(Bloomberg) — För många investerare har december varit en chock på aktiemarknaden. Efter att ha sugits in av ett spännande sjuveckorsrally, har de nu varit tvungna att se när S&P 500 publicerade den längsta sträckan av nedgångsdagar för att börja en månad sedan 2011.
Mest lästa från Bloomberg
Inget av det är särskilt överraskande för Rich Weiss.
Den 62-årige investeringschefen för strategier för flera tillgångar på American Century Investment Management säger att ett ögonblick av beräkning har varit försenat för tjurar, vars besatthet av Federal Reserves räntepolitik kan ha förblindat dem för ekonomiska realiteter som sannolikt kommer att sluta krossa varje rally i aktier.
S&P 500 sänkte sig på onsdagen, vilket utökade förlusterna i varje session sedan den 30 november, när signaler från Fed-ordförande Jerome Powell om en avmattning i takten i räntehöjningarna utlöste ett rally på 3 %. Innan det senaste steget nedåt steg indexet med 14 % under sju veckor trots en våg av vinstnedgraderingar och svaga ekonomiska data inom områden från bostäder och tillverkning.
"En av de saker som jag tycker är farliga är att många investerare just nu är närsynt, plågsamt fokuserade på Fed - och bara Fed - och när den pivoten kommer att inträffa," sa Weiss. "Och genom att göra det ser de inte den större bilden."
Problemet som Weiss ser det är att minnen av den snabba, Fed-inducerade pandemiåterhämtningen dominerar tänkandet hos dagens investerare, av vilka många är så betingade av framgången med dipköp att de ignorerar en skakig grund i aktier. Lika mycket som investerare hejar på Fed-pivoten, är verkligheten att när räntorna faller är ekonomin vanligtvis alltför slagen för att aktier ska gå någonstans.
S&P 500-rallyt sedan mitten av oktober hade varit i strid med obligationsmarknaden, där lågkonjunkturvarningarna blev starkare med långfristiga statsräntor som föll ytterligare under kortfristiga skulder. Under hela sträckan blev den prognostiserade tillväxten för företagens vinster negativ under två av de tre kvartalen fram till juni. Tillbaka i september förväntade sig analytiker att vinsten för alla perioder skulle öka med cirka 5%, visar data sammanställda av Bloomberg Intelligence.
Weiss åsikt kan tyckas vara off-base på en marknad där förluster på senare tid har varit mer sannolikt att sporras av bra ekonomisk data än dålig, vilket anstår Fed besatthet. Han är orolig att "pivot"-berättelsen har hindrat investerare från att märka försämrade fundamenta med en större potential att göra långsiktig skada.
"Stormen kommer nu," sa Weiss. "Oavsett om det kommer att bli en tropisk regnstorm eller en kategori 4-orkan är där folk satsar. Det är bara en fråga om hur allvarligt och långvarigt det kommer att bli.”
En uppdatering av konsumentprisindex kommer nästa tisdag, precis innan Feds sista policymöte för året.
Förvisso var S&P 500:s 3.6 % nedgång under fem sessioner bredare än det var djupt, och en reträtt av den grundläggande storleken har inträffat nästan varje månad i år. Även efter återgången fortsätter indexet att sväva nära sitt 200-dagars glidande medelvärde, en tröskel som är allmänt bevakad för att mäta marknadstrenden. För en 19:e raka sessionen låg indexet inom 3.1 % av den långsiktiga trendlinjen, den längsta sträckan sedan 2019.
Men den ihållande svagheten var också sällsynt under en månad som ofta fakturerades som en av de mest gynnsamma för aktier under kalenderåret. Under de senaste två decennierna har bara tre andra gånger sett S&P 500 starta en månad med en serie förluster som denna – den senaste kommer i juni 2011. Och man måste gå tillbaka till 1996 för att hitta en december som började på en lika svag notera.
Från Morgan Stanley till JPMorgan Chase & Co., varnade strateger för att björnmarknaden ännu inte har gått sin väg, med hänvisning till hotet om en vinstnedgång och en mer restriktiv penningpolitik från Fed.
Jason Trennert, investeringsstrateg på Strategas Securities LLP, föreslog att investerare som satsade på en duvaktig Fed borde ompröva sina positioner. Efter att ha studerat den monetära cykeln och aktieutvecklingen sedan 1970-talet fann hans team att en verklig pivot till ackommoderande penningpolitik ofta förebådade smärta för aktietjurar.
Efter den första räntesänkningen, visar företagets studie, föll S&P 500 i alla utom en av de tidigare lättnadscyklerna. I genomsnitt sjönk index 24% innan det hittade en botten.
"I många fall ligger förhoppningarna om en återhämtning av aktiekurserna i förväntningarna om en "pivot" från Fed i penningpolitiken, skrev Trennert i en anteckning förra månaden. "Historien har dock visat att investerare bör vara försiktiga med vad de önskar sig."
Naturligtvis följer aktier inte alltid fundamentala faktorer nära. Men i det långa loppet avviker de inte för mycket från saker som inkomster. Just nu, med ungefär 17 gånger vinsten, handlas S&P 500 ungefär i linje med sitt 10-åriga genomsnitt. Det är en multipel som är alarmerande för investerare som American Century's Weiss, med tanke på att den 10-åriga statsavkastningen är dubbelt så stor som den genomsnittliga nivån över samma sträcka och en vinstnedgång är i antågande.
Det senaste rallyt var tredje gången i år som S&P 500 klättrade mer än 10 % från ett dal. De tidigare försöken, det ena i mars och det andra från juni till augusti, misslyckades båda att få fäste, och index sjönk till nya bottennivåer inom några veckor.
"Det finns många investerare som bara är så rädda att de kommer att missa vändningen", sa Weiss på American Century. "De fortsätter att förutse vändningen och de hoppar in igen, men för tidigt."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html