Analyserar Penske Automotive Groups potential för utdelningstillväxt

Sammanfattning från decembers val

På prisavkastningsbasis överträffade Dividend Growth Stocks Model Portfolio (5.3 %) S&P 500 (+4.4 %) med 0.9 % från 29 december 2022 till och med 25 januari 2023. På basis av totalavkastning, modellportföljen (+ 5.4 %) överträffade S&P 500 (+4.4 %) med 1.0 % under samma tid. Den bäst presterande aktien steg 12 %. Totalt sett överträffade 21 av de 30 utdelningstillväxtaktierna S&P 500 från 29 december 2022 till och med 25 januari 2023.

Metodiken för denna modellportfölj efterliknar en "All Cap Blend"-stil med fokus på utdelningstillväxt. Utvalda aktier får ett attraktivt eller mycket attraktivt betyg, genererar positivt fritt kassaflöde (FCF) och ekonomiska intäkter, erbjuder en aktuell direktavkastning >1 % och har en mer än 5 års erfarenhet av utdelningstillväxt i följd. Denna modellportfölj är designad för investerare som är mer fokuserade på långsiktig kapitaltillväxt än nuvarande inkomst, men som ändå uppskattar kraften i utdelningar, särskilt växande utdelningar.

Januari utvalda lager: Penske Automotive Group
PAG

Penske Automotive Group (PAG) är den utvalda aktien från januaris modellportfölj för Dividend Growth Stocks.

Penske Automotive har ökat intäkterna med 8 % årligen och rörelseresultatet efter skatt (NOPAT) med 17 % ökat årligen sedan 2012. Företagets NOPAT-marginal steg från 3 % 2012 till 6 % under de senaste tolv månaderna (TTM) , medan avkastningen på investerat kapital (ROIC) steg från 5 % till 12 % under samma tid.

Figur 1: Penske Automotives intäkter och NOPAT sedan 2012

Ständig utdelningstillväxt med stöd av FCF

Penske Automotive har ökat sin utdelning från 1.26 USD/aktie 2017 till 2.12 USD/aktie över TTM, eller 12 % årligen. Den nuvarande kvartalsutdelningen på 0.53 USD/aktie, när den beräknas på årsbasis, motsvarar 2.12 USD/aktie och ger en direktavkastning på 1.8 %.

Ännu viktigare är att Penske Automotives fria kassaflöde (FCF) lätt överstiger företagets växande utdelningsbetalningar. Från 2018-2021 är Penskes kumulativa 3.3 miljarder USD (19 % av företagsvärdet) i FCF 7 gånger de 463 miljoner USD som betalats ut i utdelning, enligt figur 2. Under TTM har Penske genererat 465 miljoner USD i FCF och betalat ut 150 miljoner USD i utdelning .

Figur 2: Fritt kassaflöde vs. Utdelningar

Företag med FCF långt över utdelningsbetalningar ger möjligheter till utdelningstillväxt av högre kvalitet. Å andra sidan kan utdelningar som överstiger FCF inte litas på att de växer eller ens bibehålls.

Penske har uppåtpotential

Trots att Penskes vinster varit mycket starka nyligen, innebär dess nuvarande aktiekurs en betydande vinstnedgång. Vid sitt nuvarande pris på $128/aktie har PAG ett förhållande mellan pris och ekonomiskt bokfört värde (PEBV) på 0.6. Detta innebär att marknaden förväntar sig att Penske Automotives NOPAT permanent kommer att minska med 40 %. Denna förväntning verkar överdrivet pessimistisk för ett företag som har vuxit NOPAT med 17 % årligen sedan 2012.

Även om Penskes NOPAT-marginal sjunker till 4% (motsvarande femårsgenomsnitt mot 6% över TTM) och företaget växer intäkterna med bara 4% årligen under de kommande 10 åren, skulle aktien vara värd $162/aktie idag – en uppsida på 27 %. I detta scenario skulle Penskes NOPAT växa med mindre än 1 % årligen under det kommande decenniet. Se matematiken bakom det omvända DCF-scenariot.

Skulle bolaget växa NOPAT mer i takt med historiska tillväxttakt har aktien ännu mer uppsida. Lägg till Penskes 1.8% direktavkastning och en historia av utdelningstillväxt, och det är tydligt varför denna aktie finns i januaris modellportfölj för Dividend Growth Stocks.

Kritiska detaljer hittade i finansiella anmälningar av My Firms Robo-Analyst Technology

Nedan är specifika justeringar jag gjort baserat på Robo-Analysts resultat i Penske Automotives 10-Ks och 10-Qs:

Resultaträkning: Jag gjorde $332 miljoner i justeringar med en nettoeffekt av att ta bort $221 miljoner i icke-operativa kostnader (1% av intäkterna).

Balansräkning: Jag gjorde 4.7 miljarder USD i justeringar för att beräkna investerat kapital med en nettoökning på 4.7 miljarder USD. Den mest anmärkningsvärda justeringen var 863 MUSD (9% av redovisade nettotillgångar) i operationella leasingavtal.

Värdering: Jag gjorde 8.4 miljarder dollar i justeringar, som alla minskar aktieägarvärdet. Bortsett från den totala skulden var den mest anmärkningsvärda justeringen av aktieägarvärdet 1.1 miljarder USD i uppskjutna skatteskulder. Denna justering representerar 12 % av Penske Automotives marknadsvärde.

Avslöjande: David Trainer, Kyle Guske II och Italo Mendonça får ingen ersättning för att skriva om någon specifik aktie, stil eller tema.