Varför är aktier på gång? Det är The Liquidity, Stupid

WOm Wall Street, och Twitters legion av Wall Street-wannabes, är upptagna med att förutsäga när Federal Reserve kommer att sluta med räntehöjningar, kan den verkliga pivoten i penningpolitiken ha glidit rakt under näsan på dem.

Global likviditet – ett mått på hur mycket pengar som rinner runt i det finansiella systemet – har varit på uppgång sedan oktober, enligt forskning från CrossBorder Capital, ett Londonbaserat företag som specialiserat sig på att övervaka globala kapitalflöden.

Uppgången kan förklara varför aktier, bitcoin och guld har tagit sig upp trots att centralbankerna varnar om att de inte är på väg att släppa upp räntorna. På onsdagen höjde Federal Reserve återigen sin referensränta, denna gång med 25 procentenheter, men gav ingen indikation på att den skulle stoppa åtstramningscykeln när som helst snart.

"Vad vi övervakar är om centralbanker eller bankgrupper matar in likviditet i rören," sa Michael Howell, vd på CrossBorder Capital, till forbes. "Det har skett en de facto förändring sedan september."

Utan att komma in i det stökiga har nytt kapital kommit via Feds omvända repofacilitet och People's Bank of Chinas interventioner på penningmarknaderna, enligt Howell.

Det som orsakade förändringen, åtminstone för Fed, var det senaste "debaclet" på den brittiska marknaden för statspapper, sa Howell. Investerare sålde av regeringens obligationer under en fruktansvärd ekonomisk utsikt och politisk osäkerhet. Det som följde var vad många analytiker kallade en "marknadshärdsmälta" i vad som historiskt sett varit ett av de säkraste hörnen inom hela finansbranschen. Tror du att det inte var ett allvarligt fel? Det slutade med att det kostade premiärministern jobbet.

Så det är ingen överraskning då att centralbanker är mindre oroliga för att tygla inflationen än att de håller det finansiella systemets växel smord.

"Jag tror att den viktigaste faktorn framför allt annat är integriteten på marknaden för statsskulder," sa Howell till forbes. "Det är vad det här handlar om, egentligen. Om du får en smäll som du fick i Storbritannien i USA, har vi alla ett problem. Om det hade hänt i USA skulle världens finansmarknader ha kraschat. Du kan säga väldigt löst att vi går mot en värld av styrning av avkastningskurvor. Inflationen är en fråga, men den spelar andra fiol till hur marknaden för statsskulder fungerar. ”

Tanken på att spåra likviditet är inte ny. Howell skar tänderna hos Salomon Brothers på 1980-talet och berättade forbes att mätning av kapitalflöden var nyckeln till företagets handelsframgång. Ingen mindre personlighet än miljardärsinvesteraren Stan Druckenmiller har sagt att det är "likviditet som driver marknaderna."

Men att mäta kapitalflöden är lättare sagt än gjort. Howell berättade forbes att det en gång var tillräckligt att beräkna bankinlåning, men årtionden av finansiell innovation och ökningen av skuggbanker har förvandlat en enkel beräkning till en esoterisk övning.

Det kan förklara varför många investerare fortfarande väntar på ett tåg som redan har lämnat stationen.

"För att uttrycka det brutalt, många människor behöver omskolas," sa Howell forbes. ”Om du hämtar en lärobok pratar de om räntan. Det är inte så världen fungerar. Det handlar om kapitalets kapacitet, inte kapitalkostnaden.”