(Bloomberg) — För bara ett ögonblick onsdag, så kort att om du blinkade att du kanske har missat det, inverterades den amerikanska finanskurvan till nivåer som inte setts sedan Paul Volcker sänkte ekonomin med sin kamp för att bryta inflationen i början av 1980-talet.
Mest lästa från Bloomberg
Även om du bara borde läsa så mycket om ett så flyktigt drag, att det överhuvudtaget inträffade var en skarp påminnelse om hur övertygad obligationsmarknaden har blivit i sin kollektiva övertygelse om en hotande ekonomisk nedgång, särskilt inför stigande aktier och fall. volatilitet de senaste veckorna.
Sedan början av juli har det allmänt bevakade gapet mellan 2- och 10-årsräntorna sjunkit från cirka 5 räntepunkter till så lågt som -58 onsdag (innan sessionen avslutades på cirka -44), en skarp kontrast till de mer mer än 11 % rally i S&P 500 Index för amerikanska aktier. Dessutom ser akademiker, analytiker och investerare nära marknaden liten chans att den senaste trenden med kortfristiga statsobligationer som ger en premie över långfristiga skulder – ett fenomen som allmänt betraktas som ett förebud om ekonomisk olust – kommer att vända när som helst snart.
I själva verket, när Federal Reserve driver framåt med sina ansträngningar att strama åt penningpolitiken, förväntar sig många att den kommer att förvärras, och med det utsikterna för ekonomin.
"Den inverterade avkastningskurvan visar att den nuvarande Fed-politiska vägen så småningom kommer att försätta USA i recession", säger Gennadiy Goldberg, senior räntestrateg på TD Securities, som förutspår att skillnaden mellan 2- och 10-årsräntorna är på väg att nå en ytterlighet på -80 räntepunkter. "Ju längre inversionen fortsätter, desto fler investerare och konsumenter kommer att bli nervösa inför en lågkonjunktur, och det kan få nästan självuppfyllande konsekvenser."
Till och med onsdagens mjukare än väntade konsumentprisavläsning i juli gjorde lite för att förändra obligationshandlares förväntningar, delvis eftersom Fed-ledarna var snabba att notera att KPI-trycket inte ändrade deras syn på centralbankens väg mot högre räntor.
"Jag är övertygad om att Fed kommer att genomföra de vandringspolicyer de har pratat om", säger Greg Whiteley, portföljförvaltare på DoubleLine Group. "Jag ser högre kurser över kurvan, särskilt i fronten med mer inversion", sa han och tillade att "utsikterna för avkastningen på obligationsmarknaden inte är riktigt ljusa nu. Det är också svårt för mig att vara positiv till aktier heller – jag tror att du kommer att se nedgångar i priserna på båda tillgångsslagen.”
Naturligtvis har inversionen av kurvan mellan 2 och 10 år fortfarande en lång väg kvar att matcha nivåer som sågs under Volcker-eran, när gapet gick över -240 räntepunkter. Den svävade runt -40 punkter tidigt på torsdagen.
Ändå säger marknadsbevakare att spridningen inte behöver nå sådana nivåer för att signalera betydande smärta för den amerikanska ekonomin. Dessutom är det inte bara 2-till-10-årsdelen av kurvan som blinkar varningsskyltar.
Skillnaden mellan 3-månadersräntor och 10-åriga räntor har sjunkit från så högt som 234 punkter i maj till cirka 19 punkter i torsdags - och till och med sjunkit kort under noll den 2 augusti.
Det är den kurva som ekonomen Campbell Harvey – krediterad för att ha ritat kopplingen mellan avkastningskurvans lutning och ekonomisk tillväxt i sin avhandling från 1986 vid University of Chicago – fokuserar på.
"Även om kurvan bara är riktigt platt, som den är nu, är det inga goda nyheter", säger Harvey, professor vid Duke Universitys Fuqua School of Business. "Bara genom att ta hänsyn till marknaden och höjningarna som prissätts in, ser det ut för mig att vi kommer att få den fulla inversionen av 3-månaders till 10-årsräntan. Och det blir en röd kod för mig.”
Läs mer: Orolig för kurvinversion? Det finns mer att komma: Makrovy
För aktietjurar som hamnar på memeaktier, olönsamma teknikföretag och till och med SPAC:er under de senaste veckorna, kan det innebära problem.
Strateger på Citigroup Inc., som använder en blandning av spot- och framåtkurvor för att hjälpa till att konstruera en prediktiv modell, säger nu att det finns en större än 50 % chans för en lågkonjunktur under nästa år.
"Det är en perfekt storm nu med båda sidor av kurvan som orsakar inversionen och gör att den sannolikt kommer att fortsätta", säger Jason Williams, en strateg på den New York-baserade banken. "Med tanke på arbetsmarknadens styrka och fortfarande hög inflation finns det ingen anledning för Fed att bromsa upp sin vandring."
Handlingar på terminsmarknaden visar också att handlare tjatar på att kurvan förblir inverterad i minst ett år till även om det är mindre än två, baserat på Bloomberg-data.
Tvååriga statsräntor har stigit till mer än 3.1 %, från 0.73 % i slutet av 2021. Långsiktiga räntor har inte stigit lika mycket, med den 10-åriga löptiden på cirka 2.75 %, ned från lika hög som 3.5 % i juni.
Naturligtvis är det möjligt att obligationshandlare kollektivt helt enkelt är för pessimistiska, och börsens läsning är faktiskt den rätta.
Bill Merz, den Minneapolis-baserade räntedirektören på US Bank Wealth Management, tror dock inte det. Investerare bör rusta sig för lägre terminsavkastning än genomsnittet på S&P 500 och stigande arbetslöshet, sa han i en intervju.
"Vi befinner oss i en miljö av bromsande ekonomisk tillväxt, med aggressivt åtstramande penningpolitik och likviditet på global skala", säger Merz, vars team spårar olika kurvor för att hjälpa till att informera sina prognoser.
Hur lång och smärtsam en amerikansk lågkonjunktur kan vara är fortfarande oklart, men resultatet för finanskurvan och kreditspreadarna signalerar för vissa att det inte kommer att bli lika illa som 1980-talet.
"Vi tror att det kanske finns något mellan scenariet för desinflation med mjuklandning och svår recession," sa Brian Nick, investeringsstrateg på Nuveen på Bloomberg Television. "Föreställningen att Fed kommer att svänga och sänka räntorna i mars nästa år är förmodligen för mycket att hoppas på vid det här laget."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html