Varför detaljhandeln står inför en konkursvåg

Detaljhandeln står inför en potentiell våg av konkurser efter en månadslång nedgång i omstruktureringsaktiviteten.

Det kan bli en ökning av nödställda återförsäljare med början senare i år, säger experter, eftersom prishöjande priser sänker efterfrågan på vissa varor, butiker brottas med uppsvällda lagernivåer och en potentiell lågkonjunktur hägrar.

Förra veckan, 90-årig kosmetikajätte Revlon ansökte om kapittel 11 konkursskydd, vilket gör det till det första hushållsnamnet som vänder sig till konsumenterna att göra det på månader.

Nu är frågorna: Vilken återförsäljare blir nästa? Och hur snart?

"Detaljhandeln är i förändring", säger Perry Mandarino, medchef för investment banking och chef för företagsomstrukturering på B. Riley Securities. "Och inom de kommande fem åren kommer landskapet att vara mycket annorlunda än det är idag."

Branschen hade sett en dramatisk tillbakagång i omstruktureringar under 2021 och början av 2022 eftersom företag – inklusive de som hade varit på så kallade konkursbevakningslistor – fick lättnad från skattestimulans som erbjöd kontantinfusioner till företag och stimulansdollar till konsumenter. Pausen följde på en flod av nöd 2020, nära pandemins början, då dussintals återförsäljare inklusive JC Penney, Brooks Brothers, J. Crew och Neiman Marcus headed till konkursdomstolen.

Inklusive Revlons ansökan har det bara varit fyra detaljhandelskonkurser hittills i år, enligt S&P Global Market Intelligence. Det är den lägsta siffran som företaget har spårat på minst 12 år.

Det är inte exakt klart när den siffran kan börja växa, men omstruktureringsexperter säger att de förbereder sig för mer problem i branschen när den så viktiga semesterperioden närmar sig.

En analys av Fitch Ratings visar att de konsument- och detaljhandelsföretag som är mest utsatta för fallissemang inkluderar madrasstillverkaren Serta Simmons, kosmetikalinjen Anastasia Beverly Hills, hudvårdsmarknadsföringsföretaget Rodan & Fields, Billabong-ägaren Boardriders, kostymkedjan Men's Wearhouse för män, kosttillskottsmarknadsföring. företaget Isagenix International och sportklädestillverkaren Outerstuff.

"Vi har potentiellt en perfekt storm på väg", säger Sally Henry, professor i juridik vid Texas Tech Law School och tidigare partner vid Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP. "Jag skulle inte bli förvånad över att se en ökning i detaljhandelskonkurser."

Ändå tror rådgivare som har arbetat med detaljhandelskonkurser under de senaste åren för det mesta att eventuella hotande nöd i branschen inte borde vara lika intensiva som den massiva skakningen 2020. Istället kan konkurserna vara mer spridda, sa de .

"Det du såg 2020 var en enorm mängd omstruktureringsaktiviteter som drogs framåt", säger Spencer Ware, verkställande direktör och ledare för detaljhandeln på Riveron, ett rådgivningsföretag. "Sedan tog vi oss från 2020 till idag med en enorm mängd stimulans. Vad ska hända nu? Det är lite blandat.”

En splittring i konsumentbeteende kan göra saker mer oförutsägbara. Amerikaner med lägre inkomster har drabbats särskilt av inflationen medan rikare konsumenter fortsätter att spendera på lyxvaror.

"Vi är vid ett ögonblick nu vi förutsäger vad som kommer att hända härnäst är mycket mer komplicerat", säger Steve Zelin, partner och global chef för gruppen för omstrukturering och speciella situationer på PJT Partners. "Det finns många fler variabler."

De senaste uppgifterna om detaljhandeln visar var konsumenterna drar sig mest tillbaka. Förhandsutgifterna för detaljhandeln och livsmedelstjänster sjönk med 0.3 % i maj jämfört med föregående månad, enligt handelsdepartementet rapporterade förra veckan. Möbel- och heminredningshandlare, elektronik- och hushållsbutiker samt hälso- och vårdkedjor såg alla nedgångar från månad till månad.

"Konsumenter köper inte bara mindre saker, de handlar mindre, vilket innebär en förlust av de impulsköpögonblick som är avgörande för detaljhandelns tillväxt", säger Marshal Cohen, chefsrådgivare för detaljhandeln på NPD Group, ett marknadsundersökningsföretag.

Under de första tre månaderna 2022 köpte konsumenter 6 % färre varor i detaljhandeln än de gjorde under första kvartalet 2021, sade NPD Group i en undersökning som publicerades i slutet av maj. Mer än 8 av 10 amerikanska konsumenter sa att de planerade att göra ytterligare förändringar för att dra tillbaka sina utgifter under de kommande tre till sex månaderna.

Hotet om framtida räntehöjningar – efter att Federal Reserve förra veckan höjde rikträntor med tre fjärdedelar av en procentenhet i dess mest aggressiva vandring sedan 1994 — har fått återförsäljare som vill utnyttja skuldmarknaderna för att påskynda dessa planer.

Riveron's Ware sa att företag hade tävlat för att komma inför framtida räntehöjningar. Vissa köpte tillbaka skulder eller försökte pressa ut löptider. Till exempel varuhuskedja Macys i mars sa att det slutförde refinansieringen av 850 miljoner dollar i obligationer som skulle komma att förfalla under de kommande två åren.

På senare tid sa Ware dock att han har märkt att refinansieringsaktiviteten under de senaste 12 månaderna har börjat avta, med ett större antal affärer som har avbrutits eller dragits. "Det verkar som om fönstret stängs för svårare refinansiering," sa Ware.

I slutet av 2020 undkom Revlon med nöd och näppe konkurs genom att övertala obligationsinnehavare att förlänga sin förfallande skuld. Men lite mindre än två år senare dukade företaget under för en tung skuldbelastning och problem med leveranskedjan som hindrade det från att uppfylla alla sina order.

Som alltid har varit fallet kommer återförsäljare som brottas med de tyngsta skulderna att vara de mest sårbara för konkurser, säger David Berliner, chef för BDO:s verksamhet omstrukturering och vändning.

Mer nöd kan börja dyka upp efter den kommande shoppingsäsongen, tillade han, efter att familjer återvänt från efterlängtade sommarlov och kan tvingas dra åt bältet.

En undersökning från UBS tidigare denna månad fann att endast cirka 39 % av de amerikanska konsumenterna sa att de planerar att spendera mer pengar på skolstartssäsongen i år jämfört med föregående år, en minskning från antalet personer som sa detsamma 2021 .

"Konsumenter blir snålare med sina plånböcker," sa Berliner. "Det kommer att finnas vinnare och förlorare som vi alltid ser. Jag är bara inte säker än hur snart det kommer att hända.”

Berliner sa att han har hållit noga koll på konsumenternas skuldnivåer, vilket är svävar nära all-time highs.

"Konsumenter har varit villiga att spendera på kreditkort, på bolån och på köp nu betala senare-program", sa han. "Jag är rädd att många konsumenter kommer att ta ut sina kreditkort och sedan tvingas de till en abrupt tillbakadragning."

Om konsumtionsutgifterna avtog på det sättet, kan fler återförsäljare drivas i konkurs i en snabbare takt, sa Berliner. Men om utgifterna stannar på ett rimligt klipp, och konsumenterna kan rimligen betala av sina skulder, kommer företag istället att "dela lite av smärtan" med färre konkursansökningar, sa han.

Hur som helst, sa Berliner att nöden kommer att bli större bland mindre detaljhandelsföretag, särskilt mamma- och popbutiker, som inte har så många resurser för att klara svårare tider.

Stigande lagernivåer finns också på konkursrådgivarnas radar eftersom de har potential att leda till mycket större problem. Återförsäljare från Gap till Abercrombie & Fitch till Kohls har de senaste veckorna sagt att de har för mycket grejer efter att försändelser kom för sent och konsumenter plötsligt ändrade vad de handlade efter.

Målet sa tidigare denna månad att det är att planera nedsättningar och avbryta vissa beställningar för att försöka bli av med oönskade varor. När andra återförsäljare följer efter kommer vinsterna att minska inom kort, säger Joseph Malfitano, grundare av turnaround- och omstruktureringsföretaget Malfitano Partners.

Och när en återförsäljares vinstmarginaler krymper när dess lager omvärderas - en rutinmässig praxis i branschen - kommer dessa lager inte att vara värda lika mycket, förklarade Malfitano. Ett företags lånebas kan minska som ett resultat, sa han.

"Vissa återförsäljare har kunnat avbryta beställningar för att inte skapa mer av en bubbla på lagret. Men många återförsäljare kan inte avbryta dessa beställningar, säger Malfitano. "Så om de återförsäljare som inte kan avbryta beställningar inte slår ut det ur parken under semesterperioden, kommer deras marginaler att gå ner mycket."

"Du kommer att få fler problem 2023," tillade han.

Ian Fredericks, ordförande för Hilco Globals detaljhandelsgrupp, höll med om att detaljhandelskonkurser sannolikt inte kommer att ta fart förrän 2023.

"Återförsäljare är inte i nöd eftersom de fortfarande sitter på en båtlast med likviditet ... mellan några kontanter som finns kvar på deras balansräkning plus en outnyttjad revolver," sa han. "Det finns fortfarande mycket landningsbana."

Det betyder bara att den kommande semesterperioden, som varje år är en viktig tidsperiod i detaljhandelskalendern för att företag ska kunna gå i balans med vinster, kan bli ännu mer av ett make-or-break-ögonblick för företag.

"Jag ser ingen stor semesterperiod. Jag tror att folk verkligen kommer att dra åt sig och spänna fast, säger Fredericks. "Inflationen kommer ingenstans."

Ett ytterligare resultat av en ekonomisk nedgång kan vara en ökning av M&A-aktiviteten inom detaljhandeln, enligt B. Riley Securities' Mandarino.

Större återförsäljare som är mer ekonomiskt stabila kan se till att sluka upp mindre varumärken, särskilt när de kan göra det med rabatt. De skulle använda den här strategin i tuffa tider för att fortsätta växa intäkterna kvartal efter kvartal, om än oorganiskt, sa Mandarino.

Hemvaror, kläder och varuhus kan möta den största pressen under de kommande månaderna, tillade han.

Med Bed Bath & Beyonds namne banner underpresterande under de senaste kvartalen, har återförsäljaren ställts inför påtryckningar från en aktivist att avskilja sin Buybuy Baby-kedja, vilket ses som en starkare del av verksamheten. Kohl's, en återförsäljare utanför köpcentret, kom också under aktivisttryck att överväga en försäljning och är nu i exklusiva avtal med Franchise Group, ägaren till Vitamin Shoppe. Franchise Group överväger om de ska sänka sitt bud på Kohl's, sa en källa till CNBC på onsdagen.

"Det är en köpare marknad," sade Mandarino. "Tillväxt kommer inte att komma organiskt när konsumtionen går ner och om vi går in i en lågkonjunktur."