(Bloomberg) — Det är meddelandet varje långivare fruktar: utnämning av ett obegränsat dotterbolag.
Mest lästa från Bloomberg
På ren engelska betyder det att företaget som du lånade ut till just har flyttat över några tillgångar som stöder ditt lån - mycket ofta bland de mest värdefulla tillgångarna - till en ny enhet som ligger utanför din räckhåll. Och det signalerar att det företaget i sinom tid kommer att försöka nå en överenskommelse om att låna mer pengar mot de flyttade tillgångarna från en annan grupp långivare.
Manövern, berömt smeknamnet J. Crew efter att återförsäljaren använde den för att få en välbehövlig livlina, har alltid samma effekt.
Långivare i företagets äldre skulder ser värdet på sina lån uttömt, med priset som störtar djupt i nödställda nivåer.
Nu kan ett annat företag dra en J. Crew, rapporterade Bloombergs Reshmi Basu och Rachel Butt denna vecka.
Instant Brands, tillverkare av köksartiklarna Instant Pot och Pyrex, berättade de senaste dagarna för långivare att de startade processen att flytta en av sina fastigheter till en ny enhet, sa personer som är bekanta med saken.
Marknadsvärdet på företagets cirka 400 miljoner dollar löptidslån som förfaller 2028, som redan var på nödställda nivåer, sjönk med cirka 9 cent på dollarn efter avslöjandet till 57 cent. Och nu trängs en grupp av långivarna med advokatbyrån Ropes & Grey för att bedöma deras alternativ.
För Instant Brands del sa en talesperson i ett uttalande via e-post att de har vidtagit åtgärder för att "se till att verksamheten är välkapitaliserad för att investera för framtiden."
Det mest ökända exemplet på dessa manövrar var 2016, när den kämpande återförsäljaren J. Crew flyttade sitt ikoniska varumärke och andra immateriella rättigheter till ett obegränsat dotterbolag och lånade 300 miljoner dollar mot det. För långivarna som fastnade med företagets gamla lån såg de marknadsvärdet på deras skulder falla. Manövern inspirerade till en ny term på marknaden för lån med hävstång på 1.4 biljoner dollar: att få J. Crewed.
Ett efter ett följde företag från PetSmart till Travelport till sjukhusbemanningsföretaget Envision Healthcare en liknande pjäsbok, och borgenärerna som såg deras säkerhet glida undan såg värdet av deras lån sjunka.
J. Crew-rörelsen är ett arv från eran med lätta pengar, när långivare som hungrar efter högavkastande skulder blundade för företagens ansträngningar att riva bort skuldförbindelser som annars skulle förbjuda sådan tillgångsborttagning.
Investerare tryckte sig tillbaka i efterdyningarna av J. Crew, vilket tvingade många låntagare att ta bort kryphålen som möjliggjorde borttagning av tillgångar. Men det tog inte lång tid förrän variationer började dyka upp i låneavtalen. Och i pandemitidens marknadseufori slog sig självgodheten in igen, vilket gjorde det möjligt för företag att ta bort de mest grundläggande långivareskydden.
Under 2021, mitt i den sista stora vågen av upplåning på marknaden för belånade lån, ansågs mer än 90 % av nya lån vara covenant-lite, vilket innebär att de saknade krav på låntagare att uppfylla regelbundna finansiella tester, säger S&P Global Ratings i en rapport den oktober.
Rysk lösning
Sedan Rysslands invasion av Ukraina har sanktioner som syftar till att straffa Vladimir Putins regim förlamat marknaden för ryska obligationer som säljs internationellt. Obligationsbetalningar har fastnat i betalningskedjan och föremål för långvarig due diligence, med förvaltare som ofta avgår och obligationsinnehavare lämnats obetalda.
Nu går några av landets företag, även de som inte har varit direkt måltavlor av de senaste sanktionerna, förbi de vanliga kanalerna på Wall Street för att betala tillbaka sin utestående skuld.
Ett företag, oljejätten Lukoil PJSC – via ett specialföretag – gick igenom mäklare på Cypern för att köpa tillbaka alla sina utestående euroobligationer, rapporterade Bloomberg förra veckan och citerade personer som är bekanta med saken.
Andra, inklusive Uralkali PJSC, MMC Norilsk Nickel PJSC och Metalloinvest Holding Co., har bett obligationsinnehavare om tillåtelse att ändra obligationsdokumentation så att de kan göra direktbetalningar till investerare i rubel istället för den valuta som skulden emitterades i, visar offentliga anmälningar.
Handlingarna har krympt Rysslands internationella obligationsmarknad, värd 85.6 miljarder dollar före invasionen, med cirka 12.7 miljarder dollar.
Någon annanstans:
Den amerikanska återförsäljaren Bed Bath & Beyond är på väg mot en konkursansökan. Företaget sa att det fick ett standardmeddelande från långivare och varnade att det inte hade tillräckligt med pengar för att göra skuldbetalningar. Ansträngningarna att rada upp en köpare när det verkar vara på väg mot kapitel 11 har också sviktat, rapporterade Bloomberg.
Innehavare av obligationer utgivna av stormarknadsgruppen Asda kräver mer information om ett påtalat övertagande av EG Group Ltd:s brittiska bensinverksamhet, en affär som skulle belasta livsmedelsaffären med mer skulder och kan leda till nedgraderingar av betyg.
En annan kinesisk fastighetsutvecklare som har gått i konkurs gör framsteg mot en skuldsanering. China Fortune Land Development sa att en brittisk domstol har sanktionerat dess omstruktureringsplan, som stöddes av obligationsinnehavare som ägde 98% av dess dollarobligationer.
Å andra sidan lade Ronshine China Holdings Ltd. till listan över utvecklare standarder och avslöjade fler missade notbetalningar.
Den senaste tidens uppgång på marknaden för hävstångslån ger bankerna ett fönster för att lossa några av de cirka 40 miljarder dollar av riskabla utköpsskulder som de fastnade i under förra årets turbulens, skriver Bloombergs Claire Ruckin.
–Med hjälp av Reshmi Basu, Rachel Butt, Irene García Pérez och Dana El Baltaji.
Mest lästa från Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Källa: https://finance.yahoo.com/news/fear-being-j-crewed-once-195818851.html