Varför investerare har hoppat av Carvana-tåget

DETROIT – Förra året, Carvana VD och medgrundare Ernie Garcia åkte på ett segervarv.

Han presenterade företagets "landmärke" resultat för andra kvartalet den 5 augusti 2021 som inkluderade återförsäljarens första kvartalsvisa nettovinst någonsin. Han påminde sig sedan om den snabba tillväxten av "ett gäng ambitiösa barn med chockerande mycket att lära" till ett Fortune 500-företag.

Det är nu uppenbart att företagets chefer fortfarande har mer att lära sig. Carvanas sagouppgång har sedan dess förvandlats till en mardröm för investerare mitt i stigande räntor, inflation och självförvållade sår.

Sedan Garcias kommentarer förra året har aktierna i bolaget fallit från rekordnivån på nästan 377 dollar per aktie, i augusti förra året efter det enastående kvartalet, till så lite som $6.50 per aktie denna vecka – en minskning med 98 %. Carvana har rasat från ett börsvärde på 60 miljarder dollar till 2.2 miljarder dollar efter ett litet rally som avslutades denna vecka.

Lagret ökade med mer än 30 % på torsdagen, följt av en ökning med 19 % till 11.88 $ per aktie på fredagen mitt i ett bredare marknadsrally och möjlig kortsäljares squeeze.

Men det har varit en stadig uppgång av dåliga nyheter och ekonomiska resultat sedan aktiens topp, vilket rörde om oro bland investerarna om företagets långsiktiga bana. Det har också lite kontanter till hands och 6.3 miljarder dollar i skulder, inklusive 5.7 miljarder dollar i senior notes.

Carvana har konsekvent lånat pengar för att täcka sina förluster och tillväxtinitiativ, inklusive ett kontantförvärv på 2.2 miljarder dollar tidigare i år av ADESAs amerikanska fysiska auktionsverksamhet från KAR Global.

"Vi tror att CVNA är långt ifrån out of the woods, eftersom även när branschen bottnar ser vi ingen V-formad återhämtning", skrev JPMorgan-analytikern Rajat Gupta i ett tisdagsmeddelande till investerare. Företaget minskade sina prognoser för vinst och fritt kassaflöde för företaget.

Morgan Stanley förra veckan drog sitt betyg och prismål för aktien. Analytiker Adam Jonas hänvisade till försämringar på marknaden för begagnade bilar och en volatil finansieringsmiljö för förändringen.

Carvana växte exponentiellt under coronavirus-pandemin, när shoppare gick över till onlineköp istället för att besöka en återförsäljare, med löftet om problemfri försäljning och köp av begagnade fordon hemma hos en kund.

Men Carvana hade inte tillräckligt med fordon för att möta ökningen av konsumenternas efterfrågan eller faciliteter och anställda för att bearbeta de fordon som de hade i lager. Det ledde till att Carvana köpte ADESA och ett rekordantal fordon mitt i skyhöga priser när efterfrågan avtog till följd av stigande räntor och rädsla för lågkonjunktur.

"Vi byggde för mer än vad som visades upp", sa Garcia under ett vinstsamtal den 20 april – vilket skickade aktien ned med 37 % under följande vecka.  

Under sin resultatrapport för första kvartalet kritiserades företaget för att lägga för mycket på marknadsföring, vilket bl.a en matt 30-sekunders Super Bowl-annonsoch misslyckas med att förbereda sig för en potentiell nedgång eller nedgång i försäljningen.

Och så är det Carvanas skuld.

Bolagets obligationer nådde rekordnivån den här veckan, eftersom det bränner kontanter och står inför stigande lånekostnader.

The Wall Street Journal rapporterade onsdag att bolagets långfristiga obligationer har sjunkit till nödställda nivåer, där vissa nu handlas så lågt som 33 cent på dollarn. Räntan på deras 10.25%-lappar var över 30% från och med tisdagen, enligt MarketAxess, ett tecken på att Carvana skulle kämpa för att låna från obligationsmarknaderna för närvarande.

Morgan Stanley hänvisade till företagets skuldsättning och osäkra finansieringsutsikter för att dra sitt betyg och prismål för aktien. Jonas sa att "en försämring av marknaden för begagnade bilar i kombination med en volatil ränte-/finansieringsmiljö" utgjorde en "väsentlig risk" för företaget.

Jonas utfärdade ett nytt base case-intervall för Carvana på mellan 1 USD per aktie och 40 USD per aktie under de kommande 12 månaderna.

Marknaden för begagnade bilar är på väg att avsluta året med en nedgång på mer än 12 % från de 40.6 miljoner sålda begagnade fordonen 2021, enligt uppskattningar i mitten av oktober från Cox Automotive. Carvanas försäljning under det tredje kvartalet i år ökade med 4 % jämfört med 2021, men var mycket mindre lönsam än ett år tidigare och var lägre på kvartalsbasis.

Carvanas försäljning under tredje kvartalet minskade med 8 % från ett år tidigare, medan vinsten per sålt fordon rasade 25 % till 3,500 XNUMX USD. VD Garcia beskrev slutet av tredje kvartalet som “den mest oöverkomliga punkten någonsin” för kunder som finansierar ett fordonsköp.

"Carvana störde framgångsrikt bilindustrin med en beprövad e-handelsmodell som betjänar miljontals nöjda kunder, och även om den nuvarande miljön och marknaden har uppmärksammat det korta perspektivet, fortsatte vi att ta marknadsandelar under tredje kvartalet, och vi fortsätter att fokusera på vår plan att driva till lönsamhet, samtidigt som den bästa bilköps- och försäljningsupplevelsen blir tillgänglig ännu bättre, säger en talesperson för företaget i ett uttalande.

Nedgångarna har kommit mitt i fallande grossistpriser på nya fordon. Manheim Used Vehicle Value Index, som spårar priserna på begagnade fordon som säljs på sina amerikanska grossistauktioner, har fallit med 15.4 % i år till oktober efter att ha nått sin topp i januari, inklusive en minskning med 2.2 % från september till oktober.

Detaljhandelspriserna följer traditionellt förändringar i partihandeln. Det är goda nyheter för potentiella bilköpare, men inte bra för företag som Carvana som köpte fordonen på rekordnivåer och nu försöker sälja dem med vinst.

Priserna på begagnade fordon har hittills hållit sig stabila, men det kanske inte håller länge, eftersom grossistkostnaderna fortsätter att minska.

"De vill inte sälja till lägsta priser", säger Chris Frey, senior industriinsiktschef på Cox Automotive. "Det är därför vi inte ser priserna sjunka så mycket i detaljhandeln."

Frey noterade att fordonspriserna fortsätter att minska, med billåneräntorna som når en 15-årshögsta även om priserna sjönk något. Det genomsnittliga begagnade noteringspriset för ett begagnat fordon stabiliserar sig men är fortfarande nära rekordnivåer på mer än $28,200 XNUMX, enligt Cox Automotive.

"Vi har sett en avmattande effekt i detaljhandeln, och mycket av det har att göra med överkomliga priser," sa Frey. "Den överkomliga aspekten, gift med dessa högre priser börjar ha en effekt på försäljningspriserna."

Tävlingen är också ikapp Carvana. Under coronavirus-pandemin har franchiseavtalade fordonshandlare som t.ex Autonation tvingades börja sälja fordon online medan utställningslokaler stängdes och konsumenter höll sig borta från återförsäljare. Carvanas traditionella rivaler började leverera på samma löfte om problemfria bilköp online.

"De har tagit mycket, nästan allt, av luften ur ballongen för Carvana," sa Frey.  

–CNBC:s Michael Bloom bidrog till denna rapport.