Sysselsättningskostnadsindex underträffar förväntningarna; Arbetskraftskostnaderna nådde sannolikt en topp

Federal Funds Rate är utan tvekan det mest kraftfulla ekonomiska instrumentet som politikerna har till förfogande.

Trots den accelererade åtstramningen 2022 har arbetslösheten hållit sig på historiska lägsta nivåer, medan lönesumman utanför jordbruket har visat sig robusta, vilket försämrar Feds ansträngningar att hålla tillbaka inflationen.

Letar du efter snabba nyheter, hot-tips och marknadsanalys?

Anmäl dig till Invezz nyhetsbrev idag.

Efter att ha knuffats in i ett obekvämt hörn tack vare den ofattbara ökningen av inflationen förra året, verkar Federal Reserve precis börja brottas tillbaka en viss sken av kontroll.

Att ta itu med personalkostnaderna anses nu vara det viktigaste kravet för Fed, med tanke på att tjänster dominerar inflationsproblemen idag.

I BLS:s decemberjobbrapport (som intresserade läsare kan se här.), sjönk löneökningen och föll till 4.6 % i december 2022, klart under marknadens förväntningar.

Emellertid har FOMC varit ovilliga att förbinda sig till en monetär väg tills det finns tydliga bevis för att inflationen för anställda har börjat avta varaktigt.

Många ekonomer förväntar sig att om lönetillväxten skulle falla till ungefär 3.5 %, skulle Fed kunna vägleda ekonomin mot sitt 2 % PCE-mål.

Anställningskostnadsindex

Sysselsättningskostnadsindex (ECI) är ett mått på vad arbetsgivare betalar ut i lön och förmåner till arbetare.

Det anses ofta vara guldstandarden för arbetsmarknadskostnadsmått och var den sista nyckelinflationsindikatorn som publicerades före FOMC:s möte.

Larry Summers, tidigare USA:s finansminister noterade vikten av denna rapport,

...löner är en sorts supercore-inflation...det kommer att vara en mycket avslöjande siffra.

ECI för civilanställda

För kvartalet som slutade december ökade ECI med 1 %, vilket understeg marknadens förväntningar på 1.1 %.

Måttet minskade också från 1.2 % som registrerades i rapporten för tredje kvartalet 3.

Mjukheten i ECI indikerar varaktig lönedämpning, och i kombination med den senaste jobbrapporten tyder på att personalkostnaderna verkligen har nått en topp.

Nedgången är den försäkran som FOMC-medlemmarna letade efter angående avmattningen av lönetillväxten och har sannolikt gett grönt ljus för en lägre räntebana.

På årsbasis steg ersättningskostnaderna med 5.1 %, betydligt högre än den tidigare ökningen på 4 %.

Denna ökning under 2022 var ett svar på ökningen av löner och förmåner som betalades ut på grund av anställningsfrenesi och ökad konkurrens om arbetare tidigare under året.

Löner och förmåner för civilanställda

Indexen för löner och förmåner var i linje med marknadens prognoser (som rapporterats av TradingEconomics.com) på 1.0% respektive 0.8%.

Lönerna sjönk från 1.3 % under tredje kvartalet, vilket är den lägsta kvartalsvisa ökningen under hela 3.

På årsbasis ökade löneindex med 5.1 % jämfört med 4.5 % motsvarande kvartal föregående år.

Ökningen av förmåner under 12 månader förblev oförändrad från Q3 2022 till Q4 2022 på 4.9 %, vilket var långt över Q4 2021 på 2.8 %.

Privat sektor

I den privata sektorn minskade både kvartalsersättningar och löner till 1.0 %, från 1.1 % respektive 1.2 % under tredje kvartalet.

Förmånerna minskade också från 0.8 % till 0.7 % från föregående kvartal.

Statliga och lokala myndigheter

Under kvartalet såg statliga och lokala myndigheter en kraftig nedgång i alla tre kategorierna, med ersättning, löner och förmåner som vardera sjönk till 1.0 %, en minskning från 1.9 %, 2.1 % respektive 1.6 %.

Alternativa indikationer på svaghet på arbetsmarknaden

Avmattningen i uppgifterna om sysselsättningskostnader verkade bekräfta indikationer på att arbetsmarknadens styrka kan vara överskattad.

Till exempel var arbetslösheten sannolikt att undertryckas på konstgjord väg på grund av att miljontals arbetare lämnat sedan pandemin, liksom det låga arbetsdeltagandet.

Kanske ännu viktigare, över 400,000 2022 heltidsjobb har förlorats sedan maj XNUMX, bara för att ersättas av en ökning av deltidsroller och andra spelningar.

Senast sades 35,000 2022 tillfälligt anställda upp i december XNUMX, vilket förebådade upplösningen av den bredare arbetsmarknaden.

Fed förväntningar

Efter att Fed lättade räntehöjningarna till 50 punkter under decembermötet (som du kan läsa om här.), har finansmarknaderna starkt förväntat sig att monetära myndigheter kommer att dämpa takten i åtstramningen till de traditionella 25-bps under tillkännagivandet den 1 februari.

Under de 20 minuterna före releasen, registrerade CME FedWatch Tool, ett mått på sannolikheten för omfattningen av hastighetsförändringar av FOMC, en nästan enhällig sannolikhet på 99.1 % för en 25-bps höjning.

Marknadens övertygelse om Feds avsedda riktning har befästs efter releasen, med en beräknad sannolikhet på 98.9% på 25-bps i det kommande mötet.

De återstående 1.1% signalerade att Fed skulle pausa räntehöjningar omedelbart, jämfört med en 0.9% sannolikhet för en 50-bps höjning före publiceringen.  

Fed är nästan säker på att höja räntorna med 25 punkter i morgon, medan det finns potential för paus i marsmötet, beroende på släppet av nya uppgifter om sysselsättning och lönetillväxt.