(Bloomberg) — Det är en nischhandel älskad av detaljhandelsaktörer och institutionella proffs som har gett bra resultat i år: Att sälja aktier precis innan optioner till ett värde av biljoner dollar löper ut.
Mest lästa från Bloomberg
Men den här gången slår strategin tillbaka i det senaste fallet med en straffande aktiemarknad som utmanar en gång pålitliga spelböcker.
På väg in i fredagens förfallodatum för $2 biljoner alternativ, en månatlig händelse känd som OpEx, har S&P 500 klättrat mer än 2% den här veckan – trots en nedgång på torsdagen. Det är en avvikelse från de föregående nio månaderna, där alla utom ett sådana episoder såg aktier falla. Faktum är att förlustsviten under de sex månaderna fram till september var den längsta sedan 2004.
Vad som understryker förändringen till förmån för aktier på senare tid är diskutabelt. Vissa tillskriver det bättre än befarat företagsvinster, försvagad investerarpositionering eller ett gynnsamt säsongsmönster. Andra pekar på en investerare som skyndar sig att köpa hausseartade optioner för att komma ikapp med en marknadsstuds. Oavsett orsaken, skulle alla som satsade på evenemanget hjälpa underprisaktier att ha fångats ut.
Cirka 2 biljoner dollar av optioner kommer att löpa ut, vilket innebär att innehavare måste antingen rulla över befintliga positioner eller starta nya. Evenemanget inkluderar mer än 1 biljon dollar av S&P 500-kopplade kontrakt och 375 miljarder dollar i derivat över enskilda aktier som är planerade att ta slut, enligt uppskattningar av Goldman Sachs Group Inc.s strateg Rocky Fishman.
S&P 500 föll 0.8 % i torsdags för att stänga på 3,665.78 1.1, vilket raderade en tidigare uppgång på XNUMX %, då obligationsräntorna marscherade allt högre.
Dagliga vändningar har blivit vanligare när berättelser växlar mellan en lågkonjunktur orsakad av Federal Reserve till en fortsatt stark ekonomisk tillväxt som trots allt kan bana väg för en riskåterhämtning. Lägg till marknadsfyrverkerier orsakade av den ständigt växande branschen för köp och försäljning av alternativ, så ser det tufft ut där ute.
En kontroversiell teori hävdar att ökningen av optionshandeln har gjort aktier till gisslan för sina egna derivat, vilket ibland har hjälpt till rejält med marknadsrörelser.
Optioner "har blivit en större del av pusslet", säger Chris Murphy, co-head för derivatstrategi på Susquehanna International Group. "Det bidrar till den senaste marknadsvolatiliteten, men inte en ledande faktor."
På väg in i fredagens evenemang drog investerarna sig tillbaka från aktier i massor. Detaljhandelsinvesterare, till exempel, sålde aktier i fyra raka veckor, enligt en uppskattning av JPMorgan Chase & Co. baserat på offentlig information om börser. Samtidigt såg hedgefonder som spårades av företaget förra veckan sin nettohävstång – ett mått på riskaptit som tar hänsyn till deras långa kontra korta positioner – sittande i botten av ett intervall sedan 2017.
En sådan defensiv hållning, tillsammans med marknadens historiska tendens till ett rally i slutet av året, har fått Elan Luger, JPMorgans chef för amerikansk kontanthandel, att byta från sälj-the-rally-läget till att köpa dipp trots alla reservationer över makrot bakgrund.
"Säsongsvariation är nu på din sida, detaljhandelsflöden verkar ha stabiliserats, och varje hedgefond och aktiefond är positionerad defensivt", skrev Luger i en anteckning. "Det verkar säkert vara mer aktivitet/smärta vid drag högre än vid drag lägre, vilket tyder på att näten kan bli svaga för att skydda årets relativa prestanda."
Även om detta representerar ett taktiskt skifte, är Luger fortfarande försiktig med att hamna på i detta skede. Faktum är att han anser att S&P 500 över 3,800 XNUMX är "en försäljning".
Brent Kochuba, grundare av SpotGamma, håller med om att nivån på 3,800 XNUMX sannolikt kommer att lägga locket på indexet. Det finns ganska stora putpositioner som kommer att löpa ut på fredag, och när värdet på dessa kontrakt faller, skulle marknadsgaranter som hade shortat aktier för att balansera sina exponeringar behöva avveckla sina positioner och fungera som en medvind till kontantmarknaden, sa han.
"Anledningen till att vi letar efter en topp på 3,750 3,800-3,700 3,600 är att det är där vår modell visar att förfall inte längre underblåser marknaderna," sa Kochuba. "Efter OpEx tror vi att marknaden kommer att bryta från detta XNUMX XNUMX-område på grund av koncentrationen av positioner som löper ut i detta område. Vi ger ett försprång till marknader som bryter ner, till XNUMX XNUMX-linjen eftersom vi inte ser handlare som väljer att köpa köpoptioner för närvarande."
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html