Exxon Mobil vs. Chevron: Jämför 2 Oil Giant, Dividend Aristocrats

De flesta olje- och gasproducenter, inklusive Exxon Mobil (XOM) och Chevron (CLC), redovisade rekordvinster förra året tack vare rallyt i priserna på olja och gas, vilket till stor del återspeglade västländernas sanktioner mot Ryssland för dess invasion av Ukraina.

Dessutom, eftersom oljepriserna har förblivit höga, svävar aktierna i de två oljejättarna runt sina rekordnivåer. Eftersom de flesta av de lätta pengarna har tjänats på dessa två aktier är det bara naturligt att de flesta investerare undrar vilken som är mest attraktiv.

Låt oss jämföra de två oljebolagen.

företagsöversikt

Exxon Mobil är det näst största oljebolaget i världen, med ett nyligen börsvärde på 459 miljarder dollar, bakom endast Saudi Aramco (ARMCO). Företaget är en av de mest integrerade, diversifierade oljeproducenterna i världen. År 2022 genererade Exxon 67 % av sina totala intäkter från sitt uppströmssegment medan dess nedströms- och kemiska segment genererade 27 % respektive 6 % av sina totala intäkter.

Chevron är mindre diversifierad än Exxon. Under 2019, 2021 och 2022 genererade Chevron 78 %, 84 % respektive 79 % av sina intäkter från sitt uppströmssegment. Medan de flesta oljebolag producerar råolja och naturgas i ungefär lika stora förhållanden, är Chevron mer belånad till oljepriset, med ett produktionsförhållande på 57/43. Dessutom, eftersom företaget prissätter vissa naturgasvolymer baserat på oljepriset, prissätts nästan 75 % av dess produktion baserat på oljepriset. Som ett resultat är Chevron mer belånad till oljepriset än Exxon.

Exxon och Chevron drabbades hårt av Covid-19-pandemin 2020 och ådrog sig som ett resultat materiella förluster det året. Men tack vare återhämtningen av den globala oljeförbrukningen från pandemin, återhämtade sig de två stora oljebolagen 2021. Ännu bättre, på grund av de sanktioner som USA och Europa införde mot Ryssland för dess invasion i Ukraina, steg olje- och gaspriserna till 13 -årshöjder förra året. Som ett resultat uppnådde Exxon och Chevron rekordvinst per aktie förra året.

Eftersom uppströmssegmentet av Chevron genererar en större del av sina totala intäkter än uppströmssegmentet av Exxon, skulle man förvänta sig att Chevron kommer att dra mer nytta än Exxon av prisuppgången på olja och gas. Men sanktionerna skärpte kraftigt även den globala marknaden för raffinerade produkter. Som ett resultat sköt raffineringsmarginalerna i höjden till aldrig tidigare skådade nivåer och följaktligen redovisade nedströmssegmentet i Exxon överdimensionerade intäkter. Sammantaget har båda oljebolagen gynnats nästan lika mycket av den ukrainska krisen.

Oljepriset har dämpats något och priset på naturgas har sjunkit den senaste tiden, främst på grund av en onormalt varm vinter i USA och Europa. Följaktligen kommer båda företagen sannolikt att redovisa lägre resultat i år. Ändå, eftersom oljepriset har legat över genomsnittet och raffineringsmarginalerna har varit exceptionellt höga, kommer båda oljebolagen sannolikt att redovisa starka resultat även i år.

Tillväxtutsikter

Exxon är den enda oljebolagen som har misslyckats med att öka sin produktion under de senaste 14 åren. Företaget producerar fortfarande cirka 4.0 miljoner fat oljeekvivalenter per dag, samma mängd som det producerade redan 2008. Denna nedslående prestation står i skarp kontrast till Chevrons, som konsekvent har ökat sin produktion under de senaste fem åren.

Båda företagen är starkt beroende av Permian Basin för att driva på framtida tillväxt. Bortsett från Permian Basin har Chevron tillväxtprojekt i Mexikanska golfen medan Exxon har ett av de mest spännande tillväxtprojekten inom oljeindustrin, offshore Guyana. Under de senaste fem åren har Exxon mer än tredubblat sina beräknade reserver i området, från 3.2 miljarder fat till cirka 11.0 miljarder fat.

Dessutom, för några månader sedan, gav Exxon en lovande tillväxtplan för de kommande fem åren. Företaget räknar med att spendera 20-25 miljarder dollar per år på kapitalkostnader och fördubbla sin vinst till 2027 jämfört med 2019. Exxon förväntar sig att uppnå en så bra prestation genom att investera de flesta av sina medel i områden som kommer att vara lågprisfat, nämligen Permian. Basin, Guyana och Brasilien. Speciellt kommer Exxon att rikta cirka 90 % av sina investeringar till reserver som förväntas ge en årlig avkastning på mer än 10 % även vid oljepriser runt 35 USD. Sammantaget kommer oljejätten att höja sin tillgångsportfölj drastiskt under de kommande åren och som ett resultat kommer den att avsevärt förbättra sin lönsamhet vid en given oljeprisnivå.

Exxons tillväxtplan är utan tvekan spännande. Oljeindustrin är dock så cyklisk och oförutsägbar att investerare inte bör ta Exxons prognos som given. För perspektiv utfärdade Exxon en liknande sjuårig tillväxtplan i början av 2018. Enligt den tillväxtplanen förväntade sig företaget att öka sin produktion med 25 %, från 4.0 miljoner fat per dag 2018 till 5.0 miljoner fat per dag 2025, främst tack vare sina investeringar i de mycket lovande regionerna Perm-bassängen och Guyana.

Exxons faktiska resultat avvek dock från planen med stor marginal. När pandemin slog till, minskade företaget sina investeringar drastiskt för att bevara medel och försvara sin generösa utdelning. Dessutom tog den naturliga nedgången av dess producerande oljefält ut sin rätt på produktionen. Som ett resultat har Exxons produktion minskat med cirka 5 % sedan 2018, ett mycket sämre resultat än den förväntade ökningen på 25 %. Trots det är företagets senaste tillväxtplan utan tvekan lovande.

Chevron har också en lovande tillväxtplan. Företaget räknar med att investera 13-15 miljarder dollar per år i tillväxtprojekt under de kommande fem åren. Tack vare dessa tillväxtprojekt räknar Chevron med att öka sin produktion med mer än 3 % per år i genomsnitt under de kommande fem åren. Dessutom, eftersom företaget kommer att investera i lågprisfat, förväntar det sig att kraftigt öka sina intäkter till ett givet oljepris.

Det är också värt att notera att Chevron har publicerat en reserversättningsgrad på 99% under det senaste decenniet. Denna siffra är mycket bättre än de flesta oljebolag, som har minskat sina reserver under det senaste decenniet.

Utdelningsanalys

Oljeindustrin är mycket cyklisk och det är därför extremt svårt för oljebolagen att öka sina utdelningar i årtionden. Exxon och Chevron är de enda två oljebolagen som tillhör den bästa gruppen av utdelningsaristokrater. I denna grupp ingår de företag som har höjt sina utdelningar under minst 25 år i rad. Exxon och Chevron har höjt sina utdelningar under 40 respektive 36 år i rad.

Medan de båda oljebolagen har långa utdelningstillväxtstränder, bör inkomstorienterade investerare vara försiktiga, särskilt nu när oljeindustrin nästan säkert har passerat toppen av sin cykel. På grund av uppgången för Exxon- och Chevron-aktier nära rekordnivåer, erbjuder båda aktierna för närvarande nästan åtta års låg direktavkastning. Chevron erbjuder en direktavkastning på 3.7 %, vilket är högre än Exxons 3.3 % direktavkastning.

Chevron har dock redan höjt sin utdelning i år medan Exxon förväntas meddela sin nästa utdelningshöjning senare i år. Dessutom har Chevron en utbetalningsgrad på 40% medan Exxon har en utbetalningsgrad på 35%. När Exxon höjer sin utdelning kommer dess avkastning och utbetalningskvot att komma närmare Chevrons mått. Sammantaget erbjuder båda aktierna för närvarande nästan lika attraktiva utdelningar.

Det är också viktigt att notera att båda oljejättarna har stärkt sina balansräkningar genom att dra nytta av deras rekordfria kassaflöden. Med tanke på deras sunda utbetalningskvoter och deras starka balansräkningar är deras utdelning säkra under överskådlig framtid. Å andra sidan signalerar förmodligen de nästan åtta år låga direktavkastningarna för båda aktierna att de är övervärderade ur ett långsiktigt perspektiv.

Avslutande tankar

Så länge oljepriset och raffineringsmarginalerna förblir höga kommer både Exxon och Chevron att fortsätta att blomstra, med försumbara skillnader i prestanda.

Chevron gynnas mer än Exxon av höga oljepriser, men Exxon gynnas mer än Chevron av breda raffineringsmarginaler. Med det sagt har Chevron en bättre produktionstillväxt och visat sig mer motståndskraftig mot pandemin än Exxon, som kom på randen att sänka sin utdelning 2020.

Ändå, på grund av oljeindustrins höga cyklikalitet, är båda aktierna förmodligen övervärderade just nu ur ett långsiktigt perspektiv, med betydande nedåtrisk närhelst oljepriset går in i nästa nedgångscykel.