Visserligen var jag tidig. Nasdaq Composite ökade med 13% från publiceringen av det 11 juli kolumn genom marknadstoppen i mitten av augusti. Under den perioden gynnades aktier av sänkta räntor och en utbredd uppfattning om att sänkta vinstberäkningar för september kvartalet hade positionerat teknikaktier för bättre prestanda.
Men sommarrallyt är nu bara ett minne blott, uppgångarna har fördunstat, och det finns skäl att förvänta sig lägre bottennivåer. Jag står fast vid min varning. Och situationen har blivit svårare.
Den mest uppenbara förändringen kom med Federal Reserves styrelseordförande Jerome Powells tal i slutet av juli vid Feds årliga ekonomiska konferens i Jackson Hole. På väg in i det åtta minuter långa samtalet hade marknaden samlat sig på den missriktade uppfattningen att han skulle signalera en mjukare hållning när det gäller att höja räntorna för att bekämpa inflationen, med tanke på en nyligen vändning av bränslepriserna, stigande detaljhandelslager och andra tecken på en förbättrad bild av priser. Men istället satte han en hökaktig hållning, förklarade sig själv som en målmedveten inflationskämpe och varnade för att både hushåll och företag borde stå för smärta. Under de närmaste handelsdagarna sjönk tekniska aktiekurser och räntorna steg uppåt, med den noggrant bevakade 10-åriga statsräntan som steg upp en kvartspunkt till 3.25 %, den högsta nivån sedan marknadens botten i juni.
Stigande räntor innebär problem för aktier i allmänhet, och teknikaktier i synnerhet. Men det är långt ifrån det enda problemet. Jag är mer bekymrad över den växande kören av företagsteknikchefer och finanschefer som varnar för utsikterna, sänker uppskattningar och erkänner allmänt att de inte kommer att undkomma lågkonjunkturen oskadda. OK, så vi kanske inte är officiellt i en lågkonjunktur – att förklara lågkonjunkturer är av någon anledning uppgiften för National Bureau of Economic Research, en privat grupp av ekonomer. Men de är för långsamma.
Fråga bara
C3.ai
(ticker: AI) VD Tom Siebel. En legend i Silicon Valley som är mest känd för att bygga Siebel Systems, en gång den ledande aktören inom programvara för kundrelationshantering, Siebel driver nu ett företag fokuserat på programvara för artificiell intelligens. Den senaste veckan rapporterade C3.ai svaga vinster för sitt julikvartal och gav vägledning för oktoberkvartalet som låg långt ifrån Streets uppskattningar. Dagen efter föll aktien 19%. Skyll på ekonomin.
"Ingen fråga, vi är i en lågkonjunktur", förklarar Siebel i en intervju med Barron's. "Våra kunder är i planeringsmöten och försöker ta reda på hur de kommer att fungera i en lågkonjunktur. Såg vi en avmattning i vår verksamhet? Absolut. Och det accelererade i juli.”
Siebels observation är inte en extremist. Under de senaste veckorna har det varit en uppsjö av resultatrapporter från teknikföretag som C3.ai som har kvartal som slutar i juli, snarare än juni. Och det verkar som att julikvartalet var sämre än junikvartalet.
Trenden är inte din vän.
Problem dyker upp i mjukvarusektorn.
Okta
(OKTA), som tillverkar programvara för identitetshantering, noterade förra veckan att de "började märka en viss åtstramning av IT-budgetar och förlängda försäljningscykler jämfört med förra kvartalet."
Veeva Systems
(VEEV), som gör molnbaserad mjukvara för biovetenskapsföretag, skar vägledning, med hänvisning till förändringar i den makroekonomiska miljön.
Samsara
(IOT), en internet-of-things-pjäs som säljer mjukvara för att spåra transportflottor, redovisade starka intäkter, men rapporterade ändå "förlängda försäljningscykler" med högre nivåer av nödvändiga avtalsgodkännanden för att avsluta transaktioner.
Det finns liknande problem i hårdvara. Det är ingen hemlighet att efterfrågan på PC sjunker. De senaste veckorna
micron Technology
(MU),
Western Digital
(WDC),
Intel
(INTC) och
Nvidia
(NVDA) har varnat för att efterfrågan på datorer minskar. Rätt i vägen,
Dell
(DELL) rapporterade punkresultat för två veckor sedan, och det fanns en levande bekräftelse på trenden den senaste veckan från
HP Inc.
(HPQ).
Under juli-kvartalet sjönk HP:s försäljning av PC-enheter med 25 %, år över år, med en enorm minskning med 32 % i inköp av bärbara datorer. Varför? HP:s vd Enrique Lores säger att kommersiella kunder tog ett "mer försiktigt, mer mätt tillvägagångssätt."
Tyvärr är det inte bara datorer. Dell CFO Tom Sweet berättade en vecka tidigare Barrons att hans företag ser köpare bli mer försiktiga med företagshårdvara, i synnerhet datacenterservrar och molnutrustning. Den senaste veckan, hårddisktillverkare
Seagate Technology
(STX) sa att man sedan mitten av juli har sett "svagare ekonomiska trender i vissa asiatiska regioner" och "mer försiktiga köp" av stora företag, inklusive "vissa amerikanska molnkunder."
Det är alarmerande. Cloud computing har varit en av de starkaste delarna av tekniksektorn, och det är bara två veckor sedan
Snöflinga
(SNOW) överraskade gatan med bättre än väntat resultat för julikvartalet. Det följde på en stark tillväxt under junikvartalet från alla tre ledande molnaktörerna: Amazon Web Services, Microsoft Azure och Google Cloud.
Varningssignalerna växer.
MongoDB
(MDB), en molnbaserad leverantör av databasprogramvara, ser att efterfrågan från vissa kunder minskar, eftersom deras egna företag går långsammare. Det indikerar att AWS, Azure och Google Cloud kan lägga upp nedslående resultat för septemberkvartalet eller strax efter. Och det skulle inte marknaden gilla.
Så vi är i en ny fas av värderingsåterställningen som startade i november 2021. I den första fasen utlöste stigande kurser lägre värderingsmultiplar. I denna andra etapp kommer problemet att bli sönderfallande resultat. Håll utkik nedan.
Skriva till Eric J. Savitz vid [e-postskyddad]
