Vad är stablecoins?
Stablecoins är en typ av kryptovaluta som är avsedd att upprätthålla prisstabilitet genom en mängd olika mekanismer – inklusive att koppla den till andra tillgångar som valutor, råvaror eller krypto, eller genom algoritmbaserade utbudskontroller.
På en grundläggande nivå är stablecoins en lösning på ett monetärt problem i två ekosystem: kryptotillgångar och fiat-valutor.
Kryptoanvändare och investerare behöver en säker, stabil tillgång för att fungera mer effektivt inom det systemet, och människor som använder det globala fiat-systemet behöver en valuta som skyddar deras rikedom från inflation och finansiell utestängning.
Eftersom dessa är monetära problem är det bästa sättet att rama in stablecoin-strävan att utvärdera dem genom den penningpolitik de försöker genomföra.
I vår tidigare artikel vi beskriver vad penningpolitik är och hur man utvärderar den. Vi rekommenderar att du läser den för att förstå hur vi kom hit. Det kommer att ge det sammanhang som behövs för och bättre mäta säkerheten för varje stablecoin-utgivares penningpolitik.
Stabilisera pengar Stabilisera världen
Del 1: Vad är trasigt
Varför instabila pengar inte är säkert för världen och hur man förstår penningpolitiken
Del 2: Vad gör folk åt det idag?
En djupdykning i de typer av penningpolitiska alternativ som stablecoins erbjuder
Del 3: Vad är rätt väg framåt?
En guide till de olika taktikerna för inflationssäkring och hur de kan användas i stablecoins
Del 4: Hur kommer framtiden att se ut?
En titt på hur tokenisering kommer att förändra stablecoin-ekosystemet
Om vår sponsor: Reserv
En video som förklarar reservprotokollet
Hur man mäter säkerheten för en stablecoin-utgivares penningpolitik
Stablecoins penningpolitik särskiljs av sitt uttryckliga direktiv för att upprätthålla prisstabilitet. Stablecoins använder olika mekanismer för att koppla sitt värde till tillgångar inklusive fiat-valutor och råvaror eller ett index som KPI. Dess säkerhet mäts av säkerheten backning och inlösen och graden av "kan inte vara ond" styrning. För syftet med denna guide har vi grupperat stablecoins efter typer av säkerheter. Men i varje avsnitt kommer vi att jämföra olika styrningsstrukturer och hur detta påverkar säkerheten i deras penningpolitik.
Stablecoins kategorier
Fiat-backad
Fiat-stödda stablecoins som USD Coin (USDC), Tether (USDT) och Binance Dollar (BUSD) är tokens utgivna av centrala enheter som kopplar värdet på sina mynt genom att hålla en en-till-en-reserv av kontanter eller kontantekvivalenter och, när det gäller USDT, även uppbackad av lån, obligationer och investeringar.
Hur det fungerar
Liksom en traditionell valutapeg använder emittenten sina reserver och hjälp av arbitragörer för att upprätthålla lika köp- och säljtryck över börserna. Och de använder alla en brännmekanism som tar bort tokens från cirkulationen när fiat från deras reserv byts ut mot token.
Dessa reserver innehas av centrala enheter och revideras vanligtvis månadsvis. CENTRE, emittenten av USD Coin, är ett joint venture mellan Coinbase och Circle. Deras reserv granskas av det amerikanska revisionsföretaget Grant Thornton LLP.
Penningpolitik
Penningpolitiken för fiat-backed stablecoins styrs av två variabler. Först importerar den policybesluten för den fiat-valuta den väljer att knyta sitt värde till. Så när Federal Reserve beslutar att öka kvantitativa lättnader eller åtstramningar känner innehavarna av USD stablecoins effekterna av det beslutet. Den andra variabeln är hur de upprätthåller priskopplingen. Fiat-stödda stall gör i allmänhet detta genom att hålla reserver och använda ett inlösensystem. Denna policy möjliggör flera fördelar för användarna.
För det första gör det det möjligt för människor i länder som upplever hyperinflation att enkelt få tillgång till penningpolitiken i ett land med en mer inflationsresistent valuta. För det andra, eftersom penningpolitiken är inbäddad i digitala pengar med färre mellanhänder, är avgifterna för att skicka och ta emot mycket lägre än traditionell fintech. Slutligen ger det en fristad för en friktionsfri användarupplevelse vid handel med kryptotillgångar.
Bolagsstyrning
Dessa stablecoins styrs centralt av affärsenheter vars primära mål är att generera intäkter. För emittenter som CENTRE, genererar enheten intäkter genom avkastningen som genereras från tillgångarna i reserv- och transaktionsavgifter; dock har företagen som stöder företaget flera affärsprodukter med sina egna skulder. Om emittenten blir alltför belastad av skulder finns det en risk att de kan pausa eller bryta sitt löfte om att hedra inlösen – precis som den federala regeringen gjorde för sina guldreserver. Risken varierar mellan olika emittenter eftersom Circle använder trustkonton för att skydda användarnas medel från att användas för att täcka andra skulder.
Och eftersom dessa enheter är centraliserade har de makten att censurera transaktioner och till och med frysa mynt. Till exempel, efter Office of Foreign Assets Controls (OFAC) sanktionering av Tornado Cash, frös USDC-utgivaren alla tokenöverföringar associerade med kryptomixerns smarta kontrakt. Detta engagemang för okontrollerad och ensidig kontroll liknar kusligt liknande åtgärder i Kina som redan används för att genomdriva sociala kreditpoäng, vilket kan ha en direkt effekt på användarnas tillgång till deras tillgångar och finansiella tjänster. Monetär säkerhet för fiat-stödda stablecoins ärver samma grad av inflation av de underliggande tillgångarna, och potentialen för finansiell censur och uteslutning är inbyggd i designen.
Krypto-stödd
Krypto-stödda stablecoins är tokens som erbjuder prisstabilitet genom en översäkrad uppbackning av andra kryptovalutor - till exempel att hålla minst 150 $ av ETH för varje 100 $ av deras stablecoin. Den mest populära krypto-stödda stablecoin-utgivaren är MakerDao. Den använder en decentraliserad förvaltningsstruktur för att ställa in de parametrar som behövs för att säkra dess stablecoin, DAI, med USDC, ETH eller godkända ERC-20 digitala tillgångar.
Pinnen kan vara mindre konsekvent än fiat-backade stablecoins, eftersom vissa av reserverna är instabila tillgångar låsta i säkerställda skuldsmarta kontrakt. Så eftersom det inte finns någon centraliserad förvaltning av reserverna, förlitar den sig på fria marknadskrafter för att upprätthålla köp- och säljtrycket.
Penningpolitik
DAI:s säkerhetskrav är denominerade i USD i ett försök att knyta priset till den amerikanska dollarn. Så även om tillgångarna som stöder detta stablecoin inte är fiat, känner dess innehavare fortfarande effekterna av centralbanks beslutsfattare. En viktig skillnad mellan krypto-stödda och fiat-stödda stablecoins är hur policybeslut bestäms och verkställs.
Hur det fungerar
Stablecoin-utgivaren ställer säkerheter för sin valuta genom en serie smarta lånekontrakt som kallas Maker-protokollet. Det gör det möjligt för användare att låna DAI med säkerhet med ETH eller andra ERC-20-tokens till minst 150 %. Låntagare som tror att värdet av deras säkerhetstillgångar kommer att fortsätta att växa drar nytta av att hålla DAI eftersom det ger hävstång och användbarhet i hela ekosystemet för digitala tillgångar.
Detta incitament för hävstång fungerar dock bara om låntagaren tror att värdet på deras säkerheter kommer att stiga. Om den sjunker under 150 %-tröskeln likvideras den automatiskt. Så på björnmarknader är det få användare som uppmuntras att låna DAI i syfte att få hävstång. I stället, när digitala tillgångar sjunker i värde, är det primära incitamentet för att låna DAI att använda det för att låsa illikvida tillgångar för likvida.
Vissa hävdar att efterfrågan på att låna DAI inte är tillräckligt stark för att utfärda tillräckligt med DAI som behövs för att den ska skala. Deras oro är att det alltid kommer att finnas större efterfrågan på att hålla DAI som ett skydd mot volatilitet än att låna det.
Bolagsstyrning
DAI styrs av Maker Foundation och dess gemenskap av innehavare av styrningstoken. De Maker foundation är en centraliserad enhet som planerar att upplösas in i oberoende och formellt valda riskteam och frivilliga riskforskare. Även om det finns inslag av centralisering i dess styrning, gör möjligheten för MRK-tokeninnehavare att rösta på förslag emittenten mycket mindre centraliserad än fiat-stödda stablecoins. Tokeninnehavare kan också satsa och tjäna belöningar från transaktionsavgifter. Detta hjälper till att stimulera styrning men introducerar också risker. Om förtroendet för styrningstokens pris sjunker, kan nyckelmedlemmar sälja sina tokens och sluta delta.
Förespråkare för DAI hävdar att dess decentralisering gör den mindre utsatt för insolvensrisker och statlig censur. Protokollet är tillståndslöst och ingen enskild enhet kan frysa tokens på det sätt som en centraliserad utfärdare kan. Dock det underliggande USDC-säkerheter representerar en svartlistrisk. Dessa säkerhetsskydd skiljer sig från fiat-backed stablecoins; men det introducerar nya smarta kontrakts- och prisorakelrisker.
Algoritmisk
Algoritmiska stablecoins är tokens som försöker uppnå marknadsstabilitet genom en automatiserad mekanism som ökar och minskar utbudet enligt efterfrågan. Detta system är en fundamental avvikelse från andra typer av stablecoins. Den använder ett säkerhetssystem som bakar in felriktad risk i stablecoin.
De hedrar inlösen av stablecoin genom att prägla motsvarande dollar-denominerade belopp i sin egen självrefererande token. Varje gång en token präglas, bränns den deponerade token.
Penningpolitik
Den monetära politiken för algoritmiska stabila mynt är i grunden ytterligare en återspegling av den fiat-valuta som den är inställd på att matcha och dess on-chain-mekanik för att hantera utbud och säkerhetsstöd. Emittenten av denna typ av stablecoin använder prisorakel för att övervaka växelkursen för deras självreferenserade token till en fiat-valuta. Dessa data används sedan för att bestämma hur mycket av den självrefererande token som behövs för att backa ett stablecoin till en fiat-dollar.
Hur det fungerar
Det här tillvägagångssättet fungerar bara om det finns tillräcklig efterfrågan på marknaden för båda tokens. Om marknaden har verklig användning för dem, vare sig det är genom satsning eller ett växande applikationsekosystem, bidrar efterfrågan på det ena till att öka efterfrågan på det andra. Men om det finns en plötslig nedgång i användbarheten av stablecoin eller referenstillgång, då kommer trycket nedåt från en token att skada värdet på den andra – vilket skapar en felriktad risk.
Terra (UST) är det mest kända exemplet på ett algoritmiskt stabilt mynt. Det tappade sin koppling efter en extrem nedgång i UST-efterfrågan i april 2022 och återfick aldrig ett en-till-en-stöd med den amerikanska dollarn.
Stablecoins referenstillgångstoken hette LUNA. Terra (UST) bibehöll prisstabilitet genom ett automatiserat system som lovade att alltid prägla 1 $ LUNA för 1 UST. Efterfrågan på UST stöddes till stor del av en avkastningsgenererande utlåningsplattform som heter Anchor. Vid ett tillfälle utlovade den enastående utlåningsränta på 20 %. Detta löfte var ohållbart, och när dessa avkastningar började sjunka till 2%-1%, skedde en massflykt av användare som sålde sin UST för bättre avkastningsbärande produkter. Detta skapade motsvarigheten till en bankrun som översvämmade marknaden med LUNA. Den snabba inflationen av LUNA-tillförseln drev ner priset, vilket ytterligare ökade myntverket som behövs för att möta UST-inlösen.
Bolagsstyrning
Vid Terra/Lunas början påstods att stablecoin-utgivaren styrdes av en öppen gemenskap av Luna-aktörer. Vem som helst i det samhället kan rösta eller lägga fram förslag för att göra protokolluppgraderingar och finansiera ekosystemprojekt. Även om detta system var öppet och tillåtslöst, var styrmodellen benägen att centraliseras om alltför mycket insatt luna kontrolleras av en enhet. Terra/Lunas kollaps avslöjade att dess styrning förlitade sig för mycket på centraliserade aktörer, som t.ex. Luna Foundation, för att försvara tappen.
Vissa hävdar att bristen på förvaltningsstruktur tog bort de nödvändiga riskbedömningarna som behövdes för att godkänna projekt som Anchor. De hävdar att samhället var alltför fokuserat på omedelbar avkastning än långsiktig tillväxt. Det är ett exempel på hur decentraliserade organisationer inte alltid fångar folkmassans visdom. Så medan stablecoins decentraliserade styrningsmodell skyddade användare från censur, lyckades den inte hålla dem säkra från monetär kollaps.
Råvarustödd
Råvarustödda stablecoins är tokens utgivna av centrala enheter som lovar att backa upp tokens i omlopp med en vara som guld, olja eller silver. Vissa lovar ett en-till-en-stöd, medan andra som Venezuelas oljestödda stablecoin (Petro), inte avslöjar hur mycket olja som finns i reserver eller hur man löser in den.
Det mest populära råvarustödda stablecoinet är Paxos Gold (PAXG). Emittenten knyter sitt pris till ett fint troy uns guld på London Good Delivery-marknaden.
Penningpolitik
Till skillnad från de tidigare kategorierna är penningpolitiken för råvarustödda stablecoins en direkt avvikelse från politiken för fiat-valutor. De representerar en politik som ligger närmare Bretton Woods guldstandard.
Hur det fungerar
Den prisstabiliserande processen för råvarustödda stablecoins som PAXG är mycket lik fiat-backed stablecoins som USDC. De lovar en en-till-en uppbackning hela tiden och erbjuder inlösen utan att kräva en vårdnadsavgift. De tillåter endast inlösen för kontoinnehavare och kan endast leverera sina guldtackor till valv i Storbritannien. För att lösa in PAXG mot guld behöver kontoinnehavaren minst 430 PAXG plus leveransavgifter.
Priset på PAXG har konsekvent följt priset på många guld-ETF:er. Men eftersom guld har större volatilitet för att reservera fiat-valutor som USD och EUR, har det inte erbjudit innehavarna en valuta som de skulle vilja använda i dagliga transaktioner. Den, liksom bitcoin, används mer som en värdeförvarings- och inflationssäkring.
Bolagsstyrning
Styrningen av råvarustödda stablecoins kan variera. Vissa, som Petro, styrs av suveräna regeringar, medan andra, som PAXG, kontrolleras av affärsenheter som stimuleras av vinst. Samma motparts- och censurrisker för fiat-backed stablecoins gäller.
Tillgångsstödd, multi-säkerhet
Tillgångsstödda, stabila valutor med flera säkerheter kan ställas som säkerhet med en korg av stabila mynt som DAI och USDC och kryptotillgångar som stETH, wBTC, tokeniserade råvaror eller till och med avkastningsbärande DeFi-primitiver som Curve och Uniswap likviditetsleverantörstokens med exponering mot stablecoins eller kryptotillgångar. I framtiden kan det till och med omfatta tokeniserade lån, aktier, obligationer och fastigheter, för att nämna några.
Avkastningsbärande säkerhetskorgar gör det möjligt för intressenter i valutan att ta del av intäkterna (t.ex. en dollar med inbyggd APY), bevara köpkraften och potentiellt överträffa andra finansiella index. Den enda plattformen som möjliggör detta tillvägagångssätt med användbara, utbytbara och decentraliserade stabila mynt är reservprotokollet. Protokollet gör det möjligt för alla anon eller doxxed entreprenörer, institutioner eller myndigheter att utan tillåtelse designa/distribuera/styra ett stablecoin för deras specifika "jobb som ska göras."
På lång sikt kan det finnas en eller flera globala reservstabila valutor med marknadsvärderingar på flera biljoner dollar. På kort sikt, med utökad programmerbarhet, lättade tekniska krav och balanserade innovations-/skyddsreglerande regimer, kan detta möjliggöra en lång svans av stabila valutor med marknadsvärderingar på 100 miljarder dollar, 10 miljarder dollar eller bara 1 miljard dollar.
Penningpolitik
Penningpolitiska beslut för säkerhetskorgar, intäktsdelning och säkerhetsmekanismer bestäms av decentraliserad konsensus som genomförs genom omröstning i kedjan. Och till skillnad från centralbanker, om det finns några misstag i beslut om korgfördelning, är centralbankscheferna det första kapitalet som riskerar att täcka eller delvis täcka eventuella förluster.
Hur det fungerar
"RToken" är en generisk referens till alla stablecoins utgivna på reservprotokollet. RTokens är 100 % tillgångsstödda stabila mynt med dynamiska säkerhetskorgar och bevis på reserver i kedjan, 24/7.
All avkastning som genereras av säkerheten för RTokens delas med gemenskapen och översäkras på ett överraskande sätt, vilket gör det möjligt för RSR-styrningstoken att ge backstop-standardskydd (skin-in-the-game curation) i händelse av något specifikt säkerhetsfel. RTokens är decentraliserade, var och en med sin egen förvaltningsdeltagande av RSR-aktörer och säkerhetskorgarna är komponerade med alla ERC-20:s som spänner över 60+ tillgångar och DeFi-protokoll.
Vem som helst kan besöka Registrera.app, blockutforskaren för reservens ekosystem, och starta processen för att distribuera ett RToken och deponera säkerheter. Och eftersom säkerheten är i kedjan är reserverna 100 % transparenta.
Bolagsstyrning
RTokens styrs av gemenskapen med mer än 50,000 100 innehavare av reservrättstoken (RSR). RSR-aktörer kan rösta på RToken-styrningsförslag och tillhandahålla backstop-försäkring för att tjäna en del av intäkterna och tillhandahålla en säkerhetsmekanism i händelse av ett säkerhetsfel. Skulle RToken-säkerhetsavskrivningen falla under ett specifikt tröskelvärde, övergår protokollet till en nödsäkerhetskorg, och för eventuella underskott under en potentiell depeg, kan RSR-aktörer behöva täcka underskottet för att återställa säkerhetskorgen till XNUMX % backning.
Denna mekanism skiljer sig fundamentalt från det algoritmiska systemet UST som användes som förlitade sig på dess endogena LUNA-token som säkerhet. RTokens förlitar sig på exogena säkerheter för 100 % uppbackning, med säkerhetskopiering för nödsituationer automatiserad på kedjan, backstoppad av RSR-aktörer.
Säkerheten för RTokens skiljer sig fundamentalt från alla andra typer av stablecoins. Dess tillåtelselösa protokoll och diversifiering av tillgångar gör den motståndskraftig mot censur och minskar motpartsrisken. Skulle en del av RToken-säkerhetsförsummelse inträffa (till exempel om USDT var 20 % av korgen och depeged) skulle protokollet byta ut USDT och den insatta RSR-backstop-säkerheten mot nödsäkerhetskorgen. Kortfattat skulle RToken vara under peg, men 100%-ig inlösen (säkerheter och försäkringar) utfallet skulle vara verifierbart förutsägbart i kedjan. I de fall då RToken-säkerheter fallerar och försäkringspoolen spenderas med nettosäkerheter på 95 % av riktpriset, tar RToken-innehavare likaväl hårklippet snarare än en privilegierad först till kvarn-först-kvarn exit – detta eliminerar osäkra skulder utan hyperinflation händelse.
Reservens slutmål är att "underlätta skapandet av en tillgångsstödd valuta som är oberoende av fiat monetära system.Teamet vill uppmuntra tillåten innovation och konkurrens för att producera användbara alternativ.
Även om fiat-stödda stablecoins erbjuder bekväma alternativ till länder med snabbt deprecierande valutor, löser de inte rotproblemet med pengar. Världen har sett den största ökningen av monetär expansion genom tiderna – vilket resulterat i rekordhög inflation i många län. Om inte fiat-valutor slutar utfärdas kommer detta problem alltid att kvarstå.
Och eftersom råvarustödda stablecoins fortfarande upplever marknadsvolatilitet, behöver människor ett stabilt valutaalternativ som de känner sig bekväma med att spendera hela tiden. De behöver ett stöd med en konsekvent och stabil inflationssäkring. Eftersom ingen enskild tillgång kan tillhandahålla det, skapade Reserve ett sätt att lansera stablecoins som representerar en korg av tillgångar. Så småningom kan det uppstå en global reservvaluta som behåller sitt värde på obestämd tid, inte är alltför volatil och är utanför fumlandet av geopolitisk och Big Tech-manipulation.
Reservteamet har inte för avsikt att ge ut några RTokens direkt och förväntar sig RSV stablecoin (diskuterat i del 1) som föregår det tillståndslösa protokollet som ska ersättas med ett äkta RToken från gemenskapen i början av 2023. Dessutom har MobileCoin redan meddelat planer på att lansera det första RToken, eUSD, som lovar sub-penny avgifter, snabb avveckling och privat end-to-end-kryptering, en gång överbryggad till deras blockchain.
Strax
Läsa Vad är en inflationssäkring? att lära sig att hitta stabilitet på dagens marknad och i slutändan bevara köpkraften.
Detta innehåll är sponsrat by Reserv
Källa: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins