Varför en stark dollar inte är så bra som du tror

För de flesta betyder en stark valuta ett starkt land. Svaga länder har svaga valutor. Stark dollar ... USA stark som tjur.

Men det är tänkande på Tarzan-nivå. De ledande förespråkarna för en stark dollar är de stora värdepappersföretagen på Wall Street som arbetar som kapitalförvaltare eller mäklare/handlare för utlänningar. En stark dollar innebär att fler investerare köper amerikanska värdepapper – nämligen statsobligationer eller vanliga kontanter.

I den meningen leder en stark dollar till hyperfinansiering av den amerikanska ekonomin. Det är bäst att kalla det en övervärderad dollar, eftersom dollarn alltid kommer att vara stark även om dollarindexet handlas något under 100.

När finansiella värdepapper blir den enda verksamheten i stan, blir det en nackdel för de flesta andra sektorer av ekonomin. Detta gäller särskilt för exportörer och tillverkare som konkurrerar med företag utomlands som gör samma sak. En Boeing 737 Max kostar nu mer än Airbus 320neo för flygbolag över hela världen.

I en ekonomi där företag upplever snävare marginaler på grund av inflation och mindre efterfrågan, gör en starkare dollar det lättare för dem att köpa varor utomlands, vilket potentiellt sätter sina lokala leverantörer i konkurs. Om de själva är tillverkare kommer de att lägga ut det arbetet till Mexiko eller Asien, vilket leder till uppsägningar och lönestagnation på hemmaplan.

"Den starka dollarn har skadat flera multinationella företag i form av mindre konkurrenskraftiga priser och valutaförluster av osäkrad försäljning i utländsk valuta", säger Eric Merlis, VD och medchef för globala marknader på Citizens. "Detta har minskat eller lagt en dämpning på aktiekursvinster."

Principal Asset Managements senior globala strateg Seema Shah berättade för New York TimesNYT
på torsdagen att den nuvarande räntepolitiken hos Federal Reserve "överladdningar den amerikanska dollarn, vilket begränsar möjligheten för andra globala centralbanker att hantera sina ekonomier på ett adekvat sätt."

Högre räntor betyder högre obligationsräntor och sådana ränteinvesterare. De köper bland annat statsobligationer. De gånger artikel undvek till Fed och försökte övertyga Europeiska centralbanken (ECB), Bank of England och Bank of Japan att höja sina räntor i linje med USA för att få sina stora värdepappersföretag att sluta hälla pengar i dollarn.

”Räntorna i Europa och Japan har en mycket viktig inhemsk funktion och en internationell funktion. Men du kan inte ha internationella behov företräde framför inhemska behov”, säger Jeff Ferry, chefsekonom på den DC-baserade tankesmedjan Coalition for a Prosperous America. "Om ECB höjer räntorna för att matcha våra, kommer de att orsaka en ännu värre lågkonjunktur, och företag har redan ryggen mot väggen på grund av energikostnaderna. Jag tror att dollarn borde sjunka med drygt 20 % till 30 %, säger Ferry.

Sebastien Galy, senior makrostrateg på Nordea Asset Management, höll med om att USA sätter press på Japan och ECB att höja räntorna. "Nästa etapp av detta kan hända i Japan", säger han och hänvisar till hot från Washington om att hålla tillbaka några F-15 stridsplan till Japan.

Dollarindex, högsta på 20 år

Dollarindex handlas kring 111, den högsta kursen sedan 2002.

Varför är den så stark? En anledning är att dollarn är den viktigaste reservvalutan som innehas av centralbanker över hela världen. När du har en svagare global ekonomisk utsikt vill stora investerare ha stabila ränteintäkter av hög kvalitet. Den största marknaden för det är USA. Den andra anledningen är att Fed höjer räntorna, vilket gör räntorna på statsobligationer attraktiva för investerare utomlands.

"Vi kan vara här ett tag ... tills centralbankerna kommer ikapp Fed", säger Roger Aliaga Diaz, chefekonom för Vanguard.

För personer i regeringen och några inflytelserika investeringsbanker som gör affärer med Europa och Japan dagligen, bör dollarn vara fri att vara så stark eller svag som investerare vill.

Men marknaden är mer än finansminister och BlackRockBLK
. Många på gatan och i investeringshus över hela landet kommer att säga privat att dollarn inte bara ska gå dit den vill hela tiden.

Vi har varit här förut.

Dollarn var ännu starkare 1985. Dollarindexet nådde 170 då. Det var som att det inte fanns någon annan valuta i världen. Ronald Reagan, som älskade fria marknader, gjorde Plaza Accord för att få dollarn till en hanterbar nivå.

Brasilien: Ett exempel i valutahantering

2009 sa Brasiliens finansminister Guido Mantega att USA och Europa för ett "valutakrig" mot utvecklade länder genom att sänka räntorna till noll. Ingen ville ha fast inkomst i dollar. Den gav mindre och mindre avkastning. Amerikaner och européer hamnade på högavkastande, djupt handlade marknader. Brasilien var en av dem. Den brasilianska realen nådde en topp på 1.50 mot dollarn, även om ekonomin fortfarande höll på att slingra sig efter den stora lågkonjunkturen. Så Mantega lade en skatt på alla utländska investerare som köper brasilianska obligationer. Wall Streets fondförvaltare klagade. Men de långsiktiga killarna fastnade. Brasilien gick inte plötsligt sönder. Och den brasilianska realen började försvagas, vilket gjorde Brasiliens export konkurrenskraftig igen.

"Marknaden lärde sig i Brasilien något om riskhantering då", säger Galy. "Du kan inte driva ett land mot väggen med en övervärderad valuta utan (så småningom) en reaktion från myndigheterna."

De amerikanska myndigheterna är dock okej med en stark dollar. Det är inget snack om att hantera det till en mer uthärdlig nivå. Och Fed viker inte bort från räntehöjningar när som helst snart.

"Det skulle vara bäst att hantera dollarn på ett sätt som skulle vara flexibelt genom att installera en avgift för marknadstillträde mot utländska investerare", säger Ferry. "Det skulle tillåta Fed att sänka dollarn över en tid och inte tillåta den att skjuta i höjden med 20% som den har gjort under de senaste månaderna. Du skulle inte behöva använda det hela tiden, men om du hade en avgift för marknadstillträde på 2% till 3% per transaktion på amerikanska värdepapper från utlandet, skulle det föra dollarn till en mer förnuftig nivå", tror Ferry. "Pengarna går till statskassan. Du skulle använda den för att betala ner den federala skulden."

Liksom Brasiliens avgift som försvagade dess valuta 2009-10, skulle en avgift för marknadstillträde innebära att ett japanskt investeringshus som vill köpa en statsobligation på 100 USD skulle behöva betala 3 USD om avgiften var 3 %, vilket innebär att deras obligation på 100 USD skulle kosta dem 103 USD. . Långtidsanställda kanske är okej med det. Kortsiktiga handlare skulle tänka två gånger. För förespråkare av Brasiliens synsätt är en avgift för marknadstillträde ett tillfälligt sätt att stävja dollarentusiasmen i stunder som dessa.

Treasury och Fed har inte antytt något liknande ett nytt Plaza Accord-avtal. Tidigare denna månad, den Financial Times varnade Washington att inte ens tänka på det i en inte så subtil rubrik: "Glöm ett nytt Plaza Accord."

Starkare dollar. Svagare länder.

En övervärderad dollar är också dåligt för tillväxtmarknadsländer.

"De möter motvind på grund av dollarskulder", säger Merlis från Citizens. "Marknaderna prissätter inte betalningar på tillväxtmarknader ännu, men det här är något att hålla ett öga på om dollarn fortsätter att stärkas."

Länder som Egypten och Pakistan kämpar med utlandsskulder i dollar. Export genererar dollar till tillväxtmarknader, men dessa länder behöver dessa intäkter för att köpa råvaror som de inte producerar hemma – som olja och gas, spannmål och mineraler.

En stark dollar är dåliga nyheter för svagare länder. Det gör dem ännu svagare.

En sak är att inte kunna betala Parisklubben. Det är en annan att inte kunna importera vete och olja. Det kan leda till "storm the Bastille"-ögonblick i länder i greppen av en fallande ekonomi, ingen mat och inget bränsle.

Dessa är naturligtvis värre scenarier som förvärras av en stark dollar jämfört med länder med redan svaga och undervärderade valutor. En stark dollar skulle dock kunna hanteras i tider som dessa för att bättre undvika sådana kriser utan att skada finansmarknaderna.

Naturligtvis vet alla att en stark dollar betyder att den amerikanska konsumenten har råd med billigare varor från utlandet. Ändå kommer detta med ett pris. De måste köpa billigare varor från utlandet eftersom deras industriella bas fortsätter att försvinna till förmån för import. Och deras gamla tillverkningsinkomster har gett vika för Macy's retail- och W Hotel-dörrvaktsinkomster istället.

"Finansbranschen älskar en stark dollar eftersom det gör det enkelt att sälja det de har på sina hyllor - värdepapper prissatta i dollar", säger Ferry. "Med så mycket internationell handel med tillverkade varor och jordbruk ser varje amerikansk producent i en stark dollarmiljö att deras varor kostar mer på världsmarknaden medan utländska konkurrenter är billigare. Du tappar marknadsandelar på det sättet också, säger Ferry. "Dollarn är övervärderad. Vi vet alla det. Det är dåligt för i stort sett alla utom de som säljer finansiella värdepapper.”