Fed höjer räntan igen

I går meddelade Fed ännu en räntehöjning. 

I verkligheten var det inte bara en allmänt förväntad höjning, utan också dess storlek, nämligen 50 räntepunkter, var helt i linje med förväntningarna. 

Ändå reagerade marknaderna inte bra. 

Faktum är att S&P500-index tappade 1.3 % efter tillkännagivandet, medan Nasdaq tappade 1.6 %. 

Överskottet av optimism

Denna märkliga reaktion från marknaderna, som om de hade fångats oförberedda av nyheter som istället hade tillkännagetts allmänt, kan ha en tidigare orsak. 

Faktum är att både S&P500-indexet och Nasdaq igår återgick bara till måndagens nivåer. 

Poängen är att de på tisdagen, efter offentliggörandet av bättre än väntat amerikanska inflationsdata, hade reagerat särskilt bra, ja kanske överdrivet bra. Det räcker med att säga att just på tisdagen öppnade S&P500 med ett ögonblick + 2.5% och till och med Nasdaq + 3.7%. 

Med tanke på att inflationssiffran visserligen var lägre än väntat, men fortfarande mycket hög (7.1 %), var det något överraskande att se så mycket uppenbar optimism. 

Det kan inte uteslutas att i en situation där många amerikanska ekonomiska aktörer ropade efter Fed för att sluta höja räntorna hoppades någon efter den relativt positiva inflationssiffran på en lättnad av centralbankens restriktiva penningpolitik. 

Detta skedde dock inte igår, och räntehöjningen med 50 punkter visade sig vara helt i linje med förutsägelserna före inflationssiffran. 

Fed: räntehöjningarna

Fed började höja räntorna i år i mars och höjde dem från 0.25 % till 0.50 % med en initial höjning på endast 25 punkter. 

Fed hade inte höjt dem sedan 2018, och hade faktiskt inte rört dem efter att ha minskat dem både 2019 och 2020. 

Målet med höjningarna 2022 är att svalna inflationen, och tisdagens siffra verkar faktiskt bekräfta att denna strategi äntligen fungerar. 

Men det som är mest överraskande är sekvensen av ökningarna. 

Det räcker med att komma ihåg att mellan 2015 och 2018, under loppet av tre år, höjde Fed räntan nio gånger, eller i genomsnitt tre gånger om året, konsekvent med endast 25 punkter åt gången. Sammantaget under dessa tre år tog det räntor från den initiala nivån på 0.25 % till den slutliga nivån på 2.5 %, det vill säga ökade dem exakt tiofaldigt inom loppet av tre år. 

2022 års sekvens var mycket snabbare och framför allt mycket våldsammare. 

Totalt skedde sju uppgångar på åtta månader, varav endast den första var med 25 punkter. Redan den andra var faktiskt 50 räntepunkter, följt av fyra på varandra följande 75 räntepunkter. Det är förmodligen av denna anledning som många amerikanska ekonomiska aktörer efterlyser en mindre restriktiv penningpolitik, liksom det faktum att marknaderna på tisdagen var under illusionen att detta kan vara en realistisk utsikt. 

Det faktum att ökningen som aviserades i går inte var 75 punkter, som de tidigare fyra, utan "bara" 50, kunde inte bekräfta den obefogade optimismens spridning på tisdagen. 

För att ge en uppfattning om hur våldsam räntehöjningen 2022 var, behöver man bara jämföra den med 2018. 

Sedan med fyra höjningar på 25 punkter gick räntorna från 1.5 % till 2.5 %, vilket är mindre än en fördubbling. 

I år med sju ökningar gick de från 0.25 % till 4.50 %, eller en artonfaldig ökning. 

Marknadens rädsla

Men detta är inte slutet på historien. 

Marknaderna fruktar ytterligare ökningar under 2023, om än mindre än den genomsnittliga ökningen 2022. 

Faktum är att, enligt sammanfattningen av ekonomiska prognoser frigörs av Fed i går, verkar det som att ingen inom Fed i september realistiskt föreställde sig att räntorna 2023 skulle kunna överstiga 5 %, medan de nu till och med går så långt att de tror att de kan gå så högt som 5.75 %. 

Egentligen borde redan 5% betraktas som en mycket hög siffra, men det verkar nu nästan omöjligt att den kanske inte överskrids. I själva verket skulle det bara krävas en enda annan ökning med 50 räntepunkter som den som tillkännagavs igår för att nå denna tröskel. 

Dessutom skulle det vid denna tidpunkt fortfarande bara ta en höjning på 50 punkter och tre höjningar på 25 punkter för att nå 5.75 %. Detta är verkligen ett scenario som skrämmer marknaderna. 

Allt beror dock på inflationen, för om accelerationen i nedgången som registrerades i november fortsätter, kan Fed till och med besluta sig för att lätta på sin restriktiva penningpolitik. 

Inflation och Feds räntehöjning

Toppen av den amerikanska inflationen under denna historiska period nåddes i juni och översteg sedan 9 %. 

Under de kommande tre månaderna började den falla, men återgick i princip bara till nivåerna före topparna. 

Den verkliga nedgången började först i oktober, då den markerade uppmuntrande 7.7 %, jämfört med 8.2 % i september. Det betyder dock att den, jämfört med toppen, har fallit 1.4 % på fyra månader. 

Däremot sjönk den i november på en enda månad med 0.6 poäng, vilket är dubbelt så högt som den genomsnittliga nedgången under de föregående fyra månaderna. Skulle novembers nedgång markera en rejäl vändning, vilket innebär en övergång från en liten nedgång till en stor och snabb nedgång, kan Feds penningpolitik faktiskt bli mindre restriktiv. 

Det är värt att notera att inflationsnivån i november 2022 nu är i linje med den i december 2021, då ränteuppgången ännu inte hade börjat. 

Dessutom verkar det vid det här laget inte längre som att Feds verkliga mål är att få tillbaka den till de 2 % som den startade från i början av 2021, och som är det historiska målet för många centralbanker, utan förmodligen till 3 % eller till och med 4 %, dvs till nivåer under senare delen av 2021. 

Med detta i åtanke kan nästa inflationssiffra för december, som förmodligen kommer att släppas före mitten av januari, hjälpa en hel del för att förstå om trenden verkligen är en kraftig nedgång som motiverar räntehöjningar på mindre än 50 basis poäng, eller om istället den kraftiga nedgången i november bara var en blixt i pannan. 

Det måste dock sägas att en så aggressivt restriktiv penningpolitik sannolikt inte kommer att ge resultat, så det är säkert att anta att detta är huvudorsaken bakom det kraftiga fallet i inflationen i november.