Glöm Bitcoin. Intresset för Ether ökar före "The Merge".

Sammanslagningen är inställd på att i grunden förändra hur Ethereum fungerar eftersom det tar bort "proof-of-work"-systemet som stöder säkerheten och verksamheten för Bitcoin till förmån för ett "proof-of-stake"-system. Flytten kommer att göra Ether-gruvdrift överflödig, minska nätverkets koldioxidavtryck, och minska utbudet av polletter i omlopp.

Båda förändringarna förväntas öka priserna. De flesta kryptohandlare satsar på det.

Från juni till augusti överträffade Ether nästan alla topprankade digitala tillgångar med "ett långskott", ett tecken på ett intensivt intresse inför sammanslagningen, enligt Clara Medalie, forskningschef på kryptodataföretaget Kaiko. Medan vinster har försvunnit sedan en försäljning i augusti gripna aktie- och kryptomarknaderna—de två är korrelerade med tanke på deras känslighet för förändringar i investerares vilja att ta risker—Ether har fortfarande ökat med mer än 50 % sedan mitten av juli.

Bitcoin har lämnats i dammet. Med nästan vilket mått som helst, gynnar investerarnas uppmärksamhet nu bestämt dess mindre jämlika. 

Ingen av Bitcoin-produkterna som omfattas av den senaste månatliga digitala kapitalförvaltningsrapporten från dataföretaget CryptoCompare uppnådde vinster i tillgångar under förvaltning eller volym i augusti. Istället dominerade Ethereum-baserade produkter tillväxten. Och för första gången sedan december

Grayscale Bitcoin Trust

förlorade sin position som den mest omsatta kryptotrustprodukten; toppplatsen gick till

Gråskala Ethereum Trust
.
 

Denna förändring i investerarnas intresse – och fondflöden, med det genomsnittliga veckoinflödet för Ether-produkter på rekordhöga nivåer i augusti – börjar bli tydligt i nyckelmått på marknadssentiment och tillgångsutveckling.

Ether-Bitcoin-förhållandet, som mäter prestandan för Ethereums token i förhållande till den största digitala tillgången, steg i den snabbaste takten någonsin från juni till juli, enligt Medalie. Dessutom har spridningen i 30-dagars volatilitet för Bitcoin och Ether ökat till sin högsta nivå på mer än ett år, vilket tyder på en stark skillnad i marknadsaktivitet mellan de två tillgångarna, vilket återspeglas i växande handelsvolymer, sa Medalie.

"Derivatmarknader har också spelat en central roll i aktiviteten på Ether-marknaden", säger Medalie. "Perpetual futures open interest denominerade i Ether bröt nyligen all time highs, vilket tyder på att handlare lägger sina satsningar inför sammanslagningen." Öppen ränta avser det totala beloppet av öppna derivatkontrakt.

En övermajoritet av all handel med digitala tillgångar äger rum på kryptoderivatmarknaden, där sådana som eviga terminer eller "perps" regerar och spelar en nyckelroll i både bredare marknadsprisupptäckt såväl som hedging. Dessutom är hävstång – lånade pengar – allmänt tillgänglig för derivathandlare.

Så när mer pengar strömmar in på Ether-derivatmarknaden, kommer det sannolikt att göra det förvärra prissvängningarna när handlare ändrar sina satsningar och tar nya positioner under de kommande dagarna när sammanslagningens framgång och popularitet blir tydligare. 

"Antalet terminspositioner [denominerade i Ether] som är öppna vid denna tidpunkt representerar en svindlande all-time high, och fungerar som en massiv hävstångskraft på priseffekten av Ether under de närmaste veckorna", säger Conor Ryder, analytiker på Medalie's Kaiko-teamet, i en anteckning.

Och det är inte bara daytraders eller kryptofanatiker som deltar. De största innehavarna av Ether, så kallade valar, är också med i händelserna. De bästa valadresserna har flyttat en betydande mängd Ether till börser, enligt analytiker på kryptobörsen Bitfinex, med innehav av icke-bytesadresser ned med 11% under de senaste tre månaderna. Att flytta krypto från en privat plånbok och till en börs är en viktig föregångare till handel.

Så var står stämningen nu, mindre än en vecka innan sammanslagningen ska börja?

Den kanske bästa indikatorn är på Ether-optionsmarknaden, enligt analys från Kaiko, som för närvarande visar vad som kan vara "det mest uppenbara fallet av risksäkring som marknaderna för kryptooptioner har sett."

Marknaden för Ether-optioner som löper ut innan sammanslagningen är nästan jämnt fördelad mellan samtal – satsningar på att priserna kommer att stiga – och puts, som är satsningar på att priserna kommer att falla. Men allt förändras för alternativ som löper ut efter sammanslagning, med 79 % av alla alternativ som löper ut efter nätverksuppgraderingen är samtal. Detta är ett haussetecken.

"Investerare verkar hausse på den långsiktiga framtiden för Ethereum, vilket framgår av optionsmarknaderna, men på kort sikt är de fortfarande oroliga för möjligheten av en självförvållad kris", noterade Kaikos Ryder, med hänvisning till en uppbyggnad av korta positioner i Ether terminer, som, liksom säljoptioner, sannolikt betecknar handlare som säkrar sina insatser. 

"The Merge är en av de enda händelserna i krypto på senare tid som inte har varit makrodriven," sa Ryder. "Det ska bli intressant att se om det leder till ett utbrott mot en lägre korrelation med aktiemarknaden, på gott och ont."

Skriv till Jack Denton på [e-postskyddad]