Domare granskar SEC över förnekelse av Grayscale Bitcoin ETF

Domare som övervakar Grayscales stämningsansökan mot Securities and Exchange Commission (SEC) ifrågasatte den finansiella vakthunden på tisdagen och grävde i byråns grund för att avslå Grayscales ansökan om att etablera en Bitcoin ETF.

Frågorna kom under muntliga argument i den amerikanska appellationsdomstolen för DC Circuit, övervakad av domarna Sri Srinivasan, Neomi Rao och Harry Edwards. Gråskala initieras rättsliga åtgärder mot SEC i juni förra året, efter att en ansökan om att konvertera dess Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) till en spotmarknads Bitcoin ETF avslogs.

En central del av SEC:s argument, levererat av SEC Senior Counsel Emily Parise, är att Grayscales ansökan saknade data som var nödvändiga för att konfidentiellt avgöra "om bedrägeri och manipulation på spotmarknaden påverkar terminsmarknaden på samma sätt."

Men domare Neomi Rao sa att det verkar som att terminspriset på Bitcoin är ett derivat av tillgångens spotpris som rör sig tillsammans 99.9% av tiden. Hon sa att SEC inte har tillhandahållit bevis för att Grayscales påståenden är felaktiga.

"Det verkar som att det finns en hel del information om hur dessa marknader fungerar tillsammans, och lägger till "Kommissionen behöver verkligen förklara […] hur den förstår förhållandet mellan Bitcoin-terminer och spotpriset på Bitcoin."

På uppdrag av Grayscale hävdade den tidigare amerikanska advokaten Don Verrilli att SEC:s avslag på Grayscales ansökan om att konvertera GBTC till en spotmarknads Bitcoin ETF stred mot tidigare beslut som "ger grönt ljus" för terminsbaserade ETF:er att handla i USA

Han beskrev SEC:s förnekande som "definitionen av godtyckligt beslutsfattande", och hävdade att Grayscales spotmarknads-ETF skulle utgöra samma risk för bedrägeri och manipulation som för närvarande godkände Bitcoin-produkter som handlas på Chicago Mercantile Exchange (CME).

Grayscale lämnade först in en ansökan om att konvertera GBTC till en ETF 2016. Enligt företagets webbplats, den har tillgångar till ett värde av mer än 14 miljarder USD i produkten.

För närvarande handlas aktier i GBTC till betydligt mindre än det underliggande värdet av den Bitcoin som Grayscale har i sin trust, delvis på grund av produktens struktur, vilket förhindrar att aktier löses in mot Bitcoin. Om den konverterades till en spotmarknads-ETF, skulle aktier i BTC sannolikt följa priset på Bitcoin närmare eftersom arbitragers byter bort skillnaden.

Från och med tisdagen handlades aktier i GBTC med 42 % rabatt i förhållande till tillgångarna som förvaltas av Grayscale i trusten, ett gap som har nått nästan 49 % som bredast, enligt Ycharts. Däremot klättrade aktierna uppåt med 7.6% till 12.68 $ under tisdagens muntliga argument.

För närvarande har ingen spotbaserad Bitcoin ETF godkänts i USA av SEC, som har avvisat många ansökningar sedan Winklevoss-tvillingarna ansökte om en Bitcoin ETF-liknande trust 2013. Men Bitcoin ETF:er baserade på terminskontrakt har handlats i USA sedan ProShares Bitcoin futures ETF lanserades på New York Stock Exchange i oktober 2021.

SEC har upprepade gånger citerat sitt mandat att skydda investerare i USA samtidigt som de avvisar spotbaserade Bitcoin ETF-applikationer. När Grayscales ansökan om att konvertera GBTC till en spotmarknads Bitcoin ETF avslogs förra året, sa den finansiella vakthunden att Grayscales ansökan inte gjorde tillräckligt för att ge skydd mot "bedrägliga och manipulativa handlingar och praxis."