I åratal verkade tekniska investerare springa undan alla problem, som Road Runner i den gamla tecknade Looney Tunes. Men den här sommaren har teknikköpare bytt roll. Plötsligt ser de mer ut som Wile E. Coyote, Road Runners flakande förföljare. Wile skulle alltid göra framsteg genom att springa från en klippa genom luften, men efter en viss tid tittade han ner och insåg sin dåliga situation. Tyngdkraften skulle få fäste, och Wile skulle drabbas av ett smärtsamt fall.
Sedan den lägsta nivån i juni har teknologiaktier skjutit i höjden, med Nasdaq Composite-index upp 20%. Men den klassiska Looney Tunes-tecknade filmen erbjuder en läxa för investerare. Verkligheten spelar så småningom roll.
Hållbarheten i varje rally ledd av tresiffriga procentuella vinster från pengar som förlorar företag som
Coinbase Globa
l (ticker: COIN) och
FuboTV
(FUBO) är misstänkt. Ännu viktigare är att den senaste utvecklingen visar att affärstrender inom tekniksektorn kan bli värre, inte bättre, vilket tyder på en tuff resa framför aktieägarna.
Svagheten på konsumentorienterade slutmarknader, inklusive datorer, elektronik, smartphones och digital internetreklam, har dokumenterats väl. Vi har sett stora varningar från stora leverantörer, och priset för datorer, processorer, minneschips och grafikkort fortsätter att sjunka varje dag. Det finns inga tecken på en snabb vändning på dessa marknader.
Men det större problemet nu är att nedgången verkar sprida sig till den plats som har hållit sig relativt väl: utgifterna för företagsteknologi. Det är viktigt. Om teknisk efterfrågan från företag faller samman – en årlig marknad värd mer än $ 4 trillion, enligt Gartner—det kommer att driva ytterligare ett ben ner i teknikindustrins vinstprognoser, vilket sannolikt kommer att leda till en nedgång i flera kvartal.
Denna resultatsäsong har varit full av ledtrådar om svagheten, lika mycket som vissa investerare har försökt ignorera dem. Den första indikationen kom i slutet av juli från
Intel
Är
(INTC) katastrofala inkomster, som visade mycket svagare efterfrågan från sina företagsdatacenterkunder. Dagar senare,
Advanced Micro Devices
(AMD) visade goda resultat överlag men medgav att de hade börjat se "blandade" trender från sina företagskunder, med vissa affärer som tog längre tid att avsluta.
Sedan den senaste veckan fanns det ytterligare bevis på att attityden från företagsteknikköpare verkar förändras. Som AMD, chip maker
analog Devices
(ADI) rapporterade solida vinster men sa att osäkerheten om ekonomin hade börjat drabba affärerna de senaste veckorna, med orderavbokningar som ökat något. Hittills har Analog Devices verksamhet varit mer motståndskraftig än andra halvledarföretag på grund av dess exponering mot fordons- och industrisegmenten, där efterfrågan har varit stark. Men företagets nyligen försiktiga kommentar väcker farhågor om att svagheten snart kommer att falla någon annanstans.
Det finns andra sprickor som har börjat dyka upp i några av de hetaste tillväxtområdena, enligt undersökningar Wall Street har genomfört med köpare av företagsprogramvara. På måndagen sa UBS-analytikern Karl Keirstead att hans senaste konversationer visade att ungefär hälften av hans kontakter såg "något troligt tryck" för sina budgetar för dataanalysprogramvara, och tillade att det var negativ feedback de inte fick tidigare. En rapport från Morgan Stanley sa att företaget hörde en ökande svaghet när de pratade med köpare av mjukvara för molnmarknadsföring.
För att vara säker, det var inte bara dåliga nyheter den senaste veckan. Intäkter från
Cisco Systems
(CSCO) visade sig vara en avvikare. På torsdagen steg Cisco-aktien med 6% efter att tillverkaren av nätverks- och säkerhetsprodukter redovisade bättre resultat än väntat.
I en intervju med Barrons, sa Chief Financial Officer Scott Herren att Ciscos verksamhet kan vara mer isolerad och mindre korrelerad till andra sektorer än den har varit tidigare, och tillade att företag har insett att de inte har råd att fördröja uppgraderingen av sin nätverksinfrastruktur i den moderna ekonomin. Cisco kan visa sig vara undantaget.
Marknaden har sett förbi den bredare försämringen de senaste veckorna. Varför? För vi kanske bara är mitt i en studs på björnmarknaden där fundamentala faktorer tillfälligt har kastats åt sidan.
Under en sommarpresentation för sina kunder varnade Coatue – en stor teknologihedgefond som har kunnat undvika de enorma förluster som några av sina stora kollegor lidit – för att fallande marknader ofta präglas av flera kraftiga uppgångar. I en bild noterade företaget att Nasdaqs nedgång på 70 % från början av 2000 till slutet av 2001 hade tre rallyn på ungefär 30 % eller mer.
Min uppfattning är att vändningen ännu inte har kommit, med tanke på de senaste uppgifterna om företagsutgifter. Det tar tid för IT-budgetar att anpassa sig till nya affärsverkligheter. Vi har hört mycket om anställningsnedgångar. Under de kommande kvartalen är det troligt att vi också kommer att se liknande nedgångar i utgifterna.
Samtidigt har Coatue sagt till sina kunder att ha tålamod i en farlig miljö. Företaget föreslår att man köper långsiktiga vinnare, samtidigt som man är disciplinerad på ingångspriser.
Min lista över vinnare börjar med
Microsoft
(MSFT), AMD,
Alfabetet
(GOOGL) och
Taiwan Semiconductor Manufacturing
(TSM). Aktierna är väl över sina toppar trots fortsatt robust tillväxt och starka marknadspositioner. De är Road Runners i dagens tekniska landskap.
Skriva till Tae Kim kl [e-postskyddad]