Åsikt: Miljardärer äger vanligtvis koncentrerade aktiepositioner - denna investerare gjorde en 30-faldig vinst under 10 år på ett föga känt företag

Naturligtvis är detta inte för alla. För att det ska fungera måste du ha tid och kompetens att ta reda på vilka aktier du ska koncentrera dig på. Annars kan du välja dåligt och förlora mycket pengar. Det finns en stor risk att detta händer. Om du inte har tid, skaffa dig en bred marknadsexponering på lång sikt.

Men om du vill komma på tå för att ta större positioner är en lösning "coat tailing". Hitta en investerare med en bra långsiktig meritlista. Köp sedan en större position än normalt i det de äger mycket av, efter att du har studerat företaget tillräckligt för att förstå det.

Med det i åtanke kollade jag nyligen in hos James Davolos från Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
och Kinetics Paradigm
WWNPX,
-3.79%
medel. Dessa fonder är en bra studie i koncentrerad positionsinvestering. De har avundsvärda rekord och en jäkla koncentrerad position - mer om det senare.

Fonderna slog sin Mid-Cap Growth-kategori och Morningstar US Midcap Broad Growth Index med fem till 10 procentenheter på årsbasis under de senaste tre till fem åren, enligt Morningstar Direct.

Att ha en koncentrerad position är naturligt för Davolos, som hjälper till att förvalta de två fonderna.

"Titta på innehaven av nästan alla miljardärer på jorden," säger han, "och du kommer att se att deras rikedom är mycket koncentrerad, oavsett om det är i en offentlig aktie eller privat verksamhet." I början producerade försäkringsbolaget Geico de stora vinsterna för Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
konstaterar han.

Hitta felprissatta aktier

Nyckeln till att ta koncentrerade satsningar (och investera i allmänhet) är att hitta företag med stora kvaliteter som marknaden ännu inte känner igen. Även om marknader ska vara effektiva är det möjligt. Och det är lättare nuförtiden på grund av ökningen av börshandlade fonder (ETF) och indexering, tror Davolos.

Tack vare ETF:er och indexfonder går investeringsdollar ofta in i ett litet antal aktier urskillningslöst, vilket betyder de största positionerna i de mest populära ETF:erna och indexen - som Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 eller Dow Jones Industrial Average. Dessa fordon är marknadsvärde viktade. Så de är relativt överviktiga i sina aktier med de största börsvärdena, som Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) och Tesla (TSLA). Detta innebär att ETF och indexinvesteringar plöjer in mer pengar i dessa namn. Detta lämnar andra aktier förbisedda, lämnade bakom sig och felprissatta, säger Davolos.

Ett annat problem är att ETF:er och indexering drar pengar ur aktiv förvaltning, vilket minskar "prisupptäckten". När aktiva förvaltare har färre analytiker och investeringsdollar har de mindre eldkraft att undersöka aktier och handla upp dem till där aktiekurserna återspeglar underliggande företagsvärden.

För mer om detta tema, se min kolumn där även indexpionjären John Bogle från Vanguard oroar sig över de potentiella nackdelarna med indexering. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Uppkomsten: Det kan finnas fler felvärderade aktier på aktiemarknaden på grund av indexering och ETF:er. Här är mer information om en av dem.

Allt är större i Texas

Fonderna Kinetics Market Opportunities och Kinetics Paradigm har 46 % och 61 % av sina portföljer i en enda energiaktie som du förmodligen aldrig hört talas om: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

De positionerna är stora delvis för att aktien har gått bra. Den har tredubblats sedan december 2020. Fonderna började köpa dem 2012 och 2002, då aktien handlades i intervallet $40 respektive under $10. Men Kinetics har fortsatt att lägga till i flera år, snarare än att trimma. Senast köpte de förra veckan så högt som 1,888 XNUMX dollar per aktie.

Vad är så bra med det här företaget? Texas Pacific Land äger mycket mark i den energirika Permian Basin i västra Texas, så kallad för att dess sten går tillbaka till vad geologer kallar Permian-eran. Företaget äger all denna mark eftersom det ursprungligen var en landtrust 1888 som bildades för att ta över stora markinnehav från Texas and Pacific Railway Co.

Perm är en otroligt rik energibassäng. Men bara marken är inte varför du skulle vilja äga det här företaget. Istället undervärderar marknaden tre viktiga delar av denna historia: royaltyströmmarna, framtida energiutveckling av partners och det stora markinnehavet.

Låt oss ta en titt.

1. Royaltyströmmar. I utbyte mot royalties hyr Texas Pacific ut utvecklingsrättigheter till energibolag som Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLIS,
+ 3.87%
och Chevron
CVX,
+ 1.83%,
som gör lumpen. Med minimala omkostnader är bruttovinstmarginalerna rika, runt 90 %.

"Det kallas "postlådepengar" av Texas ranchägare eftersom du bara öppnar brevlådan och du har en check, säger Davolos.

Problemet är att energisektoranalytiker felvärderar Texas Pacifics royaltyströmmar. Davolos tror att de använder diskonteringsräntor på allt från 12 % till 20 % för att värdera framtida royaltyströmmar. Däremot strömmar royalty till gruvföretag för ädelmetaller som Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— som Kinetics äger — är mer som 3 %. De högre diskonteringsräntor som används i Texas Pacific värderingsmodeller sänker nuvärdet av framtida intäkter.

Energianalytiker missvärderar också royaltyerna eftersom de förutspår en alltför kraftig nedgång i olje- och naturgaspriserna under de kommande åren, säger Davalos. Energibolagen har underinvesterat i utveckling i flera år, så det kommer att ta lite tid innan utbudet kommer ikapp.

2. Förväntad utveckling. Den heta platsen i Permian Basin kallas Midland Basin. Däremot äger Texas Pacific mark i Delaware Basin. Detta är inte bara en mindre bassäng, utan det fossila bränslet är djupare och svårare att reta ut med fracking. Detta innebär att Delaware Basin än så länge är mindre utvecklad. Men det kommer snart att ändras.

"Med tanke på var utbudet finns kommer utvecklingen att ske mycket snabbare än vad folk tror", förutspår Davolos.

Den globala energitillgången är knapp i förhållande till efterfrågan, på grund av år av underinvesteringar, vilket har drivit upp priserna.

Delawarebassängen "kommer att vara avgörande för att balansera den globala oljemarknaden", säger Davolos.

För att få en uppfattning om hur mycket detta skulle kunna öka inkomsterna från Texas Land Pacific, överväg detta. Deras energitillgångar i Delaware Basin är 100 % uthyrda, men hittills har endast 7 % utvecklats.

3. Stora markinnehav. Texas Land Pacific äger en miljon tunnland Texas mark som "inte ens är uppskattad på avstånd", säger Davolos. Vatten på marken kommer att säljas för användning i fracking. Marken kan också användas för celltorn, tillfartsvägar och sol- och vindkraftsparker.

Kort sagt, trots sin meteoriska uppgång, ser Texas Land Pacific ut att fortsätta att överträffa, åtminstone enligt Davolos. Om du letar efter en mer diversifierad portfölj än vad dessa två fonder har, vilket förmodligen är vettigt, överväg då de två näst största positionerna.

Föredrar värdeaktier

Jämfört med Texas Land Pacific verkar de två näst största innehaven av dessa två fonder nästan som eftertanke. De är Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
och Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
på 4.5 % och 2.9 % av portföljen.

Men de är värda att nämna eftersom de är billiga värdeaktier som Davolos tror att marknaden förbiser. Det betyder att de passar ett annat tema som Davolos tror kommer att löna sig under de kommande fem till 10 åren: Fördela värde eftersom det kommer att dominera tillväxten.

"Vi tror att värdeinvesteringar kommer att få en spektakulär körning", säger han. "Värde har en enorm sekulär förändring på gång."

Hans resonemang: Tillväxtföretag kommer att möta två ihållande utmaningar. En är att inflationen kommer att förbli högre under längre tid — i intervallet 3.5 % till 5 %, vilket verkade bekräftas av tisdagens inflationsrapport. Det kommer att skada tillväxtföretag eftersom det sänker deras uppskattade värden genom att höja diskonteringsräntan i modeller som investerare använder för att värdera avlägsen vinst.

För det andra höjer hög inflation kostnaderna, vilket försenar lönsamheten.

"Vi går ut ur en era av överflöd och går mot en era av brist på energi, jordbruksprodukter, industriella metaller och arbetskraft. Det kommer att skada tillväxtföretagens vinstmarginaler”, säger Davolos.

Brookfield Asset Management är en kanadensisk kapitalförvaltare som marknaden felvärderar eftersom investerare förbiser de långsiktiga vinsterna av sina saminvesteringar i fastigheter, infrastruktur och projekt för förnybar energi.

"Vi tycker att Brookfield Asset Management är extremt undervärderat", säger Davolos. Live Nation är felvärderad eftersom stora investeringar i nöjesställen tynger kortsiktiga intäkter och kassaflöde. Men de kommer att löna sig i längden. Speciellt nu när folk går på konserter igen eftersom pandemin håller på att avta och artister måste turnera eftersom det finns så lite pengar i streaming.

Michael Brush är kolumnist för MarketWatch. Vid tidpunkten för publiceringen ägde han GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT och TSLA. Brush har föreslagit GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP och CVX i sitt aktienyhetsbrev, Borsta upp på lager. Följ honom på Twitter @brushstocks.