Åsikt: Att sanktionera Ryssland är ett mästerverk som kommer att cementera dollarns dominerande roll i världsfrågor

Otillräckliga medel

Det är sant att Ryssland har diversifierat sina reserver bort från dollarn
BUXX,
+ 0.14%
under senare år. Men att döma av omfattningen av den internationella responsen och dess omedelbara inverkan på den ryska ekonomin, verkar denna strategi ha varit otillräcklig för att behålla tillgången till den finansiering den behöver. Till och med Schweiz har meddelat att de kommer att delta i den nya sanktionsregimen genom att frysa ryska tillgångar.

Såvida inte Ryssland har betydande reserver i kinesiska renminbi
CNHUSD,
-0.06
eller valutor utgivna av andra länder som fortfarande stöder det, kommer pressen på dess ekonomi att vara oundviklig.

Oavsett vad Ryssland svarar, är frågan nu vad dessa drag från väst – och av nästan alla världens finanscentra – kommer att betyda för framtida monetära angelägenheter och det internationella monetära systemet. Bevittnar vi en ytterligare konsolidering av USA:s makt genom det dollardominerade systemet, eller kommer denna episod att sätta scenen för den typ av monetär och finansiell fragmentering som vissa analytiker länge har förutsett?

Att höja insatserna

Efter att själv ha skrivit om dollarns framtid kan jag inte minnas ett tidigare politiskt tillkännagivande som höjde de globala monetära insatserna så mycket som detta har gjort.

Den omedelbara effekten av Rysslandssanktionerna har varit att markera USA:s fortsatta dominans. Men det kan också tvinga många tillväxtekonomier att ompröva lärobokens tillvägagångssätt för att bygga upp valutareserver för att skydda mot ekonomiska kriser.

Behovet av sådan självförsäkring var den stora lärdomen från finanskrisen i Asien 1997-98. Men nu när Rysslands centralbank har tappat förmågan att omvandla sina utländska valutor till rubel
RUBUSD,
+ 6.07%,
strategin tycks komma med några nya risker.

Detta gäller särskilt för länder vars strävanden kan gå i strid med den västerländska demokratiska världens rådande normer – vilket uppenbarligen hotar och sedan invaderar en mindre granne.

Det krävs ingen djup tänkare för att inse att Kina måste vara oroligt och missnöjt över fräckheten i både Rysslands krig och den västerländska reaktionen på det. Om Kina skulle fullfölja militära åtgärder mot Taiwan, skulle det också kunna förvänta sig att förlora mycket av sin tillgång till det globala finansiella systemet.

Osannolikt scenario

Man kan se varför att undkomma detta djupa beroende av det västkontrollerade valutasystemet nu kan bli en högsta prioritet för vissa länder. Om renminbi, rubel, indiska rupier
USDINR,
-0.21%,
och andra valutor var mer konvertibla för andra länder, kunde ett fundamentalt annorlunda internationellt monetärt system uppstå – ett där de typer av sanktioner som införs mot Ryssland inte skulle vara så effektiva.

Men detta scenario är fortfarande osannolikt, av två relaterade skäl.

För det första finns det en anledning till att Kina inte har gjort mer för att höja renminbin som internationell valuta. Vid de många konferenser om den globala monetära ordningen som jag har deltagit i har budskapet från kinesiska forskare länge varit tydligt: ​​Deras föredragna metod för att förbättra det nuvarande systemet är att utöka rollen för särskilda dragningsrätter, Internationella valutafondens reservtillgång.

Detta är vettigt när man tänker på vad en internationalisering av renminbin skulle innebära. Eftersom Kina skulle behöva tillåta mycket större frihet i offshore-användningen av sin valuta, skulle det behöva ge upp sin förmåga att upprätthålla kapitalkontroll. Hittills har den varit ovillig att göra detta. Men utan liberalisering av kapitalbalansen skulle inget annat land – inte ens ett så ekonomiskt desperat som Ryssland – vilja hålla sina reserver i renminbi.

För det andra, även om en stormakt som Kina skulle svara på dagens förändrade omständigheter genom att genomföra stora finansiella reformer, skulle den fortfarande behöva erbjuda trovärdiga försäkringar om säkerheten och likviditeten för reserver som hålls utanför västerländska valutor. Varför skulle någon annars ta risken?

Återigen verkar det osannolikt att Kina kommer att genomföra några reformer som skulle kräva radikala förändringar av sin egen ekonomiska och reglerande modell. Om Kina verkligen nappade och öppnade sitt finansiella system, skulle strukturella förändringar i den globala monetära ordningen nästan säkert följa. Men även i så fall skulle förändringarna inte ske i tid för att bespara Ryssland konsekvenserna av dess presidents skrämmande beteende.

Jim O'Neill, tidigare ordförande för Goldman Sachs Asset Management och tidigare brittisk finansminister, är medlem av den paneuropeiska kommissionen för hälsa och hållbar utveckling.

Den här kommentaren publicerades med tillstånd från Project Syndicate — Kommer sanktionering av Ryssland att häva det monetära systemet?

Fler åsikter om Putins krig

Efter att ha druckit den leninistiska Kool-Aid of victimization, vill Putin och Xi samtidigt störta den västerländska ordningen och bli uppskattade av den

Hur väst valde kapitalism framför demokrati i Ryssland – och banade väg för en kleptokratisk nationalist att föra krig

Putins krig lovar att krossa den globala ekonomin med inflation och mycket långsammare tillväxt

Här är anledningen till att de amerikanska och europeiska sanktionerna kommer att vara förödande för Ryssland

Ukrainas invasion följer på årtionden av varningar om att Natos expansion till Östeuropa kan provocera Ryssland