Varför detta kryssningslager förblir JPMorgans favorit när fritidsresor fortsätter att ryta

Carnival och särskilt Royal Caribbean, enligt hans åsikt, är "mer sårbara för kortsiktiga ebbar och flöden av finansmarknadsförhållanden med tanke på omfattningen och tidpunkten för framtida kapitalåtaganden (nya fartygsorder, kapitalbetalningar på förfallande skulder)", skrev Adam.

Hans analys av prisdata indikerar att Norwegian borde dra nytta av högre tickerpriser åtminstone till nästa år, medan han förväntar sig att Carnival kan se stabila priser och säger att Royal Caribbean kan se nedgångar.

Norwegian "har en mindre, smidigare och yngre flotta med premiumpriser", skrev han, och även om företaget inte åtnjuter samma skalfördelar som sina konkurrenter på grund av sin mindre andel av kapaciteten, har det "en större möjlighet till tillväxt, vilket vi anser vara positivt mot bakgrund av en stark uppdämd efterfrågan på fritidsresor och det attraktiva värdeerbjudande som kryssningsrederier erbjuder kontra landbaserade semesteralternativ.”

Adam noterade att Carnivals aktier har släpat efter Royal Caribbeans och Norwegians aktier hittills i år, och föll med 52 % vid publiceringen av hans anteckning, jämfört med nedgångar på cirka 22 % till 23 % för de två andra namnen. Denna underprestation är "i stort sett motiverad", enligt Adam, i ljuset av faktorer som företagets äldre flotta och bränslekostnadsexponering, eftersom det inte säkrar priserna.

"Trots sina utmaningar är CCL den överlägset största, mest diversifierade kryssningsrederioperatören, och dess kombination av hög finansiell hävstång och branschledande skala kan så småningom resultera i att aktiekursen överträffar i en uppgång", skrev han. "Men för att vi ska bli mer positiva till aktien måste vi vara övertygade om att kortsiktiga beläggningsvinster inte kommer på bekostnad av långsiktig prissättning."

När det gäller nedgraderingen av Royal Caribbean oroar han sig för företagets större relativa hävstångseffekt, vilket kan kräva ytterligare kapitalhöjningar som görs antingen genom aktieaffärer eller genom försäljning av tillgångar.

"På nuvarande nivåer skulle en aktieaffär på 3.5 miljarder dollar vara ~20% utspädande för aktieägarna", skrev Adam. "Med andra ord, ytterligare eget kapital och/eller höga räntebärande skuldhöjningar är distinkta möjligheter under de kommande 1-2 åren."

Royal Caribbean-aktien tappade 1.8 % i handeln på tisdagsmorgonen, medan Carnivals aktie faller 1.0 % och Norwegians med 0.5 %.