(Bloomberg) — Efter år av halsbrytande tillväxt som slungade kinesiska teknikföretag till aktiemarknadsjättar, kommer ett antal strateger att komma överens med den nya verkligheten i en sektor som drabbas av långsammare expansion och lägre vinster.
Mest lästa från Bloomberg
Morgan Stanley har sänkt riktpriserna för teknikföretag inklusive Alibaba Group Holding Ltd. och Tencent Holdings Ltd., medan China International Capital Corp. den här veckan sa att de antar noll värdering för vissa tekniska investeringar 2022. JPMorgan Chase & Co. sänkte sina riktpriser över hela Kina tech förra månaden, några med mer än hälften, efter att ha ändrat sin värderingsmodell.
De sjudande förändringarna i modeller och tänkande är en återspegling av den utmanande miljö som branschen står inför, eftersom regulatoriska risker och Covid-19-störningar gör det allt svårare att fastställa verkligt värde. Det är ett nytt normalt som företagen själva tar till sig. Efter att ha rapporterat den långsammaste kvartalsvisa tillväxttakten någonsin, erkände Tencent ett "nytt industriparadigm" där hänsynslös tillväxt inte längre är genomförbar.
Läs: Tencent förklarar "hänsynslös" teknisk era över som tillväxttankar
"Vi hör ett gemensamt tema från nyckelaktörer i den kinesiska internetsektorn att gå över till en mer försiktig strategi när det gäller att investera i nya tillväxtområden och dra tillbaka för att fokusera närmare kärnverksamheten", säger Ramiz Chelat, portföljförvaltare på Vontobel Asset Management. "Vi är mer konstruktiva gentemot företag som redan har visat investeringsdisciplin," än de som har för avsikt att göra det, tillade Chelat.
Hang Seng Tech Index, som följer några av Kinas största teknikföretag, noterade en femte kvartalsförlust i rad och minskade nästan 20 % under de tre månaderna fram till mars. Deras kollegor som handlade på amerikanska börser sjönk i liknande utsträckning.
Förlusterna kom trots ett löfte i mitten av mars från den kinesiska regeringen att stabilisera marknaderna och avsluta mer än ett årslångt tillslag mot privat företag. Begränsade framsteg i förhandlingarna mellan Peking och Washington om revision av kinesiska företag är också ett problem, vilket ökar risken för avnotering från amerikanska börser.
På fredagen rapporterade Bloomberg att, i vad som skulle vara en sällsynt eftergift, förberedde kinesiska myndigheter att ge amerikanska tillsynsmyndigheter full tillgång till revisionsrapporter från majoriteten av de över 200 företag som är noterade i New York så snart som mitten av detta år.
Förvisso håller en majoritet av analytikerna fortfarande aggressiva 12-månadersmål baserade på långsiktig optimism och eftersom priserna fortfarande ligger långt under en topp i februari 2021. Endast två av de 63 analytiker som spårats av Bloomberg rankade leveransbehemoth Meituan som en sälj, medan dess genomsnittliga riktkurs är 52 % högre än sin senaste handelsnivå.
Borra ner
Den stora skillnaden i riktpriser för teknik härrör från olika värderingsmetoder.
Enligt vad som kallas summa-of-the-parts (SOTP)-metoden, som summerar marknadsvärdet för olika affärsenheter, säger Morgan Stanley att det skulle sätta Alibabas amerikanska aktiekursmål till $360, deras tidigare bull case. Den siffran har nu trimmats till $220 när man backar ut värdet av icke-kärnverksamhet, såsom Taobao Deals.
En mer försiktig och föredragen metod för mäkleri är att använda en diskonterad kassaflödesmetod (DCF), som värderar aktien till $140. På torsdagen stängde dess amerikanska aktier på 108.80 dollar.
"Just nu är prismålen vi har över hela linjen väldigt lätta att uppnå i DCF-modellen genom att ge den en rabatt eftersom vi har så mycket risker förknippade", säger Manuel Muehl, analytiker på DZ Bank AG, som är en av de tre analytikerna betygsätter Tencent en försäljning. Han kallade det "orealistiskt" för hausseartade analytiker att undvika att prissätta politiska risker.
JPMorgan bytte till att använda multiplar av pris-till-vinst, som fokuserar mer på vinsttillväxt och jämför med branschkollegor, från SOTP-metoder för att bedöma de flesta teknikjättar eftersom de citerade ett "regimskifte".
"Även om aktierna i dessa kinesiska teknikföretag kan nå botten, ser vi inga nya tillväxtkatalysatorer", sa Andy Wong, fondförvaltare på LW Asset Management Advisors Ltd. i Hong Kong, vars fond minskade sin Kinaexponering i juli förra året. "Vad vi har väntat på att se är förändringar i affärsmodeller för att fungera med det nya regelverket, men vi ser inte mycket i sikte."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html