Varför börsrallyt 2023 kan bero på den amerikanska dollarn

"Under de senaste 12-14 månaderna har det funnits en tydlig omvänd korrelation mellan aktier och den amerikanska dollarn... DXY ser väldigt redo för ett mottrendrally här, och vi tror inte att vi kan få en sann känsla av hållbarheten i detta rally tills vi ser hur aktier reagerar på en stigande dollar”, sa Jonathan Krinsky, chefsmarknadstekniker på BTIG, i en kommentar förra veckan (se diagrammet nedan). 

ICE-dollarindexet
DXY,
+ 1.22%,
ett mått på valutan mot en korg med sex stora rivaler, hoppade 1.2% på fredagen efter en oväntat stark ökning av lönesumman för icke-jordbruk i USA i januari vilket försämrade marknadernas uppfattning att slutet på Feds räntehöjningar trots allt är nära.

Aktier föll i fredags i spåren av uppgifterna, men Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
noterade fortfarande sin femte raka veckovisa framgång med en ökning på 3.3 %, medan S&P 500
SPX,
-1.04%
höll fast vid en vinst på 1.6 % per vecka ledd av en fortsatt uppgång för teknikrelaterade aktier. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
föll med 0.2 % per vecka.

Se: Börsrallyt överlevde en förvirrande vecka. Här är vad som kommer härnäst.

Dollarn kan ha varit redo för en studs. Dollarindex föll till nio månaders lägsta på onsdagen efter att Federal Reserve, som väntat, höjde fed-funds-räntan med 25 punkter, höjde sin styrränta för åttonde mötet i rad och signalerade att mer än en ytterligare höjning fortfarande är planerad. Men marknaderna förblev i strid med Feds prognos om att räntorna skulle nå en topp över 5 % och stanna där, istället för att prissätta räntesänkningar före årsskiftet.

Medan Powell fortsatte att trycka tillbaka mot räntesänkningsförväntningarna och upprepade sin tidigare oro över lätta finansmarknadsförhållanden, erkände han också för första gången att "den disinflationära processen har börjat." Det räckte för valutahandlare att satsa på att räntehöjningscykeln närmar sig sitt slut, med sänkningar inom kort.

Dollarn steg under större delen av 2022, där indexet hoppade med 19 % under årets första nio månader och nådde en topp på 114.78 i slutet av september, då högre räntor i USA drog in utländska investerare. En stigande dollar, beskrivs som en "vrakboll" fick delvis skulden för ett nedgång i aktier. Dollarns uppgångar kom när stigande statsräntor gjorde obligationer mer attraktiva i förhållande till andra inkomstbringande tillgångar. 

Dollarns efterföljande övervärdering och marknadens förväntningar på att Fed skulle börja skala tillbaka sin monetära åtstramningscykel har varit katalysatorerna bakom dess tillbakagång, säger Larry Adam, investeringschef på Raymond James. 

"Medvinden som stödde den amerikanska dollarn 2022, såsom Feds hökighet och gynnsamma avkastningsfördelar förvandlades till motvind när vi gick in i 2023," sa han.

John Luke Tyner, portföljförvaltare och ränteanalytiker på Aptus Capital Advisors, sa att den främsta anledningen till att dollarn överträffade resten av världen förra året var att Federal Reserve ledde globala centralbanker i denna räntehöjningscykel. Nu spelar andra centralbanker ikapp.

"Där de befinner sig i åtstramningsschemat ligger bakom oss, och när de fortsätter att komma ikapp bör det hjälpa till att stärka euron mot dollarn," sa Tyner. 

Både Europeiska centralbanken och Bank of England levererade på torsdagen förväntade räntehöjningar på en halv procentenhet i sina försök att sänka inflationen. Medan ECB signalerade att fler höjningar sannolikt skulle följa, föreslog BOE att det snart kan pausas.

Se: Den amerikanska dollarn gav upp sin status som världens främsta fristad under fjärde kvartalet. Här är hur.

Dollarns styrka har urholkats under de senaste fyra månaderna och fallit med 10 %, enligt Dow Jones Market Data. 

"Dollarn var förmodligen för övervärderad baserat på löjliga förväntningar på att Fed skulle höjas till 6% - där man såg att vissa människor blev riktigt snurriga i dessa förväntningar", sa Tyner till MarketWatch på torsdagen. 

Men även om Powell och hans kollegor är fast beslutna att hålla räntorna förhöjda "under en tid" verkar investerare fortfarande inte tro att de kommer att hålla fast vid förhöjda räntehöjningar 2023. Valutahandlare räknade med en sannolikhet på 52 % att räntan kommer att nå en topp. på 5-5.25 % i maj eller juni, följt av nästan 50 räntepunkter för nedskärningar vid årets slut, enligt CME:s FedWatch-verktyg.

Som ett resultat av detta ser marknadsanalytiker att dollarn är närmare slutet och kommer sannolikt att falla ytterligare under 2023 när inflationen svalnar och recessionsrisken minskar. 

Gene Frieda, global strateg på Pacific Investment Management Company, eller Pimco, sa att dollarns avkastningsfördel gentemot andra utvecklade ekonomier kommer att minska när Fed går mot en förväntad paus i sin vandringscykel under första kvartalet 2023. 

Frieda och hans team sa i ett meddelande tidigare i veckan att dollarns styrka 2022 delvis bidrog till en avsevärd riskpremie som påförts europeiska tillgångar för svansrisken att rysk energiförsörjning kunde stängas av, eller ännu värre, en "kärnkraftshändelse .” En riskpremie är den meravkastning en investerare kräver för att ha mer riskfyllda tillgångar framför riskfria tillgångar. 

Frieda erkände möjligheten att inflationen kan visa sig vara klibbigare i USA än i andra avancerade ekonomier, eller att penningpolitiken kan vara stram under en längre period. Det skulle tyda på att riskpremien på dollarmarknaden skulle kunna förbli betydande, men "dessa premier kan sjunka ytterligare när chocker avtar och bevis bygger på att fjolårets ökning av inflationen verkligen förbättras och avtar." 

"Vi förväntar oss att USD kommer att fortsätta att förlora sin attraktionskraft som den trygga tillflyktsorten som sista utväg", sa Frieda. 

Se: Många företag försöker skylla sina dåliga inkomster på den amerikanska dollarn. Tro inte det.

Det är dock inte alla dåliga nyheter. En nedgång i dollarn kan katalysera uppgångar i risktillgångar som aktier, som har startat det nya året med en ljus ton. 

Från och med fredagen hade dollarindexet sjunkit med mer än 10 % från den 27 september, då det nådde en topp på två decennier, medan S&P 500, aktiemarknadens stora kapitalindex, har ökat med över 11 % sedan dess.

Vid dollarns högsta 2022 steg DXY med 19 % för året, medan S&P 500 hade sjunkit 22 %, enligt Dow Jones Market Data. 

Samtidigt varnade vissa analytiker för att använda den senaste tidens omvända korrelation mellan dollarn och aktier som en anledning att hoppa tillbaka till aktier och andra risktillgångar.

"Det kan vara så att investerare tar detta tillkännagivande från Fed och deras nuvarande sentiment för att betyda att de kan gå tillbaka till mer riskfyllda tillgångar, men jag skulle inte nödvändigtvis säga att det är en garanti", säger Shelby McFaddin, senioranalytiker på Motley Fool Asset Management.

"Visst kan vi säga korrelation, inte orsakssamband ... Man kan säga att det är en indikation, men inte att det är indikatorn," tillade McFaddin.