Obligationsmarknadens rutt har gått för långt, så se till att räntorna kommer att sjunka under de kommande månaderna.
Om det händer, skulle det verkligen vara goda nyheter för belägrade pensionärer och nära pensionärer som har en stor portföljallokering till obligationer. Som de redan vet alltför väl har långa obligationer tappat lika mycket som aktiemarknaden i år — och därför misslyckats med att ge konservativa investerare något skydd mot björnmarknaden på Wall Street.
Läsa: Vad kan pensionärer göra åt inflationen?
Det finns flera skäl att tro att obligationernas björnmarknad har gått för långt, och jag kommer att diskutera två av dem i den här kolumnen. Den första är att realräntorna – nominella räntor minus den förväntade inflationen – på senare tid har blivit betydligt positiva. Oftare än inte historiskt har de nominella räntorna sjunkit när realräntorna är positiva (och vice versa).
För att uppskatta var realräntorna är för närvarande, ta en titt på det medföljande diagrammet som visar avkastningen på 10-åriga TIPS. Detta är en real avkastning, eftersom TIPS kapital är inflationsindexerat. Så när TIPS-avkastningen är positiv, som den är nu, representerar den det belopp som investerare kräver utöver inflationen.
Observera noga att du inte kan hänföra den ökande reala avkastningen till de senaste KPI-siffrorna, som visar att inflationen går i den högsta takten på över fyra decennier. Eftersom TIPS är indexerade till KPI, säkras de automatiskt mot dessa ökningar. Den noterade TIPS-avkastningen representerar det ytterligare belopp som investerare får utöver inflationen.
För att visa det positiv realräntor följs vanligtvis av fallande nominell Jag delade upp månatliga nivåer av 10-års TIPS-avkastningen under de senaste 20 åren i två grupper: Den första hade alla de där avkastningen var negativ, medan den andra hade alla de där avkastningen var positiv. För båda grupperna mätte jag genomsnittliga förändringar i den nominella 10-årsavkastningen under de efterföljande 3-, 6- och 12-månadersperioderna.
Resultaten är inritade i det medföljande diagrammet. Visst har den nominella 10-åriga avkastningen tenderat att falla när reala avkastningar är positiva, och vice versa. Dessa skillnader är signifikanta på den 95 % konfidensnivå som statistiker ofta använder när de avgör om ett mönster är äkta.
Räntor under lågkonjunktur
Det andra skälet jag vill nämna för att jag tror att obligationer kommer att stiga under de kommande månaderna är att en lågkonjunktur verkar allt mer sannolikt. George Saravelos, global chef för valutaanalys på Deutsche Bank, rapporterar att, enligt hans tolkning av hur olika terminskontrakt handlas, ställer marknaderna nu oddsen för en lågkonjunktur före slutet av detta år till 100 %.
Mycket oftare än inte sjunker räntorna under lågkonjunkturer. Tänk på de 17 lågkonjunkturerna under det senaste århundradet i kalendern som upprätthålls av National Bureau of Economic Research, den semiofficiella avgörandet av när USA:s lågkonjunktur börjar och slutar. Nominella räntor på det 10-åriga statskassan sjönk i alla utom en.
Detta enda undantag var under lågkonjunkturen som varade från november 1973 till mars 1975, som markerade början på stagflationseran. Eftersom vissa idag är oroliga för att vi kan gå in i en liknande period, verkar detta undantag olycksbådande. Jag är dock frestad att inte lägga onödig vikt vid det, eftersom räntorna sjönk under de två andra lågkonjunkturerna som också inträffade under det decennium som varade från 1973 till 1982.
En annan anledning att inte överdriva vikten av det enda undantaget: När jag analyserade alla lågkonjunkturer i NBER-kalendern fann jag ingen statistiskt signifikant korrelation mellan inflationens storlek och hur den 10-åriga avkastningen gick under lågkonjunkturen. Till exempel, under en annan av lågkonjunkturen som inträffade under stagflationsdecenniet – den som varade från januari till juli 1980 – gick inflationen i en tvåsiffrig takt men den 10-åriga avkastningen föll fortfarande.
Inget av dessa teblad ger en garanti för att räntorna kommer att sjunka under de kommande månaderna. Och även om räntorna sjunker under de kommande månaderna, kastar dessa teblad inget ljus över obligationsmarknadens långsiktiga utsikter. Ändå är det uppmuntrande att tvingande skäl har dykt upp som ger substans åt hoppet om att åtminstone för tillfället det värsta på obligationsmarknaden ligger bakom oss.
Mark Hulbert är en regelbunden bidragsgivare till MarketWatch. Hans Hulbert Ratings spårar investeringsnyhetsbrev som betalar en fast avgift för att granskas. Han kan nås på [e-postskyddad].
Källa: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-begiven-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo