Aktiemarknadsinvesterare bör inte blint följa de etablerade berättelserna som tyder på att stigande statsräntor brukar skrämma teknologi och tillväxtaktier utan fokusera på underliggande ekonomiska trender som är den verkliga drivkraften, säger marknadsanalytiker.
Nasdaq Composite-index
COMP,
hem till många av de teknik- och tillväxtaktier som var särskilt känsliga för högre räntor och stigande räntor 2022, har klarat sig mycket bättre än sina konkurrenter i år och är upp 12.5 % hittills 2023. Det kan jämföras med en vinst på 6.2 % för S&P 500 och endast 2 % för Dow Jones Industrial Average, enligt Dow Jones Market Data.
Teknikaktier fortsatte att överträffa den senaste veckan även om hetare än väntat amerikanska inflationsrapporter och stark detaljhandelsförsäljning har drivit upp förväntningarna på hur mycket högre Federal Reserve kommer att behöva höja lånekostnaderna för att förhindra att prispressen förstärks. Handlare av Fed-fonders terminer prissatte en växande chans till en halv procentenhets räntehöjning från centralbanken i mars, vilket skulle ta styrräntan till mellan 5 % och 5.25 %, enligt CME FedWatch-verktyg.
Se: Börs tjurar trotsar som obligationsmarknaden surrenders till Fed. Här är vad du ska titta på.
Korrelationen mellan Nasdaq och statskassan var negativ 2022 eftersom teknik- och tillväxtaktier tenderar att vara mer känsliga för ränteförväntningar. När obligationsräntorna stiger kan investerare se mer värde i räntebärande skulder eftersom framtida kassaflöden och tillväxt i företagsvinst kommer att diskonteras av högre räntor, vilket gör teknologiaktier mindre tilltalande för investerare jämfört med obligationer med skyhöga räntor.
Frågan är då varför Nasdaq fortfarande rally och överträffar resten av aktieindexen trots stigande statsräntor och hökiska Federal Reserve-förväntningar. Kursen på 6-månaders statsskuldväxlar
TMUBMUSD06M,
steg över 5 % för första gången sedan 2007 på tisdag. Räntan på den 2-åriga statsobligationen
TMUBMUSD02Y,
var 4.621 % på fredagen, efter att ha nått sin högsta nivå sedan november i onsdags. Obligationspriser och avkastning rör sig omvänt.
"Stigande reala avkastningar var en enorm motvind för teknologin 2022, men känsligheten har sjunkit till noll 2023", skrev Huw Roberts, analyticschef för Quant Insight i London, i en onsdagsanteckning. "Att se Nasdaq som en funktion av enbart obligationsräntorna är ungefär som att läsa ett gammalt manus."
"Det här med berättelser är helt förståeligt, men ibland kommer marknaden att ta befintliga berättelser som evangelium, som truismer, och räntor och tillväxtaktier och teknologiaktier är ett klassiskt exempel, och det kommer att vara rätt oftare än inte, men det är inte hugget i sten”, sa Roberts i en uppföljande intervju med MarketWatch.
"Att titta på två faktorer sida vid sida gör inte riktigt rättvisa åt något så komplext och sammanflätat som makro, du måste bryta isär allt och titta på det oberoende förhållandet."
Quant Insights modell som mäter det oberoende förhållandet mellan Nasdaq och en uppsjö av makroindikatorer som Atlanta Fed GDPNow tracker, kopparpriser, kreditspreadar och valutor visar att Nasdaq blir mindre korrelerad till real avkastning, utan mer till ekonomiska fundamentala faktorer som ekonomisk tillväxtdata och obligationskreditspreadar.
"Det är regimskiftet, den föränderliga historien som hände. Och det är därför vår modell säger ignorera verkliga avkastningar för tillfället. Det är inte det som driver Nasdaq. Det är den reala ekonomin, säger Roberts.
Aktiemarknadsinvesterare omvärderar USA:s ekonomiska bana för andra halvan av 2023 och 2024 och förväntar sig förmodligen mycket långsammare tillväxt, säger Arun Bharath, investeringschef för Bel Air Investment Advisors.
"Om så är fallet, så borde detta vara en push för tillväxtaktier över värdeaktier," sa Bharath till MarketWatch via telefon. "Jag tror att aktiemarknaden ser framåt och tror att tillväxten kommer att bli långsam och därför kommer tillväxtaktier att komma tillbaka, särskilt när räntorna börjar gå upp och kanske sjunka 2024."
En annan förklaring är att många tillväxtaktier, som har en sund exponering utanför USA, kan dra fördel av den amerikanska dollarns depreciering i år.
"Tänk på intäktsexponering för några av dessa aktier, med Kina som kommer tillbaka online och allt annat och penningmarknadstillväxten för första gången som ser bättre ut än utvecklad marknadstillväxt på många år. Om du tror att dollarn är på topp, eller något annat redan är på topp och kanske sjunker under de kommande kvartalen, borde det vara positivt för icke-amerikanska intäkter och resultat, säger Bharath.
ICE-dollarindexet
DXY,
ett mått på valutan mot en korg med sex stora rivaler, hoppade till sin högsta nivå sedan början av januari i fredags efter att ha fallit från sin 20-åriga högsta nådd i september.
Nasdaq Composite avslutade veckan något högre på fredagen och gick upp 0.6 % efter att ha bokat en tredagars vinstserie tidigare i veckan. S&P 500
SPX,
tappade 0.3% och Dow Jones Industrial Average
DJIA,
bokade en veckoförlust på 0.1%.
Källa: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo