Warren Buffett sa en gång: "Du får inte reda på vem som har simmat naken förrän tidvattnet går ut." Tja, strömmen har gått ut för teknikfokuserade hedgefonder.
Under årets första fyra månader har tiotals miljarder av investerares kapital förångats i vad som kan vara den snabbaste kollapsen av dollarvärde i hedgefondernas historia.
Tiger Globals huvudsakliga hedgefond sjönk med mer än 40 % fram till slutet av april, och Bloomberg uppskattade företagets förluster till ungefär 16 miljarder dollar. Många andra stora varumärkesteknologifonder äger samma namn som Tiger och kommer sannolikt att gå ner lika mycket eller mer.
Prestandan ser ännu sämre ut vid närmare eftertanke. Teoretiskt sett är det meningen att hedgefonder ska bevara kapital på svåra marknader. De är sällan helt exponerade på långsidan och använder satsningar mot företag för att dämpa volatiliteten. Men med flera fonder som fördubblar Nasdaq Composites förlust fram till april, betyder det att deras aktieval, eller alfa, var otroligt dåligt.
Så, vad gjorde förvaltarna fel och hur kan andra investerare undvika sådana fallgropar?
Den största lärdomen från 2022 års tekniska explosion är att ingen förändring är permanent. Självgodhet är en investerares värsta egenskap. Även efter ett decennium av teknisk dominans, Grunderna kan snabbt förändras. Och det är vad som har hänt i år, med nyöppningen som gnistrande trender med samma hastighet som pandemin före den. Aktieägare måste noga följa affärsutvecklingen i de företag de äger – och det räcker sällan att läsa analytikerrapporter.
Efter år av att skriva om aktier har jag lärt mig att två saker är viktigast för en akties framtida riktning: ett företags tillväxtbana och förändringarna i vinstuppskattningar från Wall Street. Att ta bort fokus från dessa datapunkter har fått mig att göra misstag i min egen aktieanalys. (Bara en påminnelse om att som anställd hos Dow Jones, utgivare av Barron's, Jag köper eller säljer inte aktier jag skriver om.)
När det gäller tillväxt bör investerare ta ledningen från riskkapitalisten Bill Gurley, som länge har sagt att ingenting har större betydelse för värderingsmultiplar än tillväxttakten. Marknaden tenderar att extrapolera stigande tillväxt långt in i framtiden, vilket skickar multiplar högre. Det omvända är också sant. En avmattning kommer att driva multipel komprimering.
Zooma videokommunikation (ticker: ZM) är ett bra exempel på marknadens närsynta fokus på tillväxt. Videokonferensföretagets pris-till-försäljningsmultipel ökade i höjden när den kvartalsvisa försäljningstillväxten nådde 369 % vid toppen av pandemin. Ett år senare hade företaget fortfarande en imponerande tillväxt på 21 %, men det räckte inte. Multipeln och beståndet kratrades.
Den andra nyckelfaktorn är lite mer komplicerad men kanske ännu viktigare: att förstå hur intäkterna följer i förhållande till Wall Streets uppskattningar. I en poddintervju förra månaden, Dan Benton, som en gång drev världens största teknologihedgefond, hävdade att den största drivkraften för aktiekurser är positiva eller negativa vinstöverraskningar.
När det gäller båda
Amazon.com (AMZN) och
Netflix (NFLX), flera fjärdedelar av missar har varit ansvariga för aktiens långa fall. Missarna behöver inte vara på faktiska resultat. Nedslående utsikter är ännu mer skadliga. När du har sett en fjärdedel av missarna är det dags att dubbla din forskning.
"När ett företag bygger på konsekventa vinstbeats, intäktsbeats, marginalexpansion, och de gör en besvikelse, finns det en luftficka i aktien", sa Benton och hänvisade till Netflix.
Efter tekniska aktiers stora fall kan det nu finnas möjligheter att använda samma ram som anges ovan. Vilka företag är bäst positionerade för att generera stark tillväxt och överraskningar över vinster under nästa år?
Jag har två förslag:
Sony (SONY) och
Electronic Arts (EA).
Jag är partisk mot företag som exponeras för konsolspel. Den övergripande videospelsmarknaden är mitt i en flerårig produktcykel, som började när Sony och
Microsoft (MSFT) lanserade sina senaste konsoler 2020.
Medan Sony har plågats av chipbrist vid tillverkningen av sin PlayStation 5, kommer dessa problem så småningom att lösas. När det väl händer borde Sony frodas tack vare stark hårdvaruförsäljning och stigande mjukvaruavgifter för spel som säljs på deras plattform.
Electronic Arts borde under tiden klara sig som en ledande speltillverkare med en rad populära sporttitlar och franchiseavtal som Apex Legends. Nu när
Activision Blizzard (ATVI) har gått med på att gå samman med Microsoft (MSFT), EA har också knapphetsvärde som en av få stora oberoende förlag som finns kvar. Företaget kan i slutändan få uppmärksamhet från ett större teknikföretag.
Den senaste veckan,
Advanced Micro Devices (AMD), den ledande chipleverantören för PlayStation och Microsoft Xbox, sa att den såg en stark efterfrågan på sina konsolchips och förväntade sig att se högre försäljning senare i år och 2023. AMD:s kommentar matchar trenderna jag ser hos återförsäljare. Närhelst PlayStation 5-konsoler blir tillgängliga säljs de slut på några minuter.
Både Sony och EA är planerade att rapportera intäkter den kommande veckan. Även om jag inte är säker på detta kvartals resultat med tanke på utbudsproblemen, är jag säker på båda företagens förmåga att generera fantastiska resultat under de kommande två åren.
Skriva till Tae Kim kl [e-postskyddad]