Investerare i GBTC planerar ett stort uppror

En grupp aktivistiska investerare i GBTC, världens största bitcoininvesteringsstiftelse, planerar ett övertagande. Förtroendets förvaltare, Gråskala investeringar, utmanas av en udda koalition av hedgefonder, kapitalförvaltare och nybörjare som hävdar att Grayscale Investments administration har kostat dem miljarder dollar.

Sedan 2015 har GBTC marknadsförts som en enkel metod för genomsnittliga individer att köpa Bitcoin utan att behöva ta itu med ett utbyte, överföra kryptovaluta mellan plånböcker eller ta reda på hur man lagrar det säkert. En bråkdel av en bitcoin läggs till en pott för varje ny aktie som ges ut, vilket binder värdet på GBTC-aktier till priset på bitcoin.

Gråskala porträtterade bitcoin som "framtiden" och den idealiska investeringen för pensionärer och andra investerare som "förtjänar det bästa" i en serie public service-meddelanden, av vilka några sändes på stora amerikanska TV-nätverk.

För närvarande äger tiotusentals nybörjare investerare GBTC-aktier.

Det betyder att för varje $1 i bitcoin som aktieägare äger genom trusten, kan de bara få tillbaka $0.52 genom att sälja sina GBTC-aktier på marknaden eftersom aktierna, som konsekvent handlats till ett högre pris (ibland till och med dubbelt) än den underliggande bitcoin under flera år föll till 52 % av sitt värde i mitten av december. Köpet tömde investerarnas plånböcker på miljarder dollar totalt sett.

Investeraren Christian Galández Beltrán, som hävdar att ha cirka 200,000 XNUMX dollar i bitcoin via trusten, tillägger,

Investerare är i limbo. Jag är definitivt orolig att jag inte kommer att kunna få tillbaka alla mina pengar.

En andra investerare, som bad att få vara anonym av rädsla för återverkningar från mäkleri där han arbetar, hävdar att han köpte bitcoin till ett värde av cirka 30,000 XNUMX dollar genom GBTC med avsikt att skydda sig mot inflation när han gör sig redo att gå i pension. Han hävdar att trustens prestationer har "påverkat dåligt" hans äktenskap, trots att hans ekonomiska ställning inte har påverkats nämnvärt. Hans fru, som "rädsar att förlusten är oåterkallelig", har börjat kalla honom för en "bitcoin-bozo".

Enligt David Bailey, grundare av BTC Inc. och hedgefond UTXO Management och chef för en gren av organisationen, har tusentals GBTC-aktieägare uttryckt stöd för den aktivistiska insatsen.

Det är det som utmärker det här fallet, enligt Bailey.

Denna artikel erbjuds till försäljning på individuella pensionskonton på mäklarplattformar. Dina föräldrar gjorde detta med avsikten att diversifiera sina innehav.

Andra GBTC-aktieägare delade liknande erfarenheter. En respondent sa att alla deras medel var investerade i GBTC, medan en annan sa att han hade tagit på sig extraarbete för att säkerställa att han kunde försörja sig själv i pension.

Bailey hävdar att mer än 50 institutioner, som representerar minst 20 % av aktierna i GBTC, också är en del av upproret mot Gråskala, av vilka några har intressen i GBTC värda flera hundra miljoner dollar. Han säger att han inte kan visa det, med hänvisning till investerares konfidentialitet och juridiska frågor, men han gav data om webbplatstrafik och formulärinlämningar som tyder på att minst 2,000 XNUMX investerare har bidragit till kampanjen.

Vd:n för Grayscale, Michael Sonnenshein, hävdar att hans företag står stilla. Sonnenshein bekräftar, "Vi har absolut ingen avsikt att lämna vår position." "Vårt arbete är inte över", säger förtroendeavtalet, "och vårt arbete skulle behöva vara frivilligt."

Aktivisterna verkar dock oberörda. Steven McClurg, investeringschef på kapitalförvaltningsföretaget Valkyrie och en annan drivkraft bakom rörelsen att störta Grayscale, säger: "Vårt antagande är att, genom den rena markvågen av människor som vill ta sig ur den här saken, kommer pressen att bli ta på." Det finns många sätt att åstadkomma förändring. Han avböjde bestämt att klargöra sin mening. Denna kunskap kallas av McClurg som "hemlig sås."

Intrasslade trådar

Lös inGBTC, organisationen som leds av Bailey, ber Grayscale att sänka sin förvaltningsavgift på 2 procent eftersom den är "rovdrift" eftersom den är baserad på trustens bitcoinreserver snarare än aktiekursens kraftiga rabatt. Gruppen begär också att Grayscale möjliggör inlösenprocessen så snabbt som möjligt, vilket innebär att investerare byter ut sina aktier mot den underliggande bitcoin omedelbart.

Enligt advokater för Baileys hedgefond har Grayscale en "pervers motivation" att öka antalet aktier i trusten och begränsa inlösen på grund av trustens avgiftsstruktur: De hävdar att ju fler aktier en trust har, desto mer bitcoin finns det i. potten, vilket ökar intäkterna från förvaltningsavgifter.

Detta arrangemang hänvisas till av McClurg som en "gisslan" situation: Investerare kan inte ta ut pengar utan att ta en betydande träff på priset på bitcoin.

Grayscale, som hävdar att de gör allt för att behandla sina investerare rättvist, hävdar att kriterierna som skisseras av Bailey och RedeemGBTC är en föga hjälpsam överförenkling av verkligheten.

När det gäller sin kampanj för att omvandla trusten till en börshandlad fond, eller ETF, som skulle göra det möjligt för investerare att byta ut sina aktier mot bitcoin i potten, har Grayscale engagerat sig i juridisk konflikt med US Securities and Exchange Commission (SEC) .

SEC förklarade den 29 juni 2022 att den inte skulle godkänna konverteringen av trusten på grund av oro för bedrägeri och marknadsmanipulation. Beslutet, som Grayscale hävdar är "godtyckligt och nyckfullt", har lett till en stämningsansökan mot SEC. Den 7 mars ska de två sidorna presentera sina respektive anspråk för domaren, och Grayscale räknar med att ett beslut kommer att fattas i slutet av sommaren. Företaget är optimistiskt om möjligheten att en sådan ETF kommer in på marknaden: "Det är en fråga om när, inte om", hävdar Sonnenshein.

Sonnenshein uttalade att medlen är bäst fördelade mot den fortsatta juridiska kampen med SEC i en nyligen intervju med kryptovaluta författaren Laura Shin, trots att gråskala kan sänka sina kostnader under tiden. Grayscale lovar att sänka sina kostnader direkt om trusten ändras till en ETF.

Olyckliga investerare har också uttryckt ett "betydande missförstånd", enligt Sonnenshein, att Grayscale kan be SEC att ta bort dem från reglerna som hindrar dem från att ta ut pengar. Enligt Sonnenshein är konvertering till en ETF det enda sättet att lämna in en ansökan om dispens.

Baileys advokater har också hävdat att Grayscale kan göra det möjligt för investerare att ta ut sina pengar utan att någonsin behöva ta itu med SEC. SEC:s cease and desist-brev från 2016 begränsade förtroendet från att ge ut nya aktier och tillåta aktieägare att ta ut samtidigt, så det är inte heller så lätt, enligt Sonnenshein.

Det finns potential för argument av detta slag på grund av invecklade värdepappersregler som gäller för truster som GBTC. Andrew Parish, en rutinerad kryptovaluta entreprenör med starka kopplingar till olika intressenter i sektorn, beskriver det som "ett spindelnät." "Det är en härva som bara revisorer och advokater verkligen kan förstå."

Upprorets led har producerat ett antal potentiella efterträdare till Grayscale, särskilt McClurgs Valkyrie. Tillsammans med att ha en investering på 2.5 miljoner dollar i GBTC-aktier i sin hedgefond, äger Bailey också en andel på 113,000 XNUMX dollar i Valkyrie genom sina olika verksamheter. Om Valkyrie skulle lyckas i sitt försök att ta över förvaltningen av GBTC, skulle det betala Bailey indirekta vinster i hundratals miljoner dollar per år i förvaltningsavgifter.

Bailey hävdar att han också kommer att förlora om Grayscale dras ut eftersom han äger en andel i DCG, Grayscales moderbolag, som är värd mer än hans Valkyrie-position. Som Bailey förklarar,

Det här började för att vi var upprörda över att vår fond hade förlorat lite pengar på sin [GBTC]-investering, men det blev något mer när vi började höra kommentarer från folk om hur de hade påverkats. Människor behöver snabb lindring, upptäckte vi.

Sonnenshein hävdar att Grayscale alltid är öppen för att höra från investerare, men han är skeptisk till RedeemGBTC-kampanjens legitimitet eftersom den till stor del hanteras genom Baileys personliga Twitter-konto och en okomplicerad webbplats.

Sonnenshein säger, "Vi uppskattar alltid chansen att interagera med någon av våra investerare. Jämfört med de nästan 1 miljon investerarkonton vi har i USA är det svårt att ta ett Twitter-konto på allvar på egen hand. Det finns inget sätt att validera någons påstående att de äger en aktie eller 10 miljoner aktier på plattformen.

Lös inGBTC är dock en av många organisationer som Grayscale måste hantera. I ett försök att tvinga Grayscale att tillhandahålla material som kan hjälpa till med en utredning av eventuell misskötsel och intressekonflikter, stämde värdepappersföretaget Fir Tree Grayscale i december. Påståendet i fallet är att Fir Tree-kunder som äger GBTC-aktier, av vilka många är pensionsfonder, har drabbats av Grayscales "aktieägarovänliga handlingar".

Efter detta lämnade kapitalförvaltningsbolaget Osprey Funds in ett klagomål i slutet av januari och påstod att Grayscale hade gjort "falska och vilseledande påståenden i sin reklam och marknadsföring" som gav investerare intrycket att GBTC:s omvandling till en ETF var "en självklarhet". Osprey hävdar att Grayscales strategi för reklam har hindrat konkurrenter, inklusive sig själv, från att ta en betydande marknadsandel.

I likhet med Valkyrie har Osprey bett Grayscale att avgå som sponsor och erbjudit sig själv i dess ställe. Ospreys vd Greg King lovade i ett öppet brev att sänka förvaltningsavgiften med 75 %, börja arbeta just nu med ett inlösenprogram och samarbeta med myndigheter snarare än att ta till rättsliga åtgärder.

Jennifer Rosenthal, vice vd för kommunikation på Gråskala, hänvisade till Gran Tree- och Osprey-kraven som "useriösa" respektive "grundlösa". "Vi är helt dedikerade till den ansträngningen och förblir starka i vår åsikt att konverteringen av GBTC till en ETF är den optimala långsiktiga produktstrukturen för investerare", säger hon.

För närvarande har förhandlingarna mellan parterna stannat. Gråskala insisterar på att det inte kommer att backa och är fortfarande övertygad om styrkan i sitt fall mot SEC, medan aktivisterna har en förlust om hur de ska få företaget att lägga sig.

Enligt Parish, när Grayscale försöker ta sig igenom denna utmanande tid, hotar scenariot för närvarande att förvandlas till en lerslungningstävling.

Under tiden hävdar Grayscale att det inte nödvändigtvis är i deras bästa intresse att konverteringen till en ETF sker för snabbt eftersom den senaste negativa pressen kring DCG och dess dotterbolag (utlåningsenheten hos ett dotterbolag, Genesis, ansökte om konkurs i januari ) skulle förmodligen få investerare att fly marknaden så snart som möjligt och ta med sig miljontals dollar i förvaltningsavgifter.

Hela planen här av Grayscale är att begränsa inlösen och sedan engagera sig i massiv PR. "Och att engagera sig i juridiska tvister var de än måste", hävdar Parish.

Enligt Sonnenshein, den "kontrollerade, stridstestade" ETF-struktur kommer att dra en ännu större publik och mer kapital till bitcoin, vilket motbevisar föreställningen att möjliggörande av inlösen skulle resultera i en konsumentexodus. Han hävdar vidare att det alltid har varit avsikten att förvandla trusten till en ETF. Investerare "förtjänar och kräver detta", hävdar han. Sonnenshein hävdar att företaget skulle driva ett erbjudande där en del av aktieägarna skulle köpas ut från sina aktier till ett pris som bestämts med "investerarens rättvisa" i åtanke om domstolarna skulle döma mot Grayscale och företaget hade uttömt alla tillgängliga juridiska överklagandevägar.

RedeemGBTC och Fir Tree håller dock inte med om Grayscales bedömning av styrkan i dess fall mot SEC, och karakteriserar det som "dömt" respektive "slöseri", och betonar nödvändigheten av en omedelbar lösning på frågan. Bailey tillägger att:

Vi skulle inte försöka förbjuda Grayscale från att konvertera GBTC till en ETF om vi trodde att de skulle bli framgångsrika. Vi tror helt enkelt inte att det kommer att hända, därför måste vi vidta åtgärder.

Tre andra aktieägare är överens om att det är tveksamt att en ETF kommer att godkännas så länge Gary Gensler fungerar som SEC:s ordförande. Genslers mandatperiod löper ut 2026. SEC valde att inte svara.

Det kommer inte att sluta bra för Grayscale, enligt McClurg, även om de kommer att gräva i och kämpa till det bittra slutet. ”Att tillhandahålla finansiella tjänster är ett spel av förtroende; när du förlorar en kunds förtroende är det omöjligt att vinna tillbaka dem. Jag tror att de är färdiga i längden.

Relaterad