Teknisk försäljning har gjort att VC:er är oroliga för en nedgång i startvärderingar

Efter ett storsäljande år för riskkapitalaffärer oroar vissa investerare att högkonjunkturen inte kommer att vara mycket längre. 

Nystartade tekniska företag samlade in 621 miljarder dollar i riskfinansiering globalt 2021, enligt CB Insights, mer än en fördubbling från ett år tidigare. Antalet privatägda "unicorn"-företag värderade till 1 miljard dollar eller mer ökade med 69% till 959.

Privata företag som Stripe och Klarna såg sina värderingar svälla till tiotals miljarder dollar, med hjälp av en flod av kontanter som ett resultat av extremt lös penningpolitik och accelerationen av digital adoption under Covid-19-pandemin.

Nu, när Federal Reserve antyder planer på att höja räntorna i ett försök att svalna stigande priser, får investerare i högväxande teknikföretag kalla fötter. Nasdaq Composite har fallit med över 15 % hittills i år, eftersom rädslan för en stramare politik har lett till att tillväxtaktier roterats till sektorer som skulle dra nytta av högre räntor, som finans.

På de privata marknaderna börjar paniken komma över den tekniska försäljningen. VC-investerare säger att de redan hör om affärer som omförhandlas till lägre värderingar och till och med tillbakadragande av term sheets. Företag i senare skede kommer sannolikt att drabbas hårdast, säger de, medan vissa företags planer på att bli börsnoterade kan läggas på is under överskådlig framtid.

"Det sipprar definitivt igenom till de privata marknaderna och de senare omgångarna", säger Ophelia Brown, grundare av Blossom Capital. ”Termblad omförhandlas. Vissa termblad har dragits."

Tonskiftningen ekar negativt sentiment för nystartade investeringar runt starten av Covid-pandemin. I mars 2020 varnade Sequoia grundarna för "turbulens" i ett blogginlägg som påminner om dess presentation från 2008 "RIP Good Times". Under en kort period hade Silicon Valley-företaget rätt: ett antal nystartade företag såg sina värderingar sänkta initialt, medan andra fick term sheets dragna.

Men det som följde var ett banerår för nystartade investeringar, med företag som samlade in 294 miljarder dollar 2020 globalt. Hedgefondjätten Tiger Global blev en betydande drivkraft på marknaden och stödde teknikföretag i mycket tidigare skeden än tidigare då traditionella investerare sökte avkastning via alternativa tillgångar.

Brown tycker dock att en del av reaktionerna i både offentliga och privathandlade teknikaktier har blivit överdrivna, och att de flesta nystartade företag borde klara en föränderlig konjunkturcykel med tanke på berget av kontanter som finns tillgängliga på privata marknader.

"Det finns fortfarande så mycket torrt pulver för nya finansieringsrundor," sa hon. "De flesta företag har varit mycket välfinansierade att om de inte var helt hänsynslösa med pengarna, borde de kunna se igenom det här."

En handfull företag har lyckats få in imponerande finansieringsrundor under de första veckorna av det nya året. Checkout.com, ett brittiskt betalningsföretag som Brown har investerat i, fick en affär på 1 miljard dollar till en värd 40 miljarder dollar, medan det estniska företaget Bolt säkrade en värdering på 8.4 miljarder dollar i en insamling på 711 miljoner dollar.

Men vissa riskkapitalbolag är oroliga för att vi kan vara på väg att se en våg av "nedåtgående rundor", där nystartade företag samlar in pengar till en lägre värdering än i tidigare omgångar. De säger att företag i senare skeden av insamling sannolikt kommer att drabbas hårdast.

"Det kommer att bli mer press nedåt på prissättningen i senare faser", säger Saar Gur, general partner på riskkapitalföretaget CRV.

"Vi kommer att se mer värderingskompression och det kommer att bli svårare att få många senare etapprundor gjorda," tillade Gur. "Och vi kommer inte att se företag ha så snabba påslag utan mycket mer affärsframsteg."

Gur, en tidig investerare i DoorDash, sa att många privata nystartade företag har uppnått värderingar på flera miljarder dollar baserat på jämförelser med multiplar på aktiemarknaden. Nu när flera högtflygande techbolag har sett sina aktiekurser falla kan konkurrenter på privatmarknaderna tvingas följa efter, säger han.

Ändå är det inte bara undergång och dysterhet, enligt Gur: "Jag tror fortfarande att systemet är fullt av kapital och stora företag kommer att höja."

Hussein Kanji, partner på Hoxton Ventures, tror att privata teknikföretag sannolikt kommer att pausa alla planer för börsintroduktioner när likviditetsvillkoren börjar skärpas.

"Jag tror att IPO-fönstret kommer att stängas," sa Kanji. "Alla fonder med företag som tror att de skulle gå ut 2022 kommer förmodligen att stoppas."

Ändå finns det gott om pengar i SPAC, eller specialföretag för förvärv, som sitter vid sidan av, sa Kanji. SPAC är börsnoterade skalbolag som tar andra företag till börs genom fusionsaffärer. År 2021 samlade dessa företag in rekordstora 145 miljarder dollar, nästan en fördubbling av föregående års belopp.

Vissa investerare fruktar att en stramare politik kan orsaka ett fall på aktiemarknaderna i nivå med att dot-com-bubblan sprack i början av 2000-talet. Även om det är värt att notera har det länge funnits oro för att amerikanska aktier befinner sig i en bubbla.

"Jag är nyfiken på att se om det här är som [en] dot-com-korrigering och blir utdragen, eller [bara] en blipp," sa Kanji.

Vad som än händer på de offentliga marknaderna är det osannolikt att företag i ett tidigt skede kommer att påverkas, enligt Brown, som tidigare arbetat på Index Ventures och LocalGlobe.

"Det kommer att ta lite tid" för nedfallet från rutten i teknikaktier att träffa nystartade företag, sa hon och tillade att företag som förvärvar i tidigare skeden "alltid har varit något skyddade från de offentliga marknaderna."

Sammanslagningar och förvärv kan ge en alternativ väg för företag som hade suttit på planer på att gå på börsen, enligt Brown.