andelen sedan 2012. Se figur 1. 

Figur 1: Överskattade gatuintäkter som % av börsvärde: 2012 till 11/16/21

När Street Earnings överskattar Core Earnings[2] gör de det med i genomsnitt 19 % per företag, enligt figur 2. Överskattningen var mer än 10 % av Street Earnings för 39 % av företagen.

Figur 2: S&P 500 Street-intäkter överskattade med 19 % i genomsnitt till och med 3Q21[3]

Fem S&P 500-företag kommer sannolikt att missa intäkter från kalender 4Q21

Figur 3 visar fem S&P 500-företag som sannolikt kommer att missa intäkter från kalendern 4Q21 baserat på överskattade Street EPS-uppskattningar. Nedan beskriver jag de dolda och rapporterade ovanliga föremålen som har skapat Street Distortion, och överskattade Street Earnings, över TTM för Valero Energy
VLO
.

Figur 3: Fem S&P 500-företag som sannolikt missar 4Q21 EPS-uppskattningar

*Antar att Street Distortion som procent av Core EPS är samma för 4Q21 EPS som för TTM som slutade 3Q21.

Valero Energy: The Street överskattar vinsten för 4Q21 med 0.87 USD/aktie

The Streets EPS-uppskattning för 4Q21 på 1.41 USD/aktie för Valero Energy är överskattad med 0.87 USD/aktie, åtminstone delvis på grund av stora vinster på valutakontrakt som rapporterats i "Övriga intäkter" som ingår i historisk EPS.

Min uppskattning av Core EPS är $0.54/aktie, vilket gör Valero till ett av de företag som mest sannolikt kommer att missa Wall Street-analytikerns förväntningar i sin resultatrapport för 4Q21. Valero Energys resultatförvrängningsresultat saknas och dess aktiebetyg är oattraktivt.

Ovanliga vinster, som jag beskriver nedan, ökade väsentligt Valero Energys 3Q21 TTM Street och GAAP-intäkter och gör att vinsten ser bättre ut än Core EPS. När jag justerar för alla ovanliga poster finner jag att Valero Energys 3Q21 TTM Core EPS är -1.76 USD/aktie, vilket är sämre än 3Q21 TTM Street EPS på -1.09 USD/aktie och 3Q21 TTM GAAP EPS på -1.08 USD/aktie.

Figur 4: Jämförelse av Valero Energys GAAP-, Street- och Core-intäkter: TTM från och med 3Q21

Nedan beskriver jag skillnaderna mellan Core Earnings och GAAP-intäkter så att läsare kan granska min forskning. Jag skulle gärna stämma av mina kärnintäkter med Street Earnings men kan inte eftersom jag inte har detaljerna om hur analytiker beräknar sina Street Earnings.

Figur 5 beskriver skillnaderna mellan Valero Energys kärnintäkter och GAAP-intäkter.

Figur 5: Valero Energys GAAP-avstämning mellan intäkter och kärnintäkter: 3Q21

Mer information:       

Total vinstförvrängning på 0.68 USD/aktie består av följande:

Dolda ovanliga vinster, netto = 0.08 USD/per aktie, vilket motsvarar 33 miljoner USD och består av

• 26 miljoner USD i tidigare servicekrediter under TTM-perioden baserat på 26 miljoner USD rapporterade under 2020 10-K
• 7 miljoner USD under TTM-perioden baserat på 31 miljoner USD i hyresintäkter från andrahandsuthyrning under 2020 10-K.

Rapporterade ovanliga vinster före skatt, netto = 0.44 USD/per aktie, vilket motsvarar 178 miljoner USD och består av

204 miljoner USD i "Övriga inkomster"[4] under TTM-perioden baserat på

26 miljoner dollar kontra justering för återkommande pensionskostnader. Dessa återkommande utgifter rapporteras i engångsrader, så jag lägger till dem igen och exkluderar dem från intäktsförvrängning.

Skatteförvrängning = $ 0.16 / per aktie, vilket motsvarar $ 66 miljoner

• Jag tar bort skatteeffekten av ovanliga poster på rapporterade skatter när jag beräknar kärnvinsten. Det är viktigt att skatterna justeras så att de är lämpliga för justerade intäkter före skatt.

Rapporterade ovanliga utgifter efter skatt, netto = -0.01 USD/per aktie, vilket motsvarar -3 miljoner USD och består av

-3 miljoner USD i inkomster allokerade till deltagande värdepapper under TTM-perioden baserat på

Med tanke på likheterna mellan Street Earnings för Valero Energy och GAAP-intäkter visar min forskning att både Street- och GAAP-intäkter misslyckas med att fånga betydande ovanliga poster i Valero Energys finansiella rapporter.

Offentliggörande: David Trainer, Kyle Guske II och Matt Shuler får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.

[1] Street Earnings hänvisar till Zacks Earnings, som justeras för att ta bort engångsposter med standardiserade antaganden från försäljningssidan.

[2] Mitt företags undersökning av kärnintäkter är baserad på de senaste granskade finansiella uppgifterna, vilket är kalendern 3Q21 10-Q i de flesta fall

[3] Genomsnittlig överskattad % beräknas som Street Distortion, vilket är skillnaden mellan Street Earnings och Core Earnings.

[4] Valero Energy rapporterar Övriga intäkter direkt i resultaträkningen men ger ytterligare detaljer i fotnoterna till sina finansiella anmälningar. Till exempel, under 2Q21, inkluderar Övriga intäkter bland annat en vinst på 53 miljoner USD på grund av derivat i utländsk valuta och en vinst på 62 miljoner USD på försäljningen av en 24.99 % medlemsandel i MVP.