(Bloomberg) — Inflationen bromsar världen över, men några av de största penningförvaltarna säger att det inte är dags att släppa skyddet mot stigande konsumentpriser.
Mest lästa från Bloomberg
BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP och Pacific Investment Management Co. varnar för att marknaden kan vara för sansad när det gäller pristillväxten. Investerare drog pengar från börshandlade fonder som spårade inflationslänkade statsskulder för sjätte månaden i rad i januari, den längsta streaken på minst sex år och ett sammanlagt nettoutflöde på 10.8 miljarder dollar, visar data sammanställda av Bloomberg.
De säger inte att inflationen inte kommer att avta – utbudsflaskhalsar har lättat och råvarupriserna har sjunkit. Deras oro är takten och omfattningen av de retardationshandlare som prissätter.
"Folk verkar se inflationen sjunka och tror att de inte behöver inflationsskydd längre även om takten fortfarande är hög", säger John Taylor, chef för Global Multi-Sector på AllianceBernstein. "De underskattar de strukturella förändringar som kan leda till en högre inflationsregim som avglobalisering och brist på arbetskraft."
Inflationsförväntningarna på medellång sikt i USA – vilket framgår av skillnaden i avkastning mellan vanliga femåriga obligationer och sådana som är inflationsskyddade – har krympt till 2.5 % från fjolårets topp på 3.76 %. Ett liknande mått för globala marknader visar att förväntningarna nu ligger under 2 %, en minskning från 3.12 % i april – den högsta på minst 10 år.
Tuff lektion
BlackRock håller fast vid sin rekommendation att investerare ska vara överviktiga realobligationer. AllianceBernstein ökade nyligen sin exponering mot det amerikanska finansdepartementets Inflation Protected Securities, eller TIPs. Pimco köpte också amerikanska indexobligationer för att säkra sig mot risken för högre pristillväxt än väntat.
Investerare fick en brutal utbildning i riskerna att underskatta inflationen 2022. Värde på globala aktier raderades för 18 biljoner dollar, medan amerikanska statsobligationer noterade sitt sämsta år hittills när centralbanker tog sig an för att höja räntorna och komma före stigande priser efter år av lösa politik.
Wei Li, chefsinvesteringsstrateg på BlackRocks forskningsgren, är förvånad över i vilken utsträckning investerare satsar på att tillväxten tar fart, att inflationen saktar ner och att beslutsfattare går över till räntesänkningar senare i år. Hennes grundfall är en mild lågkonjunktur och en ihållande pristillväxt över målet. Marknaden, under tiden, antar den typ av makroekonomiska landskap som kommer att ladda risktillgångar turbo, sade hon.
"Ihållande inflation är inte bara ett amerikanskt fenomen - det händer på den utvecklade marknaden," sa Li i en intervju.
Strukturella skift
Visserligen har vissa av marknadsrörelserna som pekar på en avmattning av inflationen avtagit. Men den förväntade takten ligger fortfarande långt under BlackRocks prognoser. Världens största kapitalförvaltare ser att takten i genomsnitt kommer att ligga på cirka 3.5 % under de kommande fem åren och stanna under 3 % utöver det eftersom en åldrande befolkning minskar arbetsstyrkan, geopolitisk fragmentering minskar den ekonomiska effektiviteten och nationer går över till en industriell modell med låga koldioxidutsläpp.
"Vår syn på de strukturella förändringarna betyder att inflationen kommer att bli högre än vad vi vande oss vid före pandemin," sa Li. "Vändningen av varupriserna innebär att få ner inflationen från toppen i juni 2022 på 9.1 % till cirka 4 % kommer att vara den enkla biten. Att få det att lägga sig under 3 % kommer sannolikt att bli mycket svårare.”
En närmare titt på inflationstrycken som kommer in globalt ger anledning till försiktighet.
Kärninflationen i Europa stannade på rekordnivån 5.2 % i januari och arbetslösheten är på den lägsta nivån någonsin på 6.6 % – siffror som får ECB:s beslutsfattare att betona behovet av att undvika en löne-prisspiral. I USA växer satsningarna på en mer hökaktig Fed efter att en överraskande stark jobbrapport visade att arbetslösheten föll till 3.4 %, den lägsta siffran sedan 1969.
Klibbig, envis
AllianceBernsteins Taylor säger att Storbritannien är nästa plats att lägga till en position i inflationslänkade värdepapper, även om breakevens har utrymme att förlänga sin nedgång när investerare reagerar på svalkande inflation. Ekonomer ser att rubrikräntan sjunker för en tredje månad till 10.3 % i januari i data som kommer nästa vecka. Även på den nivån skulle inflationen fortfarande vara nära det högsta i 41 år och ungefär fem gånger Bank of Englands mål.
När inflationsdebatten rullar på rekommenderar Pimcos Alfred Murata att hålla fast vid TIPS och komma ihåg att vissa viktiga priskomponenter kommer att förbli envisa.
"Vissa nyckelkategorier kommer att förbli "klibbiga", inklusive löner, husrum och hyresinflation," skrev Murata i en anteckning. "Det kommer att ta längre tid för inflationen att närma sig Feds 2%-mål. Ändå prissätter marknaden ett mycket snabbare inflationsfall – till något över 2 % till sommaren.”
–Med hjälp av Denitsa Tsekova.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html