Silvergate: A postmortem | CryptoSlate

Silver Bank meddelade att den skulle börja avveckla verksamheten och genomgå frivillig likvidation.

Den 8 mars sa banken att den undersökte hur den skulle kunna lösa anspråk och säkerställa det fortsatta restvärdet på sina tillgångar samtidigt som de betalar tillbaka alla insättningar till kunder. Beslutet togs i ljuset av "den senaste utvecklingen inom industrin och lagstiftningen", sade dess holdingsbolag Silvergate Capital.

Tillkännagivandet kom dagar efter att banken meddelade att den skulle stoppa Silvergate Exchange Network (SEN), dess realtidsavvecklingstjänst. Den 3 mars skickade Silvergate in en SEC-anmälan där det stod att det stod inför förfrågningar från det amerikanska justitiedepartementet (DOJ) och skulle lämna in en sen 10-K-rapport.

Medan bankens problem kulminerade den 8 mars med likvidationsbeskedet, har den kämpat i flera månader. Sedan FTX kollapsade i november 2022 har banken sett sin aktiekurs sjunka med över 94 %.

Den mest betydande 24-timmarsförlusten registrerades mellan 1 mars och 2 mars, då NASDAQ-noterade SI sjönk 57%.

Nyheten skickade chockvågor genom kryptomarknaden, eftersom den amerikanska banken fungerade som ryggraden för kryptomarknaden och tillhandahåller finansiella tjänster till de flesta stora kryptoföretag och börser i landet.

Bitcoin sjönk till sin lägsta nivå i januari på 19,680 21,000 $ efter att ha handlats oförändrat på cirka 1 880 $ i över en månad. Det totala marknadsvärdet för kryptomarknaden sjönk under XNUMX biljon dollar och kämpade för att behålla XNUMX miljarder dollar vid presstillfället.

Kryptorädsla och girighetsindex har gradvis minskat och visar på rädsla. Sjunkande handelsvolymer och växande börsuttag visar att investerarsentimentet försämras varje dag.

Trots att Silvergate fortfarande är i drift har den haft en djupgående effekt på marknaden. Det utlöste en dominoeffekt som kommer att påverka inte bara kryptovalutaföretag i USA utan hela banksektorn i landet.

I den här rapporten dyker CryptoSlate djupt ner i Silvergate för att se vad som fick den tidigare bankjätten på knä och hur andra banker kunde dela dess öde.

Silvergate grundades 1988 och startade ett initiativ för att betjäna kryptovalutakunder 2013 efter att dess vd Alan Lane personligen investerat i Bitcoin. Ytterligare forskning om kryptovalutor visade att marknaden saknade banktjänster, ett hål Silvergate var den första och snabbaste att fylla.

Silvergates beslut att stoppa sin bolåneverksamhet 2005 hjälpte det att klara stormen som orsakades av nedsmältningen av subprime-hypotekslån. När den stora finanskrisen slog till 2008 var banken bland de få i landet som kunde låna ut. Banken saknade dock kundinsättningar för att finansiera dessa lån och letade efter sätt att locka nya kunder.

Kryptoindustrin i USA var fylld av företag som inte hade någonstans att ta vägen. Med Silvergate som positionerade sig som den enda räddaren av vad som bara kan beskrivas som en bankkris inom krypto, såg det sina insättningar fördubblas på ett år. Under 2018 betjänade det över 250 internationella kunder i kryptorymden. I september 2022 hade Silvergate 1,677 XNUMX kunder som använder SEN.

Detta berodde främst på Silvergates innovativa inställning till att betjäna branschen. Istället för att bara tillhandahålla förvaringstjänster till kryptokunder skapade banken Silvergate Exchange Network (SEN), en realtidsavvecklingstjänst som möjliggjorde ett sömlöst flöde av dollar och euro mellan kryptoföretag. Tjänsten var revolutionerande vid den tiden, eftersom ingen annan bank hade realtidsbetalningsmöjligheter som skulle matcha kryptoindustrins betalningsbehov dygnet runt.

Bankens tjänster växte snabbt för att tillgodose branschens ökande aptit - den såg hundratals miljoner dollar i ytterligare investeringar och började tillhandahålla lån med Bitcoin-säkerhet till kunder.

Eftersom Silvergate inte tog några avgifter för att använda SEN och dess kundinsättningar inte bar några räntor, tjänade de på att använda insättningarna för att investera i obligationer eller ge ut lån för att tjäna pengar på spreaden. En Forbes-rapport från oktober 2022 visade att åtaganden till SEN Leverage nådde 1.5 miljarder dollar, upp från 1.4 miljarder dollar som registrerades i juni.

Denna blygsamma tillväxt återspeglade de relativt platta insättningar som banken såg under hela 2022. Efter dess paraboliska uppgång 2020 och 2021 under tjurmarknaden nådde inlåningen sin topp under första kvartalet 2022 när nätverket blev helt mättat.

Sedan kollapsade FTX och började skapa förödelse på marknaden. Bitcoin sjönk till ett tvåårigt lägsta på $15,500 4, vilket drog resten av marknaden djupt ner i rött. Över XNUMX miljarder USD i kundmedel på FTX hotade att gå förlorade för alltid, vilket fick tillsynsmyndigheter över hela världen att hålla ett vakande öga på branschen.

Och medan Silvergate inte hade någon utlåningsrelation med FTX, lyckades den inte förbli immun mot nedfallet.

Det började se en alarmerande ökning av uttag när det fjärde kvartalet började. CryptoSlate's analys noterade vid den tiden att marknaden började bli orolig för att smittan från FTX skulle kunna sprida sig till Silvergates andra fordringsägare. Bankens tio största insättare, som inkluderade Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp och Circle, stod för hälften av sina insättningar i slutet av tredje kvartalet.

Silvergate började låna mot de långfristiga tillgångar som det hade för att bekämpa sina minskande inlåning, mestadels amerikanska statsobligationer och byråobligationer. Det lyckades dock inte hålla marknaden i schack och förhindra ytterligare uttag, vilket tvingade den att börja sälja tillgångarna för att betala ut sina insättare.

Med stigande räntor och farligt hög inflation, förlorade Silverage enligt uppgift minst 700 miljoner dollar på att sälja obligationer för 5.2 miljoner dollar under fjärde kvartalet och tog ytterligare 300 miljoner dollar på en justering av sin återstående portfölj till verkligt värde.

I början av november 2022 hade Silvergate 11.9 miljarder dollar i kundinsättningar. I slutet av december 2022 sjönk dess insättningar till 3.8 miljarder dollar.

Även om det kan ta flera månader för Silvergate att avveckla sin verksamhet, är dess effekt på marknaden redan uppenbar. Marknadsentimentet tycks ha fallit till en ny låg nivå, där både privata och institutionella investerare tappade det lilla förtroende de hade för bankinstitutioner.

Aktiekurserna för några av de andra ledande kryptovalutabankerna börjar visa detta.

Signature Bank, en annan stor amerikansk bank fokuserad på att tillhandahålla tjänster till kryptoföretag, såg sin aktie sjunka med över 34% sedan början av februari. SBNY redovisade en förlust på 12 % mellan 7 mars och 8 mars. Detta är en betydande förlust för banken, vars kryptoinsättningar endast utgör 15 % av dess totala insättningar. Banken engagerar sig inte heller i kryptostödd utlåning eller innehar kryptovalutor för sina kunders räkning. Det skrev också på flera stora kunder som lämnade Silvergate, inklusive LedgerX och Coinbase.

Trots Barrons bedömning att Signature fortfarande är ett bra köp, och förväntar sig att aktien ska återta sin ATH inom en relativt kort tidsram, är förtroendet för sektorn på sin lägsta nivå någonsin.

Efter en tumultartad vecka stängdes Silicon Valley Bank fredagen den 10 mars.

Den New York-baserade banken såg sin aktie falla med över 62% sedan början av mars efter att ha tappat 12% i februari. Aktierna i SVB Financial, bankens holdingbolag, följde Signatures mönster – de nådde sin topp i oktober 2021 på höjden av tjurmarknaden, med en tillväxt på 176 % på årsbasis.

Det nästan vertikala fallet i bankens aktiekurs följde på beskedet att banken behövde ta in 2.25 miljarder dollar i aktier. En bredare marknadsturbulens fick många av SVB:s startup- och teknikkunder att ta ut sina insättningar, vilket tvingade banken att sälja "i stort sett alla" av sina tillgängliga för försäljning värdepapper med en förlust på 1.8 miljarder dollar.

Banken stod inför en perfekt storm. Kunder var dra sina insättningar i en alarmerande takt eftersom de fruktade dominoeffekten orsakad av Silvergate. Dess kunder, som mestadels består av snabbväxande startups, ser en anmärkningsvärd minskning av VC-finansieringsaktiviteten och en ökning av kontantförbrukningen när marknaden börjar sakta ner. Morgan Stanley noterade att detta var den främsta drivkraften för nedgången i SVB:s kundmedel och inlåning i balansräkningen, även om de sa att banken hade "mer än tillräckligt med likviditet" för att finansiera dessa utflöden.

Källor nära banken avslöjade dock på fredagen att banken enligt uppgift var i samtal om att sälja sig själv eftersom dess försök att skaffa kapital har misslyckats. CNBC rapporterade att ”stora finansiella institutioner” tittade på det potentiella köpet av SVB.

Sedan stängde California Department of Financial Protection and Innovation SVB den 10 mars och utsåg FDIC till mottagare. En ny bank skapades – National Bank of Santa Clara – för att hålla de försäkrade insättningarna för SVB:s kunders räkning. FDIC noterade att banken skulle vara operativ från och med måndag, med alla SVB:s försäkrad insättare har full tillgång till sina försäkrad insättningar. Detta innebär att kunder med insättningar som överstiger 250,000 XNUMX USD kommer att få ett certifikat som gör det möjligt för dem att lösa in sina oförsäkrade medel i framtiden.

Andra finansaktier fortsätter att snubbla. Skrämda av SVB:s värdepappersförsäljning och dess efterföljande nedläggning började investerare dumpa aktier i andra stora banker i USA. De fyra största bankerna i USA - JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo och Citigroup, förlorade 54 miljarder dollar i marknadsvärde på Torsdagen den 9 mars.

JPMorgan led den största förlusten, då börsvärdet sjönk med cirka 22 miljarder dollar. Bank of America följde efter med en förlust på 16 miljarder dollar, medan Wells Fargos börsvärde sjönk med 10 miljarder dollar. Citigroup redovisade en förlust på 4 miljarder dollar.

Ingen av de stora gamla bankerna i USA har hittills mötts av insättningsuttag som de Silvergate och SVB upplevt. Ändå verkar investerare rädda att bankerna inte kommer att kunna möta utflödesefterfrågan, eftersom de flesta har stora mängder långfristiga tillgångar. Dessa värdepapper, som förvärvades när räntorna var historiskt låga, är värda betydligt mindre än deras nominella värden. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) beräknad att amerikanska banker hade omkring 620 miljarder dollar i orealiserade förluster på dessa värdepapper i slutet av 2022.

Smittan från Silvergate har spridit sig till Europa också.

Credit Suisse, en av de största bankerna i Europa, såg sina aktier sjunka till sin lägsta någonsin fredagen den 10 mars, vilket ledde andra europeiska bankaktier ned med sig.

Och medan förlusten Europas STOXX bankindex Sågen var bara 4.2 %, det representerar fortfarande den största endagsraset sedan juni 2022. Andra storbanker i EU såg också betydande förluster, där HSBC redovisade en förlust på 4.5 % och Deutsche Bank tappade 7.8 %.

Kollapsen av FTX utlöste ett oöverträffat regulatoriskt tillslag mot kryptoindustrin. Detta har varit mest uppenbart i USA, där lagstiftare har kämpat en hätsk kamp om hur man ska reglera den blomstrande marknaden.

Kollapsen av FTX tillförde bara bränsle till elden, vilket skapade en aggressiv ny rörelse som siktade in på att skärpa sin makt över branschen.

Tidigare i veckan sa senator Elizabeth Warren att Silvergates misslyckande var en besvikelse men förutsägbar:

"Jag varnade för Silvergates riskabla, om inte olagliga, aktivitet - och identifierade allvarliga due diligence-fel. Nu måste kunderna göras hela, och tillsynsmyndigheter bör skärpa sig mot kryptorisk.”

Warrens kritik möttes dock inte med godkännande. Bortsett från den generellt negativa marknadsreaktionen skickade fyra republikanska senatorer ett brev till Federal Reserves styrelse där de fördömde det ökade regeltrycket.

I brevet uppgav de att det organiserade försöket att ta bort banker från kryptoindustrin påminde "oroande" om Operation Choke Point. De uppmanade Federal Reserve, FDIC och OCC att inte straffa hela kryptoindustrin eftersom banktillsynsmyndigheternas övergripande beteende oundvikligen kommer att blöda in i andra industrier.

Den 10 mars träffade USA:s finansminister Janet Yellen tjänstemän från Federal Reserve, FDIC och OCC för att diskutera situationen angående SVB. Senare samma dag, medan hon vittnade inför en utfrågning i House Ways and Means Committee, sa hon att amerikanska tillsynsmyndigheter övervakade flera banker som påverkats av den senaste utvecklingen.

Det tog över fyra månader av marknadsoro för att få Silvergate på knä. Men dominoeffekten den utlöste ledde till exponentiellt snabbare dödsfall för andra institutioner i linje bakom den.

Silicon Valley Bank stängde efter mindre än en veckas spekulationer om dess solvens. Det tog timmar att bli ett affischbarn för kryptobankkrisen – SVB är nu det näst största bankmisslyckandet i USA som någonsin registrerats.

Dominoeffekten som började med Silvergate har dock inte slutat med Silicon Valley Bank. Den fulla omfattningen av tillbakaslaget är ännu inte känt eftersom båda bankerna kommer att ta månader att avveckla sin verksamhet.

Under tiden kommer bankrörelser att hota ännu fler finansiella institutioner som betjänar krypto- och teknikindustrin. Vi kan förvänta oss att andra små till medelstora banker kommer att kämpa med att betala ut kundinsättningar.

Kryptobanksektorns olyckliga men mest troliga framtid kommer att vara aggressiv centralisering och bolagisering. När fler och fler boutiquebanker stängs kommer stora kryptoföretag och börser att flockas till stora äldre banker. Små kryptoföretag kommer att fortsätta kämpa för att säkra banktjänster, vilket leder till massomlokaliseringar eller billigare förvärv av större konkurrenter.