Åsikt: Det finns ingen "mjuk landning" i korten från Feds räntehöjningar. Leta efter lågkonjunktur och ett köptillfälle när aktiekurserna faller.

Det har varit en annan historia 2023, med de flesta amerikanska aktier som går framåt. Den här typen av prisåtgärder har fått förståsigpåare, experter och VD:ar att tvivla på möjligheten av någon form av allvarlig recession och att Federal Reserve kommer att genomföra en "mjuk landning" efter sin serie av räntehöjningar. En mjuklandning är en "cyklisk nedgång i ekonomisk tillväxt som undviker recession."

Stöd för denna idé kommer från det faktum att Fed har höjt räntorna avsevärt sedan mars 2022, vilket sänkt inflationen till cirka 6 % från cirka 10 %. Arbetsmarknaden har varit stark genomgående, med en arbetslöshet på 3.4 %. Eftersom inflationen är på nedgång, väntar (hoppas?) Wall Street att räntorna kommer att börja sjunka förr än senare.

Så är uppgången för Nasdaq och många spekulativa aktier verkligen en återspegling av en förbättrad ekonomi? Jag påminns om det här stycket från den klassiska boken om investeringar, "One Up on Wall Street" av Peter Lynch: "Under århundraden har folk som hört tuppen gala när solen kom upp beslutat att galandet orsakade soluppgången. Det låter dumt nu, men varje dag blandar experterna ihop orsak och verkan på Wall Street.” 

På Wall Street är tupparna aktiekurser. Det verkar som att experterna nu blandar ihop aktieuppgångar med den underliggande ekonomins hälsa.

Grunderna spelar fortfarande roll. Tuppens galande (priserna går upp) betyder inte att grunderna har förbättrats.

Till exempel Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
affärsmodellen fungerar inte. Om inte Carvana tar in pengar genom ett sekundärt erbjudande eller privat räddningsaktion, är aktiekursen sannolikt på väg mot noll. Det svåra med att kortsluta Carvana är att nästan alla vet att Carvana är i trubbel. Det krävs inte särskilt mycket kort täckning för att aktien ska gå upp markant mycket snabbt. Uppenbarligen kan vi då ignorera kortpressningen i Carvana när vi bedömer hälsan för den amerikanska ekonomin och företagens vinster. 

Ändå blir bilden inte mycket bättre om man ser på intäkterna och tillväxten från många Nasdaq-handlade namn. Till exempel alfabetet
GOOGL,
-0.15%
är en av mina favoriter, men dess intäkter 2022 ökade med bara 10 % jämfört med 41 % ett år tidigare. Ännu värre, företagets YouTube-intäkter från fjärde kvartalet 2022 minskade med nästan 8 % jämfört med samma kvartal föregående år. Sammantaget sjönk Alphabets EPS till 4.56 $ 2022 från 5.61 $ 2021.

Om man tittar på grunderna för själva ekonomin är det inte klart att inflationen faktiskt saktar ner så mycket som marknaden kan få dig att tro. Här är uppdelningen från den senaste KPI-rapporten:

Exklusive begagnade bilar och lastbilar är varannan kategori upp, med många som stiger med tvåsiffriga siffror. Att titta på detta får oss att tro att vi fortfarande är långt ifrån Feds målränta på 2%. Tanken att Fed kommer att sluta höja räntorna och/eller börja sänka när som helst snart verkar osannolikt för oss.

Avräkning med Fed

Vi är inte de som försöker spela mot Fed, men vi ser ingen mjuk landning. Att höja Fed Funds-räntan från i huvudsak 0% till 5% på mindre än ett år är betydande, och vi tror att det är osannolikt att vi ser den fulla effekten av den förändringen ännu. Det är viktigt att komma ihåg att vi befinner oss i år 1 efter nästan 14 år av konsekventa 0%-räntor och kvantitativa lättnader.

Många företag som Carvana har affärsmodeller som byggdes på och var beroende av 0% räntor och enkla pengar policyer. Det kommer att ta tid för de biljoner dollar i likviditet som Fed pumpat in på marknaden under de senaste 14 åren att komma ut ur marknaden. Vi är sannolikt i de tidiga stadierna av en lågkonjunktur och skulle inte förlita oss på fortsatt motståndskraft på arbetsmarknaden och konsumentutgifter som tecken på att en lågkonjunktur inte kommer att inträffa. 

Ingen kan tajma nästa lågkonjunktur, och även om vi förväntar oss att en kommer, betyder det inte att du inte ska äga aktier eller köpa fler av dina favoriter vid svaghet. Varje krasch leder vanligtvis till en stor köpmöjlighet. Men vi vill inte jaga den här marknaden heller.

Cody Willard är grundare av 10,000 10,000 Days Fund Capital Management och driver 10,000 XNUMX Days Fund, en hedgefond. Bryce Smith är analytiker på XNUMX XNUMX Days Fund Capital Management. Vid tidpunkten för publiceringen var Willard, Smith och hedgefonden länge GOOGL och hade lagt positioner på CVNA. Positioner kan ändras när som helst och utan förvarning.

Mer: "Inte en tid att köpa": S&P 500 lämnar "bästa eran" på decennier för vinsttillväxt mitt i "torkad" likviditet

Plus: Börsen tar bara en paus efter januaris monsterrally. Dessa aktier och ETF:er kan driva nästa etapp upp.