Varför dominerar dollarn? För att USA är "den renaste smutsiga skjortan"

Den amerikanska dollarn har haft en otrolig uppgång under 2022 och apprecieras mot de flesta större valutor när världens centralbanker fortsätter att bekämpa stigande inflation.

Bara i år är dollarn upp 15 % mot den japanska yenen, 10 % mot det brittiska pundet och 5 % jämfört med Kinas renminbin. Wall Street Journals Dollar Index, som mäter dollarn mot 16 andra större valutor, har också haft sin bästa resultat under första halvåret sedan 2010 i år, och stigit mer än 10 % hittills i år.

Och för de lyckliga amerikanerna som kunde hitta billiga flygbiljetter till Europa (och klarade det med alla sina bagage), nådde dollarn till och med lika stående med euron för första gången på två decennier tidigare denna månad.

Dollarns vinster betyder att internationella resor är till salu för amerikaner. Och medans konsumentpriser fortsätter att stiga, kan en starkare dollar bidra till att minska effekten av stigande inflation i USA

Men dollarns styrka har också lett till några förödande resultat för länder runt om i världen, och det kommer sannolikt att bli en stor motvind för amerikanska företag med verksamhet utomlands under resten av året.

För många investerare och konsumenter finns det fortfarande två brännande frågor: varför har den amerikanska dollarn varit så stark i år, och vart är den på väg härnäst?

Flera topp Wall Streets investeringschefer och strateger berättade Förmögenhet att en ny trend har dykt upp och driver dollarns styrka, men de flesta hävdar att dollarn kommer att börja sjunka i slutet av året. Här är vad de hade att säga.

Varför är dollarn så stark?

Historiskt sett har valutarörelser till stor del varit relaterade till relativa räntor och ekonomisk styrka. För att förstå dollarn, sa experter Förmögenhet att inte leta längre än Federal Reserve, som för närvarande är höja räntorna i en osynlig takt sedan 1990-talet.

"Dollarn är stark eftersom Fed är mitt uppe i den mest aggressiva penningpolitiska åtstramningspolitiken bland stora centralbanker i världen," sa Eric Leve, investeringschef på förmögenhets- och investeringsförvaltningsföretaget Bailard. Förmögenhet.

Berättelsen fortsätter

Leve noterade att Feds räntehöjningar har drivit realräntan på statsobligationer (eller obligationsinvesterares avkastning från räntebetalningar efter att ha tagit hänsyn till inflation) till positivt territorium för första gången på flera år. Detta gör amerikanska obligationer mer attraktiva för investerare runt om i världen och ökar därmed det relativa värdet på dollarn.

Leve hävdade också att Fed:s räntehöjningar har lämnat den amerikanska ekonomin på en bättre plats än många av dess kollegor när det gäller inflation och recessionsrisk.

Feds agerande bidrar också till att minska inflationsförväntningarna (konsumenternas och investerarnas inflationsutsikter), vilket gör USA mer tilltalande för globala investerare som fruktar stigande konsumentpriser.

Sam Stovall, chefsinvesteringsstrateg på investeringsanalysföretaget CFRA Research, berättade Förmögenhet att dollarns styrka har hjälpts av denna relativa attraktionskraft. Det är en "flykt till säkerhet" för utländska investerare mitt i globala rädsla för lågkonjunktur, han sa.

Men efter covid-19-pandemin och Rysslands invasion av Ukraina har en ny dynamik också uppstått som påverkar den relativa styrkan hos valutor runt om i världen – självförsörjning.

När covid-19 tog fäste 2020 ledde det till en globala leveranskedjans mardröm, underblåser brister på allt från halvledare till toalettpapper och pressar råvarupriserna till nya höjder. De S&P GSCI Index, ett brett mått på priset på råvaror över hela världen, har skjutit i höjden med mer än 180 % under åren sedan dess.

Som ett resultat har många nationer runt om i världen blivit mer beskyddande av sina råvaruförsörjningar, och en ny våg av avglobalisering har fått fäste. På grund av USA:s relativa självförsörjning när det gäller energi och andra råvaruförsörjningar har denna råvaruprotektionism fått dollarn att apprecieras.

Ukrainakriget bara förvärrade trenden då Europas naturgasförsörjning omedelbart och dramatiskt påverkad, vilket ledde till att priserna steg mer än 400 % under det senaste året. Detta har lämnat blocket på väg att möta sina energibehov, och hittills har det misslyckats. Internationella energibyrån (IEA) varnade till och med denna vecka för att EU kommer att behöva göra det minska sin naturgasförbrukning omedelbart eller stå inför en "lång, hård vinter".

Slutresultatet av Europas energikris och bristande självförsörjning är fallande export och stigande import i en tid då råvarupriserna förblir höga.

Huw Roberts, chef för analys på makrodataanalysföretaget Quant Insight, berättade Förmögenhet att detta motsvarar en "handelsvillkorschock, där importpriserna har skjutit i höjden i förhållande till exportpriserna.

"Om du är en energiimportör, då är detta enormt sårande," sa han. "Men om du är en energiexportör kan du faktiskt dra nytta av det."

Länder som exporterar mer energi och har mer självförsörjning i sin råvaruförsörjning, som USA, har sett sina valutor stärkas, medan länder och regioner utan självförsörjning med råvaror, som EU, har sett sina valutor falla.

Vilka är effekterna av den starka dollarn?

För amerikanska konsumenter gör den starka dollarn inte bara internationella resor mycket billigare; det bidrar också till att minska inflationen.

"På marginalen sätter den starkare dollarn lite av en begränsning på [USA] inflationen," sa Bailard's Leve. "Genom att ha en stark dollar blir det mycket billigare att köpa varor från utlandet, som amerikanska konsumenter brukar göra. Och så importerar vi i huvudsak deflation.”

Vissa amerikanska företag drar också nytta av en stark dollar, som sänker råvarupriserna.

"Så, om det kanske är mer av ett tillverkningsföretag, och de köper råvaror som är prissatta i dollar och råvaror blir lägre, så hjälper en stark dollar dem faktiskt", säger Quant Insights Roberts.

Dessa företag är dock undantaget. För de flesta USA-baserade företag är den starka dollarn en ovälkommen motvind.

"Om du försöker sälja varor utomlands, gör den starka dollarn dina varor desto dyrare, vilket lägger en börda på intäkterna för amerikanska företag", noterade Leve.

Ovanpå det, Brent Schutte, chefsinvesteringsstrateg på Nordvästlig ömsesidig Wealth Management Company, berättade Förmögenhet att när amerikanska företag försöker repatriera sina utländska inkomster betyder den starka dollarn att de får mindre tillbaka än de har gjort tidigare år.

"Visst om du har mycket inkomster över havet, och i andra valutor, när du konverterar dem tillbaka, kan det orsaka intjäningsmissar," sa Schutte. IBM, Johnson och Johnsonoch Netflix är bland de företag vars kvartalsekonomiska resultat redan har fått en smäll denna resultatsäsong.

Ben Laidler, en global marknadsstrateg för eToro, berättade New York Times förra veckan att dollarns uppgång skulle kunna minska intäkterna för S&P 500-företag med stor internationell verksamhet med upp till 100 miljarder dollar i år. Ändå noterade Schutte att dessa "förluster" är mer av en "redovisningskonvention".

"Jag tror generellt att investerare, särskilt långsiktiga sådana, skulle se igenom det," sa han.

De mest skadliga effekterna av en stark dollar inträffar utanför USA, vilket gör det nästan omöjligt för länder med lägre inkomster – med statsskulder denominerade i dollar – att betala tillbaka sina fordringsägare eller köpa tillräckligt med basvaror. Den smärtsamma verkligheten har visats i Sri Lanka, vilket var tvingas till standard på sina skulder i maj då dess valuta deprecierade.

Den sydostasiatiska nationen har nu fått slut på amerikanska dollar för att betala för kritisk import, vilket leder till massprotester som medborgare möta svält och vänta in långa köer för bränsle.

"Varje land som har stora skulder i dollar är en anledning till oro," sa Marcello Estevão, Världsbankens globala chef för makroekonomi, handel och investeringar, till Wall Street Journal denna vecka.

Vart är dollarn på väg härifrån?

Medan dollarn har haft ett av sina bästa år i historien hittills 2022, tror de flesta experter att den närmar sig sin topp.

"Dollarn är dyr, den är övervärderad i förhållande till sina jämnåriga," sade Northwestern Mutuals Schutte. "Om du ser tillbaka till 2001, är du på liknande nivåer av att dollarn är övervärderad, i förhållande till andra valutor, vilket lanserade en 10-årig tidsperiod av internationell överprestation som till stor del drevs av att dollarn faktiskt föll."

Schutte pekade på köpkraftsparitet – eller tanken att en given varukorg skulle återgå till ett ungefär lika pris runt om i världen på lång sikt – som en nyckelindikator på att dollarn kan vara "övervärderad".

"Ett av de bästa måtten på det är ekonomernas Big Mac-index, där man tittar på priset på den där bullen, den där speciella såsen, biffarna och allt annat, och utvärderar det runt om i världen, säger Bailards Eric Leve. "Det är ett av de sätt som vi kan konstatera att en valuta är för billig jämfört med dollarn, med tanke på att alla komponenter i en Big Mac är i huvudsak globala."

Det senaste Big Mac-indexet släpptes på torsdagen och det visade att "nästan alla valutor är undervärderade mot dollarn."

De flesta experter det Förmögenhet intervjuade hävdade att detta visar att dollarn sannolikt kommer att se sitt värde avta i slutet av året.

Northwestern Mutuals Schutte noterade att andra centralbanker "kommer ikapp" Fed med räntehöjningar, och det finns några tecken på att USA:s inflation kan vara kommer tyst ner, inklusive en nyligen återgång i råvarupriset och fallande inflationsförväntningar på Wall Street. Det kan leda Fed till mindre aggressiva räntehöjningar framåt, vilket bromsar dollarns uppgång.

För investerare betyder det att icke-amerikanska aktier kan börja se attraktiva ut i slutet av året.

"Den starka dollarn har gjort investeringar i icke-amerikanska aktier ganska smärtsamma nyligen," sa Leve. "Men jag tror att när vi ser framåt... kommer vi att se dollarn gå från att vara en motvind till att investera i icke-amerikanska aktier till en medvind."

Inte alla experter ser dock att dollarn närmar sig sin topp. CFRA Researchs Sam Stovall sa att hans ekonomer har förutspått en stärkande dollar under hela året och in i 2023.

"När Fed fortsätter att höja räntorna, och i en takt som är lika med eller högre än andra centralbanker, då skulle jag säga att det skulle kunna fortsätta att locka utländska investerare till USA", sa han. "Och även eftersom hotet om lågkonjunktur förblir överordnat. Jag tror att det skulle få investerare att vilja fortsätta att söka efter dollarn som en fristad."

Den här historien visades ursprungligen på fortune.com