Federal Reserves balansräkning kan krympa med 100 miljarder dollar i månaden, vilket ökar risken på aktiemarknaden

Federal Reserve gav börsen ett ryck den 5 januari när protokollet från decembermötet avslöjade en konsensus om att köp av tillgångar från Covid-eran borde varva ner snabbare och i en snabbare takt än de gjorde efter den senaste krisen. Nu, när de stora indexen återhämtar sig, är en nyckelfråga om det kommer att bli ytterligare chocker under de närmaste månaderna när Fed formulerar sin plan för att krympa sin balansräkning.

X

Wall Street-ekonomer börjar lägga sina satsningar och skapar en grundsyn på vad som kan förväntas av Feds kvantitativa åtstramning – användningen av dess balansräkning snarare än dess referensränta för att strama åt politiken. De ger också några tips om vad det kan betyda för ekonomin och finansmarknaderna.

På torsdagen skrev ekonomer från Deutsche Bank och Nomura att de förväntar sig att Federal Reserve kommer att meddela sitt beslut att börja krympa balansräkningen i juli. Deutsche Banks amerikanska chefsekonom Matthew Luzzetti och räntestrategen Steven Zeng noterade dock en risk att Fed flyttar fram början av QT till juni, vilket "kan leda till en starkare marknadsreaktion."

Fed-chefen Jerome Powell sa på sin presskonferens den 15 december att beslutsfattare kommer att bestämma "på kommande möten" vad de ska göra med de 4.5 biljoner dollar värda statsobligationer och statsstödda bolånepapper som köpts sedan pandemin började. De sista köpen avslutas i mars.

Om inte Fed fattar ett beslut att återinvestera hela kapitalet när obligationerna förfaller, kommer balansräkningen naturligtvis att krympa.

Takten för avveckling av Federal Reserves balansräkning

Takten i balansräkningen kommer att vara ett annat centralt politiskt beslut som aktiemarknaden och obligationsmarknaden måste smälta. Under det föregående QT-avsnittet från 2017 till 2019 började Federal Reserve lasta av 10 miljarder dollar i tillgångar per månad och höjde gradvis taket till 50 miljarder dollar per månad ett år senare.

I en anteckning den 6 januari sa Bank of Americas ekonom Aditya Bhave att Fed kan börja avveckla balansräkningen i oktober. Takten kan börja på cirka 17.5 miljarder dollar per månad och stiga till 70 miljarder dollar i början av 2023.

Deutsche Banks ekonomer förväntar sig dock en snabbare avveckling, som börjar på 35 miljarder dollar per månad i augusti och når 105 miljarder dollar per månad i december.

JPMorgan förutspår att QT kommer att starta i juli och nå en månadstakt på 100 miljarder dollar vid årets slut.

I en Reuters-intervju sa Atlantas Fed-president Raphael Bostic, som är i en icke röstande roll i år, att han skulle vilja se balansräkningen krympa med 100 miljarder dollar per månad.

QT = Prishöjningar

Till skillnad från den senaste cykeln diskuterar Federal Reserves beslutsfattare nu balansräkningsminskning som ett komplement till eller till och med som ett alternativ till räntehöjningar. Protokoll från mötet den 14-15 december indikerade att "vissa deltagare" såg en åtstramning mer via balansräkningssänkningar än räntehöjningar "kan hjälpa till att begränsa avkastningskurvans utplaning."

Korta statsobligationer rör sig i takt med räntehöjningsförväntningarna, men långa statsräntor kan ofta falla när korta räntor stiger, vilket flackar ut avkastningskurvan. Det kan till exempel hända om marknaderna tror att den hökiska Fed-politiken kommer att bromsa ekonomin.

Ett av tipsen är att ett beroende av QT snarare än räntehöjningar är positivt för finansiella företags räntenettomarginaler.

En annan möjlig åtgärd är att Feds ränteprognoser kan underskatta mängden åtstramningar på väg. De ekonomiska prognoserna i december, som redan är lite föråldrade, visade att Fed-medlemmarna förväntade sig att referensräntan skulle stiga från ett målintervall på 0%-0.25% nu till 1.5%-1.75% i slutet av 2023 och 2%-2.25% i 2024.

Framtoningen var duvaktig, med medlemmar som såg sin styrränta under den långsiktiga neutrala räntan på 2.5 %. Men Deutsche Banks ekonomer postulerade att Fed-medlemmar såg QT som ett substitut för räntehöjningar, till viss del. De räknar med att en minskning med 1.5 biljoner dollar i balansräkningen i slutet av 2023 skulle motsvara mellan 2.5 och 3.5 kvarts räntehöjningar.

Är QT mer riskfyllt för aktiemarknaden än 2018?

Förra gången gick QT utan några problem under det första året, även när Federal Reserve accelererade sina räntehöjningsplaner för att komma före en potentiell ökning av inflationen som aldrig hände. Men aktiemarknaden sjönk under hösten 2018 och flirtade med björnmarknadens territorium. Så småningom signalerade Fed reträtt i början av 2019, då räntehöjningar övergick till räntesänkningar och QT gav vika för fler obligationsköp.

"När vi hanterar balansräkningsfrågor har vi lärt oss att det är bäst att ta ett försiktigt slags metodiskt tillvägagångssätt," sa Powell på sin presskonferens den 15 december. "Marknaderna kan vara känsliga för det."

Dessa lärdomar och respekt för Wall Street kan lugna investerare. Det var dock en ganska enkel sak för Fed att backa i början av 2019 eftersom inflationen var tam.

"Där den här perioden så småningom kan bli allvarligare än 2018 är det faktum att inflationen nu är en allvarlig fråga", skrev Deutsche Banks strateg Jim Reid. "Detta kan minska Feds förmåga att svänga på en krona om de finansiella förhållandena försämras kraftigt."

Federal Reserve skulle kunna erbjuda mer klarhet om balansräkningsplaner vid mötet den 25-26 januari och på Powells presskonferens efter tillkännagivandet.

Följ Jed Graham på Twitter @IBD_JGraham för täckning av ekonomisk politik och finansmarknader.

DU KANSKE OCKSÅ GILLAR:

Endast en aktietyp blomstrar mitt i skenande inflation

Fånga nästa stora vinnande aktie med MarketSmith

Vill du få snabba vinster och undvika stora förluster? Prova SwingTrader

Kolla in de bästa tillväxtaktierna att köpa och titta på