Kommer Warren Buffett att gå i pension? Vad du ska leta efter i hans årsbrev.

Buffett har också tystat kritiker från ett eller två år sedan, som vid den tiden förklarade att han var helt diskad. På toppen av tjurmarknaden i början av januari 2022 var Berkshire Hathaways efterföljande 3-åriga alfa på eller nära den lägsta någonsin på minus 12.3 årliga procentenheter – som du kan se från det medföljande diagrammet. Sedan dess har företagets efterföljande 3-åriga alfa studsat tillbaka imponerande och är nu stabilt i den positiva kolumnen.

Dessutom, och förhoppningsvis onödigt att säga, förblir Buffetts långsiktiga rekord helt enkelt enastående. Under de 58 kalenderåren fram till slutet av förra året har Berkshire Hathaway-aktien slagit S&P 500 med 10.0 årliga procentenheter (inklusive utdelningar).

Jag har ändå goda auktoriteter att Buffett, för närvarande 92 år, inte för alltid kommer att stå vid rodret för Berkshire Hathaway. Eftersom hans senaste prestation visar att han inte har tappat kontakten, är många investerare oroliga för att Berkshire Hathaways aktie kommer att lida när han har gått i pension. Många hoppas att han kommer att använda tillfället av årets Berkshire Hathaway årsrapport för att diskutera när han planerar att överlåta regeringstiden till Greg Abel, hans utvalda efterträdare. (Företaget har inte angett när det kommer att släppa sin årsredovisning; en förfrågan returnerades inte omedelbart.)

Å ena sidan tror jag att det är säkert att många investerare kommer att sälja sina Berkshire Hathaway-aktier om Buffett inte längre stod vid företagets rodret – särskilt om nyheten var plötslig. Å andra sidan tycker jag att en sådan försäljning inte skulle vara motiverad. Modiga investerare kanske vill använda valfri Berkshire-aktienedgång i kölvattnet av Buffetts avgång som en möjlighet att köpa mer.

Anledningen till att jag tror att Berkshire Hathaway kan prestera lika bra efter att Buffett inte längre leder företaget är att en aktieplockningsalgoritm har upptäckts som, i backtesting, har presterat lika bra som företaget. Innan den här algoritmen upptäcktes, verkade Buffetts gevärsskottsmetod för att plocka aktier outgrundlig och därför oförmögen att dupliceras – inte ens av någon så kapabel som Abel.

Forskarna som upptäckte denna algoritm är rektorer på AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller och Lasse Pedersen. Deras studie som rapporterade denna algoritm dök upp i Finansanalytikertidning 2018, med titeln "Buffetts alfa.” Även om deras algoritm är komplex, gynnar den aktier med låga förhållanden mellan pris och bokfört värde, har uppvisat volatilitet under genomsnittet och kommer från företag vars vinster har vuxit i en takt över genomsnittet och som betalar ut en betydande del av deras vinst som utdelning.

Förekomsten av denna algoritm tyder på att i framtiden är oddsen goda att Abel kommer att kunna göra lika bra ifrån sig som Buffett skulle ha gjort om han fortfarande körde Berkshire Hathaway. För bekräftelse, överväg prestanda sedan forskarnas studie började cirkulera i akademiska kretsar, i slutet av 2013; Jag skrev a kolumn om det i The Wall Street Journal i december 2013. I den kolumnen nämnde jag specifikt en AQR-fond som noga följer forskarnas algoritm – AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Sedan den kolumnen har fonden mycket nära matchat Buffetts resultat och ökat 11.7 % på årsbasis jämfört med 11.6 % för Berkshire Hathaway

Buffett och björnmarknader

Ett annat ämne du bör hålla utkik efter i Buffetts snart släppta årsredovisning är hans syn på börsens utsikter. Det är en avgörande fråga i sig, naturligtvis, men särskilt för Berkshire Hathaway-investerare. Det beror på att dess aktie tenderar att överträffa marknaden mest under björnmarknader.

Du såg detta i diagrammet ovan: Buffetts 3-åriga alfa tenderar att lida under långa tjurmarknader. Förutom att den var betydligt negativ på toppen av tjurmarknaden i början av 2022, var Buffetts 3-åriga alfa tidigare mycket negativ under internetbubblans inflation.

Detta förhållande mellan björnmarknader och Buffetts alfa är en illustration av hans ökända råd att vara rädd när andra är giriga och giriga när andra är rädda. Det ska bli intressant att se om han tycker att björnmarknaden under det senaste året har förändrat hans kalkyl i detta avseende. För ett år sedan var han rädd; kommer han nu att vara girig?