(Bloomberg) — Krisen som uppslukar Kinas fastighetssektor påverkar dess största utvecklare, med Country Garden Holdings Co.:s aktier och obligationer hamrade i rädsla för att en enligt uppgift misslyckad insamlingssatsning kan vara ett förebud om avtagande förtroende.
Mest lästa från Bloomberg
Country Garden är en av få kvarvarande stora privata utvecklare av bättre kvalitet som i stort sett varit oskadda av likviditetskrisen, även när kollegor som Shimao Group Holdings Ltd. såg dramatiska vändningar i sina kreditbetyg.
Företaget ses som en källa till spridningsrisk, eftersom oöverträffade nivåer av stress på offshore-kreditmarknaden hotar att dra bra krediter ner med dåliga.
Vad är företaget?
Sedan han tog topplatsen från China Evergrande Group 2017, har Country Garden förblivit landets största utvecklare i Kina genom kontrakterad försäljning. Det sysselsätter mer än 200,000 XNUMX personer.
Med huvudkontor i den södra staden Foshan i Guangdong-provinsen, har företaget – liksom China Evergrande Group – fokuserat de senaste åren på att bygga bostadsområden i lägre städer.
Den har förlitat sig starkt på tillgång till finansiering på offshore-kreditmarknaden, som många kollegor som hängde på skulder för att driva på tillväxten. Det har den största poolen av utestående dollarobligationer bland Kinas största fastighetsföretag, exklusive försummelser, med omkring 11.7 miljarder dollar utestående, visar Bloomberg-sammanställda data.
Grundande ordförande Yeung Kwok Keung överförde sin kontrollerande andel till sin dotter Yang Huiyan 2005. Hon är nu företagets vice ordförande och är den rikaste kvinnan i Kina, enligt ett Bloomberg Billionaire Index.
Vad händer?
Några av Country Gardens dollarsedlar sjönk till rekordlåga nivåer i kölvattnet av en rapport om att företaget inte lyckades vinna tillräckligt investerarstöd för en eventuell konvertibelaffär. Längre daterade obligationer handlades så lågt som 69 cent på dollarn sen fredagen.
Utvecklaren har varit relativt motståndskraftig inför likviditetskrisen som utlöstes av ett statligt tillslag mot överdriven upplåning av byggare och spekulation på bostadsmarknaden, och var oskadd av krisen hos industrijätten Evergrande.
Även om Country Garden inte förväntas möta ett överhängande återbetalningstryck – det har 1.1 miljarder dollar i dollarobligationer förfallna i år och hade 186 miljarder yuan (29.3 miljarder dollar) tillgängliga kontanter i juni förra året – risker kan dyka upp om det anses ha begränsats. tillgång till finansiering.
Varför spelar det någon roll?
Varje tecken på tvivel i företagets förmåga att klara av likviditetsstressrisker kan leda till en omfattande omprissättning av andra utvecklare av högre kvalitet.
Med mer än 3,000 XNUMX bostadsprojekt i nästan alla provinser i Kina har Country Gardens ekonomiska hälsa enorma ekonomiska och sociala konsekvenser. Om företaget börjar visa tecken på stress kommer det att allvarligt skada redan ömtåliga investerares och bostadsköpares förtroende, vilket utgör ett hot mot Kinas ekonomi och till och med social stabilitet.
Mer än 60 % av Country Gardens avtalade försäljning på fastlandet i Kina kom från städerna på tredje och fjärde nivån, enligt dess delårsrapport för 2021. Efterfrågan i lägre nivåer kan komma att försvagas avsevärt under 2022, enligt en prognos från Fitch-analytiker. Som en "ren utvecklare" är det mindre flexibelt när det gäller att samla in pengar genom att sälja tillgångar, enligt Bloomberg Intelligence-analytiker Andrew Chan.
Vad säger företaget?
Country Gardens strategi är att hantera sina nuvarande tillgångar effektivt, förutom att utöka sin verksamhet, sa företaget som svar på förfrågningar från Bloomberg News. "Företaget upplever mindre volatilitet än den totala marknaden" mitt i en bredare nedgång på marknaden, heter det.
Utvecklaren sålde obligationer och tillgångsstödda värdepapper på den lokala marknaden i december, vilket återspeglar stöd från både investerare och tillsynsmyndigheter, och behöll sina betyg hos alla tre stora kreditvärderingsföretag förra året, enligt kommentarerna.
Vad säger kreditvärderingsföretagen och analytikerna?
Country Garden har både investment grade och högavkastande kreditbetyg från de tre stora riskbedömarna, vilket gör det till ett så kallat crossover-namn som kan vara sårbart för att bli en "fallen ängel". Det kan i sin tur höja sina lånekostnader och eliminera ännu en byggare från den minskande poolen av utvecklare med högre betyg som investerare kan vända sig till under kreditpressen.
Den har motsvarigheten till en investeringsgradig trippel B-rating hos både Moody's Investor Services och Fitch Ratings, och högsta möjliga spekulativa betyg hos S&P Global Ratings. Ändå kommer låntagaren sannolikt att "stärka sin finansiella motståndskraft genom att kontrollera skuldtillväxten och upprätthålla disciplinerade markförvärv", skrev S&P-analytiker i en septemberrapport som bekräftade sitt betyg.
Byggaren kan ha svårt att återuppliva försäljningen 2022 med ett försvagat marknadssentiment i städer på lägre nivå, där 77 % av dess markbank finns, enligt Bloomberg Intelligence-analytiker Kristy Hung. Företagets ansenliga mängd nyförvärvad mark fortsätter att finnas i sådana områden, vilket väcker ytterligare oro för kontantinsamling, skrev hon.
Vad ser handlare efter härnäst?
Investerare granskar nu Country Gardens förmåga att skaffa finansiering från en mängd olika kanaler, särskilt som offshore-kreditmarknaden förblir effektivt stängd för de flesta utvecklare. Det behöver betala tillbaka eller refinansiera cirka 1.3 miljarder dollar på obligationer i år, varav majoriteten är dollarsedlar. Dess nästa löptid är en obligation på 425 miljoner dollar som förfaller den 27 januari.
Fokus har också vänts mot spridningseffekterna av Country Gardens fallande obligationspriser på noterna för andra starkare utvecklare eftersom rädslan för smittorisker är fortsatt hög.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html