Med inget slut i sikte hotar kriget Europas aktierally 2023

(Bloomberg) — Ett år efter att Vladimir Putin invaderade Ukraina är Europas aktierally fortfarande i riskzonen på grund av en möjlig upptrappning av kriget.

Mest lästa från Bloomberg

Medan regionens aktier har återhämtat sig från nedgångar som sågs i omedelbara efterdyningar av Rysslands attack, är de nu mer sårbara för kraftiga chocker efter årets nästan 8%-rally. Om kriget förvärras kommer det inte bara att skapa geopolitisk osäkerhet i Europa utan också öka pressen på energi- och livsmedelspriserna, öka ekonomisk dysterhet och tynga företagens vinster.

"Det är uppenbart att marknaden ser riskerna som lägre jämfört med början av kriget, och även om delar av rallyt är förståeliga, har säkerhetsmarginalen i europeiska aktier nu urholkats", säger Sophie Lund-Yates, ledande aktieanalytiker på Hargreaves Lansdown. "Det betyder att alla oväntade eskalationer eller volatilitet sannolikt kommer att resultera i en skarp marknadsreaktion."

Europas främsta riktmärke för aktiemarknaden har ökat under 2023 eftersom tecken på svalkande inflation och bättre än väntat vinster underblåste ekonomisk optimism. Men krig är inte långt ifrån investerarnas sinnen, där fondförvaltare i en undersökning från Bank of America Corp. ser förvärrade geopolitiska farhågor som det näst största hotet mot marknaderna, efter klibbig inflation. De flesta förväntar sig inte ett fredsavtal i år.

Polariseringen mellan aktievinnare och förlorare, tillsammans med en svagare euro, tyder på att inte alla risker har prissatts, sa Barclays Plc-strateg Emmanuel Cau. Europeiska energiaktier har skjutit i höjden 20 % det senaste året då Ryssland minskade utbudet av naturgas som svar på sanktioner, medan kurskänsliga fastighetsbolag har fallit med 29 %. Euron har återhämtat en stor del av förlusterna fram till september, men är fortfarande lägre än nivåerna före kriget.

Berättelsen fortsätter

Läs mer: Krig når ettårsmärke utan slut i sikte

Den senaste utvecklingen visar att en eskalering inte kan uteslutas. Stödet för Putins krig har hårdnat inhemskt, även när förlusterna stiger. Och Moskva har avbrutit sitt kärnvapenavtal med USA, ett drag som president Joe Biden kallade ett "stort misstag", även om han sa att han inte tror att det signalerar att den ryske ledaren kommer att använda kärnvapen.

Energy Crunch

En potentiell energikris är bland de stora riskerna med kriget. Medan en mild vinter hjälpte Europa att avvärja en kris den här gången, kan lagren minska igen om kriget drar ut på tiden in i de kallare månaderna. Ytterligare ett hopp i energikostnaderna skulle också ytterligare komprimera företagens vinstmarginaler.

"Behovet av att ersätta en historiskt billig energikälla kommer att förbli en utmaning", säger Charlotte Ryland, medansvarig för investeringar på CCLA. Hon ser inte vinsterna hos olje- och gasbolagen skjuta i höjden igen i år när råvarupriserna faller tillbaka från historiska toppar.

Med kriget som tvingar fram en förändring av regeringarnas långsiktiga investeringar kan utgifterna för förnybara energikällor och försvarsföretag få ett uppsving. UBS Global Wealth Management-strateger sa att de ser möjligheter inom bland annat råvaror, grön teknik, energieffektivitet och cybersäkerhet.

"Även när kriget tar slut kommer vi att vara mer ovilliga att dra på försörjning från Ryssland eftersom det inte är en pålitlig källa, och därför måste energi- och kemikaliesektorerna med nödvändighet förnya sig", säger Joost van Leenders, senior investeringsstrateg på Van Lanschot Kempen . "Strävan efter förnybar energi är det enda sättet att Europa kan bli mer självständigt."

Matkostnader

En annan sektor som sannolikt kommer att påverkas oproportionerligt mycket om konflikten fortsätter är mat och dryck, där leveranser av vissa föremål har störts under det senaste året.

Bloombergs underrättelsestrateger Tim Craighead och Laurent Douillet sa att lönsamheten för livsmedelsindustrin "ställs inför ett potentiellt långsiktigt test" eftersom begränsade leveranser av viktiga ukrainska solrosor, olja, majs och vete bidrar till en ökning av priserna.

Högre kostnader kommer att öka prispressen som redan skadar konsumenterna och håller centralbankscheferna hökiga.

De stigande energi- och livsmedelspriserna lämnade konsumenterna med mindre pengar att spendera någon annanstans, samtidigt som de höjde kostnaderna för företagen, vilket resulterade i mycket svagare tillväxt och inflation som har hoppat mycket mer än väntat före kriget, skrev Berenbergs ekonomer i en anteckning. Som ett resultat förväntar de sig att real BNP 2024 kommer att vara 3.6 % lägre och prisnivån 8.9 % högre än vad den annars kan ha varit.

Cykliska risker

Ekonomiskt känsliga sektorer riskerar att vända en överprestation mot så kallade defensiva kamrater om kriget eskalerar. De cykliska priserna hamrades i början av förra året när investerare tog hänsyn till invasionens inverkan på den ekonomiska tillväxten. Under de senaste månaderna har dock sådana aktier slagit motsvarigheter som ses som relativt säkrare.

Sammantaget blir utsikterna för europeiska aktier svagare efter rallyt. Strateger i en Bloomberg-undersökning förväntar sig att Stoxx 600 kommer att sluta året under nuvarande nivåer på en försämrad ekonomisk fart.

Investerare har hällt in 40 miljarder dollar i globala aktiefonder sedan kriget började, en bråkdel av de 354 miljarder dollar som samlats i kontanter, enligt en rapport från Bank of America som citerar EPFR Global. Och på senare tid har de dumpat båda till förmån för obligationer eftersom de positionerar sig för högre-för-längre räntor i USA.

Beata Manthey, chef för europeisk aktiestrategi på Citigroup Inc., förväntar sig att geopolitiska risker kommer att hålla locket på europeiska aktievärderingar eftersom uppsvinget från lägre gaspriser, en svagare dollar och Kinas återöppning nu prisas in.

"När det gäller rallyt, vi skulle inte jaga det härifrån," sa hon.

–Med hjälp av Michael Msika.

Mest lästa från Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP