Med Pfizer fast i Value Territory, här är vad investerare saknar

Investerare har ställts inför en gåta när det gäller att värdera företag som dragit nytta av Covid-19-pandemin.

Pfizers (PFE) partnerskap med BioNTech (BNTX) i att skapa ett vaccin, plus dess antivirala, Paxlovid, ökade väsentligt förtjänsten och dess balansräkning under de senaste två åren. Marknaden har redan med rätta diskonterat avtagande Covid-relaterad försäljning, som är inbäddad i PFE:s 7x pris-till-vinst-förhållande.

Men med Pfizer-aktien redan nere med cirka 15 % 2023, har marknaden alltför diskonterat PFE och underskattat sin pipeline och kvarvarande Covid-fördel?

En noggrann titt på Pfizers ekonomi kan ge klarhet. År 2022 var hela 40 % av Pfizers intäkter Covid-relaterade – 40 miljarder dollar av dess totala intäkter på 100 miljarder dollar.

Anmärkningsvärt nog hade Pfizer i slutet av 2019 en nettoskuld på 44 miljarder dollar. Under de senaste två åren av fantastisk lönsamhet är Pfizers balansräkning nu kontantneutral.

Två år av Covid-relaterat kassaflöde har raderat hela dess nettoskuld – motsvarande 8 USD/aktie – vilket lämnar dess nuvarande företagsvärde (EV) på 245 miljarder USD, något under dess EV på 260 miljarder USD i slutet av 2019. Även om Pfizer kan spendera detta behållna kapital på bioteknikförvärv, tycks förbättringen av balansräkningen och flexibiliteten vara underskattad av investerare.

Utan tvekan kommer Pfizer att se en snabb nedgång i sin Covid-verksamhet. Tricket blir dock att förstå när nedgången är helt diskonterad i aktierna.

UBS sänkte PFE den senaste veckan, inte för att de förväntar sig att aktierna kommer att handlas mycket lägre utan på grund av bristen på en katalysator för en uppgång. Wall Street ogillar när siffrorna måste minska, vilket är fallet med Pfizers Covid-vaccin och försäljning av antivirala läkemedel.

UBS: "Trots de utan tvekan mer positiva tillväxtutsikterna jämfört med vår tidigare modell, ser vi nu PFE i en period av viss intäkts-/EPS-nedgång, med risk för uppskattningar snedställda till nedsidan jämfört med när vi uppgraderade PFE 2021 när PFE var går in i en period av garanterad hög tillväxt, med uppsida till uppskattningar.”

Pfizer var värd för en analytikerdag i december för att lyfta fram sin robusta pipeline av läkemedel, främst inom fem kategorier: vacciner, migrän, inflammation och immunologi, onkologi och fetma. I år räknar Pfizer med att öka intäkterna före Covid med 7-9%.

Bank of America tror att "startmomentum under de kommande 18 månaderna har potential att engagera investerare på nytt eftersom Pfizer-aktier har presterat sämre än sina konkurrenter hittills." Företaget är positivt inställt till sina vaccinframsteg i RSV och potentialen hos dess orala GLP-1-fetmaläkemedel i tidig utveckling att konkurrera med Eli Lilly (LLY) och Novo Nordisk (ny).

När Pfizer rapporterar vinst för fjärde kvartalet den här veckan kommer de sannolikt att ha tjänat 6.50 USD per aktie för 2022. Analytikers konsensusskattningar förväntar sig en betydande minskning till cirka 4.30 USD 2023 och 4.10 USD 2024. Wall Street kommer sannolikt inte att prissätta PFE mycket högre än 10-11x vinst per aktie tills det finns en tydligare tillväxtväg.

PFE är fast i värdeterritorium och med vissa mått tillbaka till sin pre-pandemiska värdering. Investerare kan bekvämt köpa aktier från de höga $30s till låga $40s och samla in en sund utdelning på $1.64, vilket för närvarande ger 3.75% med aktien som för närvarande handlas runt $43.80.

Eftersom aktierna kan vara intervallbundna under hela 2023, kommer att skriva täckta samtal öka avkastningen. Dess starka balansräkning och rikliga kassaflöde kan resultera i ett aktieägarvänligt aktieåterköp på 10 % av utestående aktier.

När Pfizer rapporterar resultat på tisdag, kommer eventuell ytterligare svaghet sannolikt att visa sig vara en möjlighet att initiera eller lägga till en position.