Kommer detta att bli ännu ett "förlorat decennium" för aktiemarknaden?

Textstorlek

Efter fyra decennier av otrolig utveckling kan aktiemarknaden vara i början av ett förlorat decennium.

Ja, S&P 500 har sjunkit 2.5 % på fredagen och är ned 23 % 2022. Men det är omöjligt att överskatta hur bra avkastning på aktiemarknaden har varit för investerare under de senaste 40 åren – och ännu längre. Från

S&P 500-talet
lägsta 102.20 1982 genom sin topp på 4818.62 i januari 2022, gav index en avkastning på 12.9 % årligen inklusive återinvesterad utdelning. Det är något över genomsnittet på 11.8% går tillbaka till 1928.

Men aktiemarknaden går igenom "förlorade decennier", perioder där avkastningen är svår att uppnå. Den senaste inträffade från dot-com-toppen 2000 till 2013, när aktiemarknaden äntligen bröt ut på ett meningsfullt sätt. Innan dess förblev aktiemarknaden fast i ett decennium-plus handelsintervall från 1968 till 1982, när S&P 500 gav en avkastning på bara 4% på årsbasis inklusive återinvesterade utdelningar.

Det finns anledning att tro att en liknande period av sidohandel skulle kunna uppstå ur dagens marknadskaos. Société Générales Albert Edwards har varit sjunger samma låt under lång tid kring slutet av vad han kallar "istiden", en period av "sekulär stagnation" som lämnade avkastningen låga och ökade tillgångspriser. Men nu verkar han ha rätt. Istället för att trycka pengar och sänka räntorna för att stärka ekonomin kommer centralbankerna nu att behöva hantera regeringar som verkar mer villiga att spendera än någonsin, vilket ger "högre tillväxt, högre inflation och högre räntor över hela kurvan", skriver han. "Festen för investerare är över. The Great Melt kommer inte bara att smälta "isen" i "Ice Age", utan investerarnas avkastning kommer också att smälta bort."

Om Edwards har rätt kommer det att komma som en chock för investerare som är vana vid att aktier går upp för det mesta, och en Fed som alltid haft marknadens rygg. Det kommer också att kräva mer än en enkel köp-the-S&P-500-och-håll-strategi. Stiefel-strategen Barry Bannister har hävdat att investerare kommer att behöva vara mer taktisk, köper när marknaden är svag och säljer när den är stark. Även utdelning kommer att vara mycket viktigare. Det är en anledning till att S&P 500 kan förlora 5.7 % från sin högsta nivå 1968 till sin lägsta 1982 och investerare kan fortfarande komma fram med en positiv avkastning, åtminstone innan de justerat för inflationen.

Investerare har varit bortskämda ett tag. Nu måste vi jobba för våra pengar.

Skriv till Ben Levisohn på [e-postskyddad]