(Bloomberg) — En sak att inse om en aktieförsäljning: du kommer inte att veta att det är över förrän långt efter det tar slut. Men det hindrar inte folk från att försöka välja en botten. Värdering, sentiment och historia utgör var och en en grund för studier.
Mest lästa från Bloomberg
Återgång till ett medelvärde är förväntningen. Vilket betyder att återgå till är problemet. En enkel modell där förhöjda värderingar återgår till det normala kan innebära antingen en trädgårdsvariation eller en riktigt hemsk sådan, beroende på hur "normalt" definieras. Om en utrensning av djursprit bland överentusiastiska tjurar är hur du väljer golvet, kan man konstatera att vi inte riktigt är där.
"Att ha ett ramverk för tider av osäkerhet är absolut nödvändigt", säger Chad Morganlander, senior portföljförvaltare på Washington Crossing Advisors. "Att inte ha ett korrekt riskprotokoll eller riskramverk motsvarar att inte ha en kolmonoxiddetektor eller branddetektor i ditt hus. Eller köra berusad i en Ferrari med ögonbindel.”
Nedan följer några modeller för att överväga var marknaden i slutändan kan landa.
Värdering
Först de goda nyheterna. Med en nedgång på 17 % i år ligger S&P 500 nu i linje med det senaste genomsnittet mätt med priset på dess beståndsdelar dividerat med deras totala intäkter. Genom att använda den genomsnittliga P/E-multipeln som går tillbaka tre decennier – en period generöst förvrängd av dot-com-bubblan men som också återspeglar vad många anser vara en moderniserad syn på värderingar i en tid präglad av återköp och immateriella tillgångar – är riktmärkets förhållande 19.5, något under det historiska genomsnittet på 20.3.
En mindre optimistisk metodik förlänger den historiska serien, vilket genererar en betydligt lägre genomsnittlig värdering för marknaden, vilket kräver en större nedgång för att saker ska normaliseras. Bland de mest pessimistiska ramarna är Robert Shillers cykliskt justerade pris-inkomstmodell (CAPE), som går tillbaka mer än ett sekel och jämnar ut förhållandet över 10-årsintervaller. Med det skulle S&P 500 behöva sjunka med 47 % hårresande för att vrida ut sina överdrifter.
En tredje lins överväger vad som kan hända om reträtten skulle falla in på en björnmarknad. S&P 500 har redan fallit 18 % från sin högsta nivå i januari, närmar sig en björnmarknad, eller ett fall med minst 20 % från en topp.
Björnmarknadsscenariot introducerar ett element av fusk, eftersom det i praktiken säger "om saker och ting blir värre kommer de att bli värre", även om det ändå ger sammanhang. Sedan andra världskriget slutade aktier i ett fullblods björnfall att falla när P/E-talet nådde 12.6 i genomsnitt. Att följa samma ritning skulle innebära ytterligare 35 % nedgång för S&P 500.
Fed modell
Ett stort tjurfall för aktier under det senaste decenniet är argumentet att med obligationsräntorna som fastnat nära rekordlåga nivåer, är aktier det enda stället där företagens vinster fortsätter att växa. Den berättelsen har utmanats i år med Federal Reserve som inleder en räntehöjningscykel för att bekämpa inflationen.
Ett tillvägagångssätt som plottar förhållandet mellan obligationsräntorna och företagens vinster är något som kallas Fed-modellen. Även om den inte är allmänt accepterad, erbjuder tekniken ett fönster till den alltid föränderliga obligation-aktie-länken som kan ge ledtrådar om aktiers öde i en ny högränteordning.
I den enklaste formen jämför Fed-modellen 10-åriga statsräntor och vinstavkastningen för S&P 500, ett ömsesidigt P/E som mäter hur mycket företag genererar i form av kassaflöde i förhållande till aktiekurserna. Just nu, medan kanten för aktier krymper, med obligationsräntor som vid ett tillfälle toppade över 3 % för första gången sedan 2018, erbjuder den fortfarande en anständig buffert, åtminstone relativt historien.
Som det ser ut nu visar bilden att aktier fortfarande är måttligt dyra i förhållande till historien om tjurmarknaden efter krisen, men ganska billiga jämfört med de längre historiska serierna – en period då obligationsräntorna generellt sett var mycket högre.
Sentiment Washout
Medan värderingar ger en vägledning om vart marknaden är på väg, säger en mängd investerare och strateger att den slutliga vändpunkten kanske inte kommer förrän sentimentet är borttvättat.
Julian Emanuel, chief equity och kvantitativ strateg på Evercore ISI, säger att han tittar på tre saker efter tecken på kapitulation för att avgöra om försäljningen har tagit slut: Cboe Volatility Index för handel norr om 40, Cboe put/call-kvot över 1.35 och en dag volymökning liknande den 27 januari 2021, då 23.7 miljarder aktier bytte ägare.
Medan VIX vanligtvis rör sig i motsatt riktning från S&P 500, föll den i takt med börsmätaren i onsdags, en indikation på bristande efterfrågan på säkring, och handlades senast till 33. Samtidigt rankas denna veckas ructions inte ens i de fem mest trafikerade dagarna 2022 och sälj/förhållandet har stannat på 1.3.
Medan professionella investerare som hedgefonder har minskat sin aktieexponering till nya låga nivåer, fortsatte daytraderarmén, inför ökande förluster, att hälla pengar i aktier i april, om än i en långsammare takt.
För Brian Nick, chefsinvesteringsstrateg på Nuveen, är marknaden nära en botten.
"Vad marknaden har prissatt är mer eller mindre vad Fed kommer att behöva göra," sa han. "Och så det borde inte komma många fler dåliga nyheter."
Sjökortsvägledning
Bland tekniska signaler som sjökortsskådare använder är Fibonacci-serien bland de minst instinktiva, baserad på en nummersekvens som beskrevs av Leonardo från Pisa i "Liber Abaci" 1202. Analytiker svär vid metoden, dock om inte av någon annan anledning än mycket av människor överväger siffrorna när de handlar.
S&P 500 kommer sannolikt att gå ännu lägre och testa en anmärkningsvärd Fibonacci 38.2% retracement-nivå på 3,815 2020 innan den hittar något stöd, enligt Mark Newton, en teknisk strateg på Fundstrat Global Advisors. Det hänvisar till mängden retracement av bull-market rallyt från mars XNUMX låga. Marknadstekniker övervakar retracementnivåer baserat på Fibonacci-siffror för att identifiera punkter av stöd och motstånd där aktiekurserna potentiellt vänder riktningen.
Baserat på samma kartverktyg, ser Chris Verrone på Strategas Securities ett större nedåtriktat mål, mittpunkten av hela pandemi-rallyt. Det skulle ta S&P 500 till 3,505 XNUMX.
Med resultaten som sträcker sig så brett, belyser övningen risken att förlita sig för mycket på ett enskilt verktyg.
"Tyvärr är inga indikatorer alltid korrekta, och det är viktigt att ta bort känslor ur ekvationen," sa Paul Hickey, medgrundare av Bespoke Investment Group, via e-post. "Helst vill vi fokusera på ett antal olika för att se vilken riktning de pekar."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html