Williams-Sonoma And Fiesta Restaurant Group

Juli Performance Recap

De mest attraktiva aktierna (+8.8 %) överträffade S&P 500 (+5.5 %) från 7 juli 2022 till 1 augusti 2022 med 3.3 %. Den bäst presterande large cap-aktien steg 33 % och den bäst presterande small cap-aktien steg 31 %. Sammantaget överträffade 27 av de 40 mest attraktiva aktierna S&P 500.

De farligaste aktierna (+7.9 %) underpresterade S&P 500 (+,5.5 %) som en kort portfölj från 7 juli 2022 till 1 augusti 2022 med 2.4 %. Den bäst presterande korta aktien med stora bolag föll med 12 % och den bäst presterande korta aktien med stora bolag föll med 18 %. Sammantaget överträffade 14 av de 36 mest farliga aktierna S&P 500 som shorts.

De mest attraktiva / farligaste modellportföljerna överträffade som en lika viktad lång / kort portfölj med 0.9%.

Fjorton nya aktier hamnade på den mest attraktiva listan denna månad, och tretton nya aktier hamnade också på den farligaste listan. De mest attraktiva aktierna har hög och stigande avkastning på investerat kapital (ROIC) och låga förhållanden mellan pris och ekonomiskt bokfört värde. De flesta farliga aktier har vilseledande vinster och långa tillväxtperioder som impliceras av deras marknadsvärderingar.

Mest attraktiva aktiefunktionen för augusti: Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma är den utvalda aktien från Augusts mest attraktiva aktiemodellportfölj.

Williams-Sonoma har ökat intäkterna med 8% ökat årligen och rörelseresultatet efter skatt (NOPAT) med 16% ökat årligen under de senaste tio åren. Williams-Sonomas NOPAT-marginal har ökat från 7 % under räkenskapsåret 2012 till 14 % under de efterföljande tolv månaderna (TTM), medan omsättningen av investerat kapital ökade från 1.5 till 2.8 under samma tid. Stigande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar driver företagets avkastning på investerat kapital (ROIC) från 11 % 2012 till 41 % över TTM.

Figur 1: Intäkter & NOPAT sedan 2012

Covid-driven acceleration av e-handel och trenden att arbeta hemifrån ökar Williams-Sonomas TTM NOPAT, precis som många företag. Som beskrevs i min senaste rapport tror jag att Williams-Sonomas starka omni-channel-verksamhet positionerar den för att fortsätta ta andelar och överträffa även efter att covid-boosten till dess verksamhet avtar.

Williams-Sonoma är undervärderad

Vid sitt nuvarande pris på 155 USD/aktie har WSM ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.7. Detta förhållande innebär att marknaden förväntar sig att Williams-Sonomas NOPAT permanent kommer att minska med 30 %. Denna förväntning verkar överdrivet pessimistisk för ett företag som växte NOPAT med 16 % ökat årligen under det senaste decenniet och 14 % ökat årligen under de senaste två decennierna.

Även om Williams-Sonomas NOPAT-marginal sjunker till 10% (mot 14% TTM) och företaget växer NOPAT med mindre än 1% årligen under nästa decennium, skulle aktien vara värd $212/aktie idag – en uppsida på 37%. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. Skulle Williams-Sonoma öka vinsten mer i linje med historiska nivåer har aktien ännu mer uppsida.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gjorde baserat på Robo-Analysts fynd i Williams-Sonomas 10-Qs och 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde 81 miljoner USD i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort 41 miljoner USD i icke-operativa kostnader (<1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde $828 miljoner i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettominskning på $512 miljoner. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 133 miljoner dollar i nedskrivningar av tillgångar. Denna justering utgjorde 5 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde justeringar på 1.2 miljarder dollar med en nettoeffekt av att aktieägarvärdet minskade med 1.2 miljarder dollar. Den största justeringen av aktieägarvärdet var 1.2 miljarder dollar i total skuld. Denna justering representerar 11 % av Williams-Sonomas marknadsvärde.

Mest farliga aktier Funktion: Fiesta Restaurant Group
FRGI

Fiesta Restaurant Group (FRGI) är den utvalda aktien från Augusts Most Dangerous Stocks Model Portfolio.

Fiesta Restaurant Groups NOPAT har sjunkit från 53 miljoner dollar 2015 till bara 6 miljoner dollar över TTM. Bolagets NOPAT-marginal har sjunkit från 8% till 2%, medan investerade kapitalomsättningar sjönk från 1.0 till 0.5 under samma tid. Fallande NOPAT-marginaler och investerade kapitalomsättningar driver Fiesta Restaurant Groups ROIC från 8 % 2015 till 1 % TTM. Ekonomiska vinster, företagets verkliga kassaflöden, har också sjunkit från 12 miljoner USD 2015 till negativa -20 miljoner USD över TTM.

Bild 2: NOPAT sedan 2012

Fiesta Restaurant Group ger dålig risk/belöning

Trots sina dåliga fundament är Fiesta Restaurant Groups aktie prissatt för betydande vinsttillväxt, och jag tror att aktien är övervärderad.

För att motivera sitt nuvarande pris på $8/aktie måste Fiesta Restaurant Group förbättra sin NOPAT-marginal till 5% (jämfört med 2% TTM och fem års NOPAT-nedgång före pandemin) och öka NOPAT med 12% årligen under de åtta åren . Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario. 5% NOPAT CAGR kanske inte verkar vara mycket, förutom det faktum att Fiesta Restaurant Groups NOPAT föll år över år varje år från 2016-2021, och TTM NOPAT är nere med 55% jämfört med föregående år, vilket gör att dessa förväntningar ser ut överdrivet optimistisk.

Även om Fiesta Restaurant Group kan uppnå att bibehålla sin TTM NOPAT-marginal på 2% och växa NOPAT med 3% årligen under det kommande decenniet, skulle aktien vara värd mindre än $1/aktie idag – en 96%-ig nedsida mot den nuvarande aktiekursen. Se matematiken bakom detta omvända DCF-scenario.

Vart och ett av dessa scenarier förutsätter också att Fiesta Restaurant Group kan öka intäkterna, NOPAT och FCF utan att öka rörelsekapitalet eller anläggningstillgångarna. Detta antagande är osannolikt men låter mig skapa verkligt bästa möjliga scenarier som visar hur höga förväntningar som är inbäddade i den aktuella värderingen.

Kritiska detaljer som hittats i finansiella rapporter från My Firm's Robo-analytikerteknik

Nedan finns detaljer om de justeringar jag gjorde baserat på Robo-Analysts resultat i Fiesta Restaurant Groups 10-Qs och 10-K:

Resultaträkning: Jag gjorde $38 miljoner i justeringar, med en nettoeffekt av att ta bort $2 miljoner i icke-operativa intäkter (1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde $317 miljoner i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettoökning på $279 miljoner. En av de mest anmärkningsvärda justeringarna var 160 miljarder dollar i nedskrivningar av tillgångar. Denna justering representerade 49 % av redovisade nettotillgångar.

Värdering: Jag gjorde 235 miljoner dollar i justeringar, med en nettominskning av aktieägarvärdet på 191 miljoner dollar. Bortsett från den totala skulden var den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet 22 miljoner dollar i överskott av kontanter. Denna justering motsvarar 11% av Fiesta Restaurant Groups börsvärde.

Avslöjande: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler och Brian Pellegrini får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.