(Bloomberg) — Börsen har iscensatt en våldsam återhämtning den senaste veckan efter att nästan ha fallit in i en björnmarknad. Bli inte för upphetsad över det, säger Victoria Greene, grundare och chief investment officer på G Squared Private Wealth.
Mest lästa från Bloomberg
Greene gick med i veckans "What Goes Up"-podcast för att prata om varför hon inte tror att försäljningen är över, och för att ge henne perspektiv på utsikterna för olje- och energiaktier. Nedan är lätt redigerade och förtätade höjdpunkter i konversationen. Klicka här för att lyssna på hela podden och prenumerera på Apple Podcasts eller var du än lyssnar.
F: Tror du att vi har nått botten ännu?
A: Jag tror inte att vi hittat en botten än. Jag tror bara att vi inte är klara än. Jag tror att det här är lite mer första etappen eftersom jag alltid frågar, vad är vår katalysator, hur ska vi få tillväxt? Du har verkligen inte sett många resultatrevideringar. Och så pratar vi om, ja, värderingarna har fallit. Ja, P-delen av P/E har fallit. Vad händer när E börjar gå ner igen? Det finns två delar i det.
Som sagt, det har hållit - jag tror bara inte att vi är klara än. Jag tror att det här är mer ett lättnadsrally. Om du letar efter tecknen på kapitulation – dagarna med 90 % nedgång, VIX-topparna – så är vi bara inte där än. Ja, kassatillgodohavanden har definitivt ökat och ja, vi har sett en del aktieförsäljning, men ingen bra och sann panik. Inte för att låta som en snobb, men jag behöver en rejäl panik. Vi har bara inte sett den där solida, absoluta kapitulationen, allt säljs ut. Vi är inte där än. Och då är min oro också, var är din tillväxt. Marginalerna pressas definitivt och vi kommer att behöva vänta tills Fed kan skicka ekonomin in i en lågkonjunktur för att stoppa en del av detta.
F: Ditt företag är baserat i Texas. Påverkar energibranschen dina kunder?
S: Det gör dem förmodligen lite mer hausse på energibranschen. Men vissa av våra kunder, faktiskt kör vi ex-energi eftersom det beror på vad deras exponeringar är. Så om du har ett privatägt företag eller om du sitter i styrelsen för ett publikt företag, har du redan fått den exponeringen. Så vi försöker faktiskt diversifiera och mildra koncentrationen eftersom alla i Texas är väl medvetna om att oljemarknaden är cyklisk. Så du rider upp de goda tiderna, men du vet att det finns en baksida med det någon gång. Och det senaste decenniet har varit väldigt hårt för energibranschen. Vi hade ungefär fem krascher inom 10 år. Och så det är bara den här tröttheten över, okej, ja, vi är hausseartad energi och energiövergången, medan ESG kommer och elektriciteten kommer, kommer det att ta lite längre tid att adoptera. Och vi ser det spela här 2022.
Så förmodligen skulle jag säga, inte för att generalisera, men attityden hos många av våra kunder är att energins död var överdriven. Så för att inte säga att det inte finns några oro för ESG eller klimatförändringar eller sådana saker, men det tenderar att göra dem lite mer villiga att ha fotfäste i det segmentet. Så jag tror att det är lite av det du vet påverkar vad du känner dig bekväm med att investera i. Samma sak händer i Kalifornien – om du är i San Francisco-området är du förmodligen väldigt, väldigt bekväm med din teknik exponeringar och lite mer bekväm med det tidiga skedet och småbolagstekniken och innovatörerna.
F: Vilka energibolag gillar du?
S: Detta går in på det större temat vad som händer i världen just nu och avglobaliseringen. Och som ni kanske ser tog Ryssland bort från marknaden, ni ser all denna ombalansering av utbud och efterfrågan och det slår hårdare mot råvaror. Det är inte bara energi det slår. Det är gödningsmedel, det är all export och några ädla metaller, palladium. De är en enorm, enorm leverantör av palladium. Och så du ser denna ombalansering och förändring och alla dessa saker tar mycket tid att omfördela och bygga upp försörjningskedjor. Så vårt basfall är att oljan håller sig hög under de kommande 18 månaderna. Jag ser inte att det kommer tillbaka. Jag ser inte att efterfrågekrisen inträffar. Ja, Kina, du liksom lever och dör av Kina, men om du tittar på resor och konsumtion i USA och Europa och var trenderna finns, har de flesta utvecklade länder inte längre en noll-Covid-policy.
Jag vet att Covid är som ett smutsigt ord nuförtiden eftersom vi är så trötta på att prata om det. Men den finns kvar. Det är det som påverkar Kina och den kinesiska efterfrågan. Kinesisk efterfrågan kan också bli lite rörig eftersom Kina och Indien har visat vilja att köpa billig rysk råolja. En del av det är geografiskt enkelt för dem samt att de kan köpa det för 30 USD och de är oroliga över sin ekonomiska tillväxt. Så vi kan se en viss efterfrågan avta i Kina. Men generellt sett tror jag att $90 till $100 per fat för de kommande 18 månaderna är klart möjligt. Du har inte sett den här vildkattermentaliteten komma tillbaka in.
Och då hade vi uppenbarligen OPEC-bytet. Och så såg du denna stora avinvestering i olje- och gasindustrin. Och även nu är vi långt, långt under toppen. Vi ligger fortfarande långt under pandemins olje- och gasriggar där ute. Så du har sett oljebolag – och du kommer att se detta tema i olje- och gasaktierna som jag gillar, Devon, EOG, FANG (Diamondback Energy) och Pioneer – de är USA-baserade med ett stort fotavtryck i Perm. De har låga break-evens och de pressar absolut kontanter till aktieägarna. De stoppar inte tillbaka den i marken. De säger: 'Tack aktieägare för att ni litar på oss. Här är dina pengar tillbaka.' Som "Verkligen ledsen att vi inte tjänade pengar till dig på ett decennium, men varsågod. Låt oss tjäna lite pengar nu.
Men du ser inte den där vildsvinsmentaliteten som hände med andra oljepristoppar eftersom det skulle hända och du skulle få ett enormt inflöde av "Låt oss skaffa fler riggar där ute", och bara utbud och efterfrågan skulle så småningom vända på det. . Om man tittar på lutningen av hur riggantalet har ökat så är det en mycket lägre bana. Ingen driver verkligen massor av pengar tillbaka till capex. Så vi älskar aktierna som ger våra aktieägare bara en bättre avkastning just nu – som Devon Energy på 100 dollar per fat är som en avkastning på 16 % fritt kassaflöde. De trycker ut 50 % av sitt fria kassaflöde i en rörlig utdelning varje kvartal. Du pratar mycket pengar för att sitta och vänta, plus att du kan få prisuppskattningar fortfarande eftersom de fortsätter att tjäna mer pengar. Och om du tittar på var resultatrevideringar sker, är energin ungefär det enda ställe där vi tror att intäkterna kommer att öka. Och så P/E finns faktiskt fortfarande kvar, även med detta enorma pris som går upp i många av dessa aktier, är P/E faktiskt fortfarande väldigt nominella och väldigt värdeorienterade.
(Detta var bara höjdpunkterna. Klicka här för att lyssna på hela podden.)
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/why-one-cio-waiting-solid-200000294.html