Med en vecka till nästa Fed-möte förväntas en höjning på 75 bps

Efter chocken av högre inflation än väntat i juni fanns det en stark misstanke om att Fed skulle kunna flytta upp räntorna med en hel procent, eller fyra gånger den normala nivån för räntejusteringar. Nu har marknaderna backat från den uppfattningen och tror att en 75bps rörelse i räntorna är det mest sannolika resultatet när Fed möter nästa vecka, med en 100bps rörelse inte helt utanför bordet, men mindre trolig.

Mjukar inflationen upp?

Fed vill helt klart få inflationen under kontroll, vilket är deras mandat. Det finns några tidiga tecken som kan hända då råvarupriserna, inklusive energi, generellt har försvagats sedan mitten av juni och den starka dollarn driver ner priset på import. Även bostadsmarknaden kan börja mjukna baserat på vissa tidiga uppgifter. Fortfarande med en inflation på 9.1 % för året som slutade juni 2022, och juni själv som ser en stor rörelse från månad till månad, är det svårt för Fed att vara nöjd med inflationen. Även om inflationen kan sjunka, finns det en viss debatt om var den kommer att lösa sig, med Fed som mål 2%.

Risk för lågkonjunktur

Helst skulle Fed vilja tämja inflationen utan att skada den bredare ekonomin. Det är en stor order. Räntekurvan är nu inverterad, med korta räntor som stiger över medelfristiga räntor på statsskulden. Till exempel, i skrivande stund är 1 till 3 års räntor över 10 års räntor för amerikanska statsobligationer.

Historiskt sett har den indikatorn inneburit att en lågkonjunktur kommer inom 18 månader. Faktum är att vi får veta om USA faktiskt befinner sig i en lågkonjunktur dagen efter att Fed fattar sitt beslut om räntor nästa onsdag, med den första uppskattningen av USA:s BNP för andra kvartalet som väntas nästa torsdag. Vissa modeller har USA halka in i lågkonjunktur redan 2022. Men även om många nu förväntar sig en amerikansk recession, förväntar sig de flesta att den kommer att vara lite längre ut.

Ytterligare rörelser

Då är den övergripande kursen viktigare än den förväntade rörelsen vid ett enskilt möte. Fed förväntas höja räntorna till cirka 4 % vid årets slut. Utan några schemalagda möten i augusti eller oktober kommer Fed att ha 3 möten kvar 2022 för att få det gjort. Men naturligtvis kan de alltid anpassa priser utanför sitt mötesschema om de så önskar.

Marknadens nuvarande uppfattning är att Fed kan vara mindre aggressiv i vandringar under hösten, med kanske ytterligare ett 75bps-drag som kommer och sedan går tillbaka till 50bps eller till och med 25bps-ökningar. Marknaden misstänker att Fed kan bli allt mer oroad över recessionsrisker och antingen hålla räntorna stabila eller göra mindre rörelser i december och in i början av 2023.

Så marknaden förväntar sig en stor inflationshämmande höjning nästa vecka, och kanske ytterligare en efter det i september. Men då kan antingen dämpning av inflationen eller stigande recessionsrisker göra att Fed blir mer duktig i obligationsmarknadernas syn.