Inversion av avkastningskurvan fördjupas och förlängs, vilket ökar riskerna för recession

Historiskt sett är en av de bästa lågkonjunkturindikatorerna inversion av avkastningskurvan. Den amerikanska avkastningskurvan inverterades tidigare i år, men nu är inversionen djupare och har bestått.

Detta skapar en mer tillförlitlig signal om att en lågkonjunktur är på väg. Det enda vi inte har sett ännu är 3-månadersräntan som stiger över 10-årsräntan. Vissa akademiker ser det som den mest tillförlitliga lågkonjunkturprediktorn, och spridningen där minskar för närvarande. Om Fed förblir på sin nuvarande väg att höja räntorna, kan avkastningskurvan vända helt inom några veckor.

Är en lågkonjunktur redan här?

Fördjupningen av avkastningskurvan kanske inte är så relevant om vi redan befinner oss i en lågkonjunktur. Historiskt sett har två fjärdedelar av negativ ekonomisk tillväxt inneburit en lågkonjunktur under de senaste decennierna och det har vi redan sett under första halvåret 2022. Så vi kan vara inne i en lågkonjunktur redan.

Men för purister är två fjärdedelar av avtagande tillväxt det inte den tekniska definitionen av en lågkonjunktur. Dessutom har USA en historiskt låg arbetslöshet just nu, vilket skulle vara ovanligt för en lågkonjunktur. Även om den ekonomiska tillväxten har minskat har nedgången hittills varit relativt ytlig. Därför kanske avkastningskurvan säger oss att vi undvikit en lågkonjunktur hittills, men en är på väg.

Den aktuella avkastningskurvan

För närvarande är avkastningskurvan inverterad från 6 månader ut till 10 år. Det är en bred inversion som påverkar större delen av kurvan. Avsaknaden av inversion är med de mycket korta och långa ändarna av kurvan.

Men eftersom Fed verkar engagerad i att höja räntorna, finns det en stor sannolikhet att beslutet om Fed-mötet i september, den 21 september eller inledningen till det, skulle kunna driva kurvan i inversion på kortsidan. Det skapar en intressant dynamik för Fed, eftersom de också oroar sig för inversion av avkastningskurvan, men för tillfället förväntas de höja räntorna med 50-75 bps nästa månad. Det bör helt invertera kurvan ut 10-årsstrecket om inte andra faktorer gör att termstrukturen ändras.

Inversionsnivån är för närvarande runt 40 bps, vilket är ganska djupt. Vissa modeller tyder på en högre chans för recession ju djupare inversionen går. Andra modeller tyder på att någon grad av inversion är tillräcklig för att utlösa lågkonjunkturvarningen.

Vad marknaderna förväntar sig

Trots ett dystert 2022 har aktiemarknaden stigit under de senaste veckorna från mitten av junis lägsta nivåer då inflationen verkar ha nått en topp och vissa sysselsättningsdata har hållit sig bättre än väntat. Därför har marknadens rädsla för en nära förestående djup recession inte realiserats.

Dessutom prissätter aktiemarknaden fortfarande blandade ekonomiska utsikter, så en mild lågkonjunktur skulle inte vara en stor chock. Men om rallyt fortsätter kommer en koppling att uppstå mellan vad avkastningskurvan kan säga oss och en mer optimistisk bedömning på aktiemarknaden. Tyvärr har avkastningskurvan den mer tillförlitliga meritlista när det kommer till lågkonjunkturer. Utsikterna för den amerikanska ekonomin baserat på avkastningskurvan är negativa och kan vara på väg att bli sämre under de kommande veckorna.